『富の法則』(2016年)は、私たちの不合理な行動が投資判断を妨げる仕組みを理解するための洞察に満ちたガイドです。行動心理学の知見を活用し、著者ダニエル・クロスビーは、能力を過大評価したり、リスクに直面してパニックに陥ったりするなど、投資を台無しにする人間の弱点を明らかにし、より優れた投資家になるための実践的で効果的な戦略を提示します。
あなたの収穫：自分の限界を認めて賢い投資家になる方法
株式投資では、常にリスクとリターンを天秤にかけます。しかし、もしあなたが気づいていないリスク領域が存在するとしたらどうでしょう。投資家は株価暴落や特定企業の業績など、市場全体のリスクには警戒しがちです。しかし、投資にとって最大のリスクの一つは、株式市場そのものではなく、私たち自身にあります。
行動リスク、つまり投資家自身の脆弱性は、投資において取り組むべき重要な要素です。好むと好まざるとにかかわらず、私たちは不合理です。情報に圧倒され、パニックや感情過多に陥ります。自分では直感的で賢明だと思っていても、巧みなセールストークや巧妙なマーケティングによって判断が曇ってしまうのです。
これは深刻に聞こえるかもしれませんが、落胆しないでください。この要約では、投資家の過ちの可能性を正面から取り上げ、潜在的な落とし穴を特定します。さらに、賢明で洞察力のある投資判断を下すための実践的な戦略を探ります。
この要約で学べること
- ワインの価格が味の楽しみ方に大きな影響を与える理由
- 企業の経営陣を信頼できるかどうかを見極める方法
- 投資判断の際、パニックも興奮も逆効果になる理由
私たちは人生においても投資においても、自分の能力を過大評価する
幼い頃から、前向きに考え、自分自身や自分の能力に自信を持つよう教え込まれます。しかし、その自信が実は足かせになっていたとしたら？
ある興味深い研究では、アメリカの高校生に自分の数学の能力が世界の他国と比べてどうか尋ねました。大多数は自分たちが国際的にトップクラスだと思い込んでいましたが、実際は平均的です。これは「過信バイアス」の一例で、自分が他人より優れたパフォーマンスをしていると誤って思い込むことです。
同様に、組織研究者のトム・ピーターズとロバート・ウォーターマンが行った研究では、従業員に対人スキルや体格などの点で自分を他人と比較して評価させました。なんと100%が対人関係スキルで平均より優れていると答え、94%が運動能力で同僚より上だと信じていたのです。
インタビューした全員が外交の達人でボディビルダーのような体格のはずはなく、明らかに回答者は自分を過大評価していました。
しかし、たとえ的外れでも、少し自信があることの何が問題なのでしょう？ ひどく不安になるよりはましではないでしょうか？
ところが投資においては、自分の能力を不正確に評価することは大きな痛手になり得ます。
自分には特別な能力があると信じていると、株式市場での成功を自分の才能のおかげだと考えがちです。しかし、損失は状況によるもので自分ではどうしようもなかったと思い込みます。これは「根本的な帰属の誤り」と呼ばれ、自分の行動の影響を正確に判断できないことを示します。この考え方では、失敗から学び、投資家として成長することができません。
自分には株式市場のルールは当てはまらないと思い込み、リスクを無視し、直感に自信があるばかりに無謀な決断を下してしまうかもしれません。また、信頼できるアドバイザーに助けを求めることも少なくなるでしょう。
自分の能力に謙虚になり、失敗を見極めて学ぶことが、優れた投資家になる秘訣です。
感情は良い意思決定を妨げることがある
社会心理学者ジェニファー・ラーナーの実験では、被験者を2グループに分け、一方は悲しい映画の場面を見てそれについて書くよう指示、もう一方は魚に関する短く退屈なビデオを見て、その後に日常活動について書くよう求めました。
次に同じ被験者に、ペンを売買すると想定する行動実験を行ったところ、良い意思決定と強い感情の欠如との間に明確な相関が見られました。退屈な映像を見たグループの売り手は、悲しい映画を見たグループよりもペンの価格を33％高く設定するなど、はるかに賢明でした。
つまり、悲しい投資家は騙されやすい可能性があります。では、興奮のようなポジティブな感情はどうでしょうか？
行動経済学者ダン・アリエリーは2009年の著書『予想どおりに不合理』の中で、興奮が意思決定に与える影響を調べた実験結果を発表しました。彼は学生たちに「パートナーを裏切るか」「コンドームなしでセックスするか」といった性的行動に関する質問をしました。
最初の質問では、ほとんどの学生が両方に「いいえ」と答えました。その後、研究者は同じ学生グループにポルノ画像を見せ、同じ質問を繰り返したところ、驚くべき結果が出ました。パートナーを裏切る可能性が136％増加し、コンドームなしでセックスする可能性が25％高まったのです。
情熱と興奮が学生たちをはるかに無謀にしました。彼らはその行動が無責任だと十分わかっていながら、その場の熱に浮かされて自制できなかったのです。これは投資にも明らかに当てはまります。もちろん投資はポルノを見るようなものではありません！ しかし、自分にとって大きな賭けとなる手に汗握る取引は強い感情を呼び起こすのです。
見てきたように、ポジティブでもネガティブでも感情は意思決定力を損なう可能性があります。では、どうすれば冷静さを保ち合理的な決断ができるようになるのでしょうか？ 次のセクションで学ぶように、最善の方法の一つは投資アドバイザーをつけることです。
最高の投資判断の一つは、アドバイザーをつけること
投資家は頭ではルールをすべてわかっているかもしれません。数えきれないほどの本を読み、慎重に計画し衝動買いを避けるべきだとも学んでいます。しかし、知っているだけでは不十分です。
だからこそアドバイザーを雇うことが不可欠なのです。研究によると、アドバイザーは投資家がより良い決断を下し、選んだ投資計画を守る上で決定的な影響を与えることがわかっています。
この支援は大きな経済的利益につながります。金融アナリストのモーニングスターは、アドバイザーをつけている投資家は、そうでない投資家より年間2～3％高いパフォーマンスを上げていると推定しています。
アドバイザーは危機的状況において不可欠なサポートを提供します。2008年の金融危機で、全財産を投資した直後に市場が急落したら、どんな投資家もパニックに陥るでしょう。
実際、暴落後の期間、大半の投資家は苦戦しました。しかし、金融コンサルティング会社エーオンヒューイットとフィナンシャル・エンジンズによると、重要な2009年と2010年に支援を受けた投資家は、そうでない投資家を実際に2.92％アウトパフォームしました。
アドバイザーは単に統計や確率のリストを提供して困難な時期を乗り切らせるだけではありません。優れたアドバイザーは行動コーチとしても機能し、感情的な決断をしそうなクライアントに必要な現実チェックを行います。
例えば、アドバイザーはプロの悪魔の代弁者として、投資判断を検討する際の「事前検死」を手助けしてくれます。多くの鋭い質問を投げかけることで、投資で起こり得るあらゆる問題を徹底的に考えさせてくれるのです。熱意にあふれている時にはやりたくないことかもしれませんが、大きな損失を回避できるかもしれません。事前検死を乗り越えた投資案件こそ、勝ち組の可能性が高いのです。
もちろん、すべてのアドバイザーが自分に適しているわけではありません。誰かを雇う前には、資格、投資哲学、コミュニケーションスタイルについて厳しく面談しましょう。最も重要なのは、投資アドバイスに加え、行動コーチングの達人でもあることを確認することです。これまで見てきたように、そこに最大の価値があるのです。
投資パニックに踊らされてはいけない
老後資金の一部をある企業に投資した直後、その会社が詐欺の捜査を受けていると聞いたら、パニックに襲われることでしょう。
残念ながら投資家は、スキャンダルや大惨事を欲しがる報道機関から大量の情報を浴びせられます。注意しないと、そうした報道に過度に影響され、良識ではなく恐怖から行動してしまいがちです。
人間には「破局視」する傾向があります。つまり、何か不安なことを聞くと、すぐに最悪の結末を想像し始めてしまうのです。株価が少し下がったと聞けば、次には老後を路上で過ごし、成人した子供からの援助に頼る姿を想像してしまうかもしれません。
メディアは株式市場のあらゆる下落を警戒すべき危機のように扱いますが、実際には株価が一時的に下落するのはごく普通のことです。時に株価は過剰に膨らみ、そうなると人々は高値で利益を得るために一斉に売り始めます。これにより株価は急落し、時に10％以上の下落を記録します。これを「調整」と呼び、およそ年に一度起こるものです。
こうした下落は長期的にはあなたの株式ポートフォリオの価値に影響しません。しかし、すぐに株を売ってしまうと、損切りすることになるのでポートフォリオは打撃を受けます。
皮肉なことに、私たちが最も怖がるのは市場が実際には最も安全な時です。大繁栄の時は自信満々かもしれませんが、高評価はバブルの兆候であり得ます。価格下落が起きて市場が調整されると、気分は最悪ですが、実は市場がより正確な評価を反映し、はるかに安全になったことを示しているのです。
ですから、問題の最初の兆候で飛びつかないようにしましょう。市場の揺れを乗り切ることは、成功する投資家にとって不可欠な要素です。
経営陣の言葉ではなく行動で、怪しい企業を見抜く方法を学ぶ
ウォール街で暗躍する詐欺師の話は誰もが聞いたことがあるでしょう。次のポンジ・スキームに引っかかりたくないのは当然です。では、この世界のバーニー・マドフのような詐欺師の餌食にならないためにはどうすればいいのでしょうか？
私たちは直感や洞察力で詐欺師を見破れると思いがちですが、残念ながら研究によると、嘘を見抜くのは非常に下手であることがわかっています。
2006年に『パーソナリティ・アンド・ソーシャル・サイコロジー・レビュー』に掲載された論文で、心理学者チャールズ・ボンド・ジュニアとベラ・デ・パウロは、人が嘘をどう見抜くかに関する200の研究結果を分析し、ボディランゲージの観察から嘘つきを見分けられるのはわずか47％の確率であることを発見しました。つまり、行動分析よりもコイン投げで嘘つきを当てる方が確率が高いというわけです。
専門的な訓練を受けた人でさえ嘘を見抜くのは下手です。刑務所で行われた実験では、法執行のプロに囚人の真の自白と偽の自白を見分けさせたところ、正答率はわずか42％でした！
では、これは企業のリーダーシップに依存できるかを見極めようとする投資家にとって何を意味するでしょう？ 率直に言えば、経営陣の言葉を聞くのをやめ、彼らの行動に注目しなければなりません。
具体的には、彼らが自分の資金をどう投資しているかを見る必要があります。企業の経営者は自社のビジネスについて最も詳細な情報を持っています。それが自社株を買う動機になっているのか、それともできるだけ早く売り抜けようとしているのか。
1992年に発表された投資会社トゥイーディ・ブラウンの調査によると、インサイダーによる自社株購入が顕著な企業は、株式市場で他社をアウトパフォームし、同期間に2～4倍の価値上昇を記録しました。内部者がその企業に賭けているなら、それは非常に有望な賭けである可能性が高いのです。
リーダーが自社について本当のことを言っているかを見極めようと負け戦に挑むよりも、彼らが自分のお金をどこに投資しているかを見てください。行動は言葉よりも雄弁なのです。
最高値が常に正しいとは限らない――投資では華やかさよりバリューを選べ
古くて焦げたオーブンミトンに52ドル払いますか？ もしそのミトンが有名シェフで料理本作家のジュリア・チャイルドのもので、彼女が初めて美味しいブフ・ブルギニヨンを作った時に焦げてしまったと聞かされたらどうでしょう？
おそらく、そんな面白くて社会的に価値のある過去を持つものなら、喜んでお金を出す気になるでしょう。
株を買う時には、私たちが価格に対していかに不合理になりがちかを自覚しなければなりません。実際、客観的な価値で評価するのではなく、単に高いから価値があると思い込んでしまうことがよくあります。
スタンフォード大学のババ・シブ教授は、fMRI装置で被験者の脳活動を測定しながらワインを一滴ずつ与える実験を行いました。ワインの値段について、1本90ドルのものと10ドルのものがあると伝えました。スキャンの結果、高いと伝えられたワインを飲んだ時に脳の快楽中枢がはるかに活性化しました。しかしお察しの通り、すべてのサンプルは全く同じものでした。単に高いと信じるだけで、より多くの喜びを感じたのです。
ワインを買う時は、価格が品質と同じだと思い込んでも大した問題ではないかもしれませんが、同じ理屈で株を買えば悲惨な結果を招きかねません。
グラマー株は通常、新興企業や急成長企業のものです。価値が急上昇し、投資家にとって非常に魅力的です。しかし、人気絶頂の時にこれらの株を買うと、儲からない投資になるかもしれません。おそらく大幅に価値が上がることはなく、バブルが弾ければ損失を出す可能性もあるのに、大金を払うことになるのです。
株式市場で本当に賢明な投資をしたいなら、バリュー株に投資すべきです。バリュー株は、しばしば知名度の低い、小さな企業のものであるため人気がなく、ブランド認知や社会的な名声に欠けるかもしれません。当然最高値ではありません。つまり、価値が成長する余地があるのです。しかも、適正な価格で買っているため、リスクはずっと低くなります。
バリュー株を選ぶことは直感に反します。まるで、バスケットボールチームで人気の長身エースではなく、最後に選ばれるような子を選ぶようなものです。しかし、その不人気な子が堅実なディフェンスで驚かせるかもしれないように、バリュー株もその名の通り、グラマー株が急騰して暴落する間に、静かに地歩を固めていく可能性があるのです。
新奇でエキゾチックな投資に惑わされるな
1600年代初頭、オランダでチューリップが注目を浴びました。その美しい色と、それまで花に見たことのないエキゾチックな形に人々は驚嘆しました。チューリップは究極のステータスシンボルとなり、需要が増すにつれて価格も上昇。人々はたった1つの球根に労働者の年収の10倍もの金額を払うことを厭わなくなりました。1637年、チューリップ狂乱は劇的に崩壊し、これは最初の投機バブルの終焉と考えられています。
新しくてエキゾチックなものは、なぜこれほど熱狂を呼ぶのでしょうか？ 結局、チューリップバブルは経済史上何度も繰り返されてきたのです。
もっと最近の例はもちろん、多くの犠牲者を出したドットコムバブルです。人々はインターネットの無限とも思える可能性に興奮し、.comで終わる投資ならどれも確実だと思い込んでいました。
例えば、1997年に設立されたインターネット新興企業eToys.comは、実際の玩具売上高が3000万ドルに過ぎなかったにもかかわらず、1998年までに80億ドルという驚異的な投資を集めました。一方、従来的で「退屈」な玩具会社トイザらスは、売上が40倍もあったのに投資額はわずか60億ドルでした。彼らもウェブサイトを持っていましたが、伝統的で時代遅れだと見なされていたため、投資家の興奮を誘うことはなかったのです。
2001年にeToys.comは破産し、後にトイザらスに買収されました。投資家は興奮のあまり、企業の適切で合理的な評価をすることができなかったのです。
似たような話は、エキゾチックさと興奮の代名詞である航空旅行業界にも見られます。空の旅のおかげで、かつては船で数週間かかった旅が今では1日で可能です。私たちの生活、働き方、世界に対する考え方に計り知れない影響を与えています。
しかし、お金を儲ける目的でこの業界に投資することは、常に負け戦でした。巨額の固定費、強い労働組合、硬直的な価格モデルのため、航空旅行への投資家は歴史的に損失を出してきたのです。
ですから、新しくて刺激的なものに投資したくなった時は、あの美しくエキゾチックで魅惑的な色の花びらを持つチューリップのイメージを思い起こすべきです。確かに見るのは素敵ですが、その美しさの裏に実体はあるのでしょうか？ 本当に年収の10倍の価値があるのでしょうか？
他人のルールではなく、自分の目標に合わせてお金を投資する必要がある
お金はいくらあれば十分なのでしょう？ この質問に答える方法はたくさんあります。経済的に自立するには年収の10倍の貯蓄が必要だというガイドラインを参照することもできますし、隣人と比べて彼らより豪華なフェラーリを手に入れたらうまくいっていると判断することもできます。
この質問に答える最善の方法は、実は外側ではなく内側を見ることです。私たちはそれぞれ独自の「欲求の階層」、つまり人生の充足にとって最も重要な事柄を持っています。食料や住居といった明らかな共通の人間的欲求が満たされた後は、個人的なニーズは大きく異なります。ある人は安心感のためや子供の大学教育費のために年収の数倍の貯蓄が必要だと思うでしょうし、他の人にとっては世界旅行のような経験に資金を充てるために手元資金を確保することがはるかに重要かもしれません。
これらの価値観があなたの「個人的ベンチマーク」であり、投資方法を決定します。このベンチマークを自分に明確にしておけば、市場の混乱を精神的な健康を保ちながら乗り切る助けになります。
例えば、貯蓄に手をつける必要があるのは15年後だとわかっていれば、株価が回復する時間があるので、市場の下落にそれほど動揺しないでしょう。一方、予測不可能な医療費がかかる年老いた親を現在扶養しているなら、短期的にリスクが低く、必要な時にすぐにお金を引き出せる投資計画が必要です。
では、自分の財務上の決断を目標に合致させるにはどうすればいいでしょうか？ 重要な方法の一つは、お金に関する話し方を変えることです。バラク・オバマ元米大統領とその顧問たちは、大不況後に経済に投入された資金を「ボーナス」と名付けた際、言葉の持つ力をよく理解していました。人々はそれを余分なものと見なし、貯蓄ではなくすぐに使ってしまう傾向があったのです。
この行動心理学を味方につけるには、貯蓄や投資の目的を明確に名付けることです。ある研究では、低所得のカップルは、子供たちの顔写真が貼ってある封筒にお金を入れると、子供の大学教育費を貯める可能性が大幅に高まることが示されました。なぜ自分のお金を投資しているのかを知ることは、非常に強い動機づけになります。
次に投資を検討する時は、自分自身のニーズと価値観を注意深く考え、その決断が自分の目標や夢と一致しているか確認してください。
最終的なまとめ
この要約の重要なメッセージ：
投資家にとっての主なリスクの一つは、株式市場からではなく、自分自身の行動から生じます。私たちは感情的で不合理で、誇大思考に陥りがちです。これらの弱点を認識し、外部からのアドバイスを得たり、自分の目標に沿って体系的に投資したりすることで、それらに対抗する方法を学ぶ必要があります。
実践的なアドバイス：
いくつかのシンプルなルールを学び、それ以外のアドバイスは無視する。
投資に関するアドバイスの量に圧倒されるのは簡単です。
しかし、優れた投資家になるために株式市場のエキスパートになる必要はありません。
アマチュアのポーカープレイヤーが、単に最悪の手札を降りて最高の手札に賭けることを覚えるだけで大きく勝ち進めるのと同じように、初心者の投資家もいくつかのシンプルなルールに従うだけで非常に有能になれます。例えば、市場の下落に過剰反応しないこと、グラマー株ではなくバリュー株を確実に買うことなどを学ぶべきです。
次に読むべき本：The Most Important Thing by ハワード・マークス
あなたは今、ルールに基づく行動投資の達人になる方法を学び、感情や不合理な行動が投資判断の邪魔をしないようにしました。次は、プロから学びながら株式市場の知識を深めてみませんか？
『The Most Important Thing』は、現在の市場を理解して適切な財務判断を下し、多くの投資家を陥れるありがちな落とし穴を避ける方法を教えてくれます。今読んだ（または聴いた）内容の素晴らしい続編です。ステップバイステップのマニュアルを提供するのではなく、この要約では示唆に富み、時に物議を醸す投資哲学を概説しています。
