『モルガン家』（1990年）は、鋭い金融手腕と世界経済の潮流への深い洞察によって現代金融の軌道を形作った、影響力あるモルガン王朝の物語を綴る。4世代にわたるこの群像は、ヴィクトリア朝時代のロンドンから1987年金融危機における最盛期に至るまでの、モルガン家の台頭を詳述する。
本書の要点：一つの家族がいかに世界金融の100年を形作ったか
世界に影響を与え、永続的な遺産を残す金融帝国を築くには何が必要なのか。
ロン・チャーナウの『モルガン家』は、金融権力と同義の名を冠する一族の歴史を探求する書である。モルガン銀行帝国の歴史を19世紀半ばまで遡り、この王朝がいかにして1世紀以上にわたる経済的・社会的混乱、法的挑戦、規制改革を生き延びたかを明らかにする。家族の絆、富、そして計り知れない影響力が絡み合う複雑な網の目も垣間見えるだろう。
1830年～1860年：モルガン家の台頭
1830年代、ロンドンは単なる都市ではなかった。世界金融の鼓動する心臓部だったのである。ロンドンの金融街は権力と威信に沸き立ち、ベアリングズやロスチャイルド商会といった銀行界の巨人たちが軒を連ねていた。
一方、アメリカの諸州にとっては混乱の時代だった。各州は債務に苦しみ、その信頼性が疑問視されていた。そこに登場したのが、ボルチモア出身で大西洋を渡ってロンドンにやってきたジョージ・ピーボディである。彼の使命は、メリーランド州の債務を再交渉すること。アメリカの安定性に懐疑的な世界において、ピーボディは州のためだけでなく、国家の金融信用のための大使でもあった。
質素な家庭に生まれたピーボディは、金融界の頂点へと這い上がった。苦難に影を落とされた過去が、彼を倹約家へと鍛え上げた。1837年、彼はロンドンに商事会社を設立し、ロンドンの銀行がアメリカに代表者を派遣するという流れを逆転させた。しかし1840年代にはアメリカの州債務不履行が相次ぎ、同国の金融面での評判はさらに傷ついた。メリーランド州の債務に深く心を痛めたピーボディは、アメリカ証券への信頼回復に身を捧げた。彼の努力は、その人柄を物語っている。すなわち、危機に直面しても屈せず揺るがないという。
富が膨れ上がるにつれ、ピーボディは慈善活動に乗り出した。一方、その私生活は謎に包まれたままだった。後継者探しは、1854年にアメリカ人銀行家ジュニアス・スペンサー・モルガンとの共同経営という形で結実する。これこそが、後にモルガン家となるものの始まりを告げる出来事だった。
1857年恐慌などの困難の中で、モルガン家の不屈の精神が試された。しかし、これらの金融嵐は単なる試練ではなかった。銀行戦略と回復力を研ぎ澄ます機会となり、将来の覇権の基礎を築いたのである。
ジュニアス・スペンサー・モルガン：金融遺産の形成
一人の人間の理念が、一世紀以上にわたって業界全体を形作ることなど可能なのだろうか。ジュニアス・スペンサー・モルガンの場合、まさにそれが実現した。几帳面な手法と揺るぎない気質を備えたこの家長は、モルガン家を築き上げたのである。しかし、ジュニアスの何が、家族だけでなく世界の金融情勢にそこまで永続的な足跡を残したのだろうか。
モルガン家の歩みは、無一文からの成り上がりではなかった。その物語は、何世代にもわたって持続する安定と富の物語である。この揺るぎない特権的な基盤こそが、ビジネスと社会に対する彼ら独自のアプローチへの道を開いた。しかし、どのようにしてだろうか。
ジュニアスと妻ジュリエットの息子であるジョン・ピアポント（J.P.）モルガンは、贅沢な生活の中で育ち、ヨーロッパ各地を巡る教育を受けた。金融界での初期のキャリアは、南北戦争中の投機的取引によって特徴づけられた。しかし、ピアポント（彼はそう呼ばれることを好んだ）の私生活はそれほど幸運ではなかった。健康問題や父との不安定な関係に悩み、最初の妻アメリア・スタージェスが若くして亡くなるという悲劇にも見舞われた。ピアポントはこの喪失に深く傷ついたが、それはその後フランシス・ルイーザ・トレイシーと築いた安定した結婚とは対照的だった。
ジュニアスはピアポントのキャリア形成に重要な役割を果たした。チャールズ・H・ダブニーと組ませてダブニー・モルガン商会を設立させることで、息子に安定をもたらす影響力を行使した。こうしてピアポントは、家業である銀行業の伝統を継承する態勢を整えたのである。
モルガン家が頭角を現したのは、銀行業にとって極めて重要な時代、すなわち鉄道と重工業の拡大に特徴づけられる時代だった。この時期、モルガン家のような貸し手は絶大な権力を握り、しばしば商工業と政府の双方に条件を突きつけた。彼らは「紳士銀行家の掟」を遵守した。それは、慎重さと、顧客獲得に対する受動的なアプローチを重んじる慣習の集合体である。この精神によって、モルガン家は金融界で誰もが羨む影響力ある地位を維持することができたのだ。
1907年金融危機：ジョン・ピアポント・モルガンの決定的介入
1907年10月下旬、株式市場が崩れ始め、金融災害の前兆が現れた。厳格な金融政策、ルーズベルト大統領による富裕層への批判、銅・鉄道株への投機的投資など、複数の要因が恐慌の引き金となった。大きな発見は、信託会社の脆弱性だった。信託会社は十分な現金準備を持たずに危険な事業に手を出していたのである。
J.P.モルガンは、アメリカの金融システムの崩壊を防ぐ上で重要な役割を果たした。彼は少数の銀行家を集め、資源を結集して危機を回避するために資金を振り向けるよう説得した。また、市場安定化のために米財務省からの多額の融資確保にも尽力した。ピアポントの取り組みは、金融システムへの信頼回復と深刻な景気後退・恐慌の回避に貢献したのである。
70歳にして、彼は事実上アメリカの中央銀行としての役割を担った。その過程で、ニューヨーク市そのものを含む無数の金融機関の救済を指揮した。これは20世紀に4度行われたニューヨーク救済の最初のものだった。成功を収めたものの、彼の行動は金融権力が一人の人物の手中に集中することへの懸念を引き起こした。
信託会社を守ろうとしたピアポントの努力は、皮肉なものとも受け取られた。それまで信託会社は、ウォール街の既存銀行部門と対立していたからだ。しかし、危機の最中に露呈したその脆弱性は、より安定的で規制された金融部門の決定的な必要性を浮き彫りにした。この恐慌は銀行改革への機運を生み、最終的には連邦準備制度の創設につながった。これは、民間による金融救済から政府による経済監視への顕著な転換を示すものだった。
モルガン家と第一次世界大戦
1914年夏、第一次世界大戦が勃発した。特に金融界にとっては混乱とリスクの時代であり、モルガン家はこの混沌の中心にいた。7月28日、オーストリア＝ハンガリー帝国がセルビアに宣戦布告すると、すでに弱気相場と差し迫る不況に苦しんでいたウォール街に衝撃波が走った。
そこに、パートナーのハリー・デイヴィソンを旗頭とするモルガン家が登場する。事態の重大性を認識したモルガン家は、ウォール街の大物たちを結集してニューヨーク証券取引所を閉鎖するという行動を指揮した。なぜか。破滅的な市場暴落を回避するためである。この時期、アメリカは世界有数の債権国として台頭した。これはイギリスの金融支配の終焉を告げる、もう一つの地殻変動だった。
当初、モルガン家はバルカン半島での和平調停という構想を検討したが、この計画は最終的に棚上げされた。戦争の進行とともに、モルガン家の役割は大きく進化した。彼らは連合国による軍需物資の購入の調整と支払いにおいて重要な役割を果たし、最初は1200万ドルの馬の調達から始まった。最終的には、連合国に売却されたアメリカ物資の約半分、総額約30億ドルを監督するまでになった。
しかし、モルガン家の戦争への関与は物議を醸した。その支配力に加えて、不当利得、えこひいき、イギリスの利益との密接な関係といった疑惑が、不忠誠や過度の外国影響力という非難の声を引き起こした。こうした困難にもかかわらず、連合国への支援が揺らぐことはなかった。そのコミットメントは、イギリスとのつながりと連合国の使命への信念によって形作られていたのである。
1933年～1938年：ニューディール時代のモルガン家の変貌
金融史における決定的な時代に戻ろう。グラス＝スティーガル法がウォール街に衝撃を与えた時代である。モルガン家は、預金銀行と投資銀行のどちらを選ぶかという重大な選択に直面した。1933年証券法が廃止されるかもしれないという希望もあった。しかし、ニューディール改革が進むにつれ、政治的影響力と世論の支持は弱まっていった。
では、この法律はどのような影響をもたらしたのか。新規証券の登録と、企業および引受人に関する完全な情報開示を義務付けることで、新たな金融時代の幕を開けたのである。「買い手注意」から「売り手注意」への転換は、慎重さと権力で知られるモルガン家にとって顕著な挑戦となった。
しかし、ここからが興味深いところだ。1934年、モルガン家はニューヨーク証券取引所理事長リチャード・ホイットニーとともに、証券法に激しく反対した。その目的は、高まる金融規制の流れを食い止めることだった。彼らの懸命な努力にもかかわらず、法律は成立した。これは監視推進派の勝利と、ウォール街の伝統的巨人たちへの打撃を意味していた。J.P.モルガン商会の内部では、不満を抱いたパートナーたち、特に「ジャック」と呼ばれたJ.P.モルガン・ジュニアが敗北感に苛まれた。会社は新たな政治経済の現実を受け入れることに消極的だったのである。
1年後の1935年、モルガン家は岐路に立った。J.P.モルガン商会を預金銀行として維持する一方で、投資銀行部門としてモルガン・スタンレーを創設する道を選んだのである。この決断には、大恐慌時代の株式市場の状況、相当数の従業員を維持する必要性、将来の再統合の可能性など、いくつかの要因が影響していた。
大西洋の向こう側では、モルガン家の英国部門であるモルガン・グレンフェルも動きを見せていた。ニューヨーク本社が一部を所有する有限会社へと移行し、その権限を強化して大西洋横断の金融力学を再構築したのである。モルガン・グレンフェルは、進化する規制枠組みに沿いながら、モルガン家の証券引受の遺産を守る存在として台頭した。
これは天才的な妙手だったのか、それとも単なる生き残り策だったのか。モルガン家は自らの針路を定めた。その決断が賢明だったかどうかは、時間だけが教えてくれるだろう。
提携、独禁法、そして適応
1950年代に足を踏み入れよう。ウォール街にとって波乱の10年間である。しかし、一つの小さな集団は強さを保ち続けていた。モルガン・スタンレーである。設立以来、その控えめな規模にもかかわらず、この投資銀行は大企業に対して絶大な権力を振るう、比類なきトレンドセッターとしての地位を急速に確立していた。その行動は控えめでありながら、パートナーと人材の緊密なネットワークのおかげで非常に効果的だった。
モルガン・スタンレーの顧客名簿は、産業界の大物たちの紳士録のようだった。そして、これらの巨大企業への影響力は揺るぎないものだった。フォーチュン500企業は彼らの専門知識に平伏した。だが、同社の支配力の秘密は何だったのだろうか。
少し巻き戻そう。投資銀行と商業銀行を分離したグラス＝スティーガル法を覚えているだろうか。この分離にもかかわらず、J.P.モルガン商会とモルガン・スタンレーは予想外の提携を結んだ。相互にビジネスを融通し合い、施設さえ共有したのである。モルガン・スタンレーは「豪華さと高水準」の代名詞となった。政治的もつれを避け、事業運営のみに集中した。そのアプローチは、顧客選定における保守的な姿勢と、金融市場の浮き沈みに対する慎重な態度によって特徴づけられた。モルガン・スタンレーは投資銀行業界の紛れもない王者として台頭し、一方J.P.モルガン商会は商業銀行としてのルーツを維持した。
1940年代末、米司法省はモルガン・スタンレーを含む17の投資銀行を標的に独禁法訴訟を起こした。罪状は、引受業務の独占である。数年にわたったこの訴訟は、最終的にハロルド・メディナ判事の前に持ち込まれた。しかし最終的に、彼はこれらの企業間に違法な共謀の証拠を見出さなかった。
第二次世界大戦後、金融業界はさらなる激変に直面した。企業と銀行家の間にあった居心地の良い関係は、市場の構造的変化によって崩壊しつつあった。モルガン・スタンレーのような投資銀行は適応を余儀なくされ、より競争的で多様化した金融市場に立ち向かうことになった。
彼らはどう対処したのか。モルガン・スタンレーは、投資銀行業界の道標としての王冠を守り続けた。優良企業の顧客に焦点を当て、新規事業への慎重なアプローチが、戦後時代の複雑さを乗り切る舵取りとなったのである。しかし、モルガン家は20世紀が進むにつれ新たな障害に直面することになる。それはこれから見ていく通りだ。
1980年代：レーガン政権下のモルガン・スタンレー
レーガン時代は、ウォール街を1920年代に似た投機の中心地へと変貌させた。この時期は、高騰する株式市場と減税によって特徴づけられた。しかし、陶酔の仮面の裏で、アメリカは日本やヨーロッパに対する経済的地位の低下を覆い隠していた。株式市場の急騰はアメリカの競争力を高めることも貿易赤字を減らすこともなく、むしろ世界的な借り入れを増大させたのである。
取引文化も大きく変化した。金融部門の魅力はアメリカの最も優秀な頭脳を惹きつけ、上品なウォール街から、より熱狂的でマッチョな環境へと移行していった。また、利益重視の若い経営者たちが主導権を握るようになり、より広範な政治的・社会的関心をしばしば無視したことで、リレーションシップ・バンキングは衰退した。
1985年、モルガン・スタンレーに重要な転機が訪れた。エリック・グリーチャーが率いるM&A部門は、既存の手法を超えた大胆な買収アプローチを開拓した。この戦術の変化は、グリーチャーのような投資銀行家たちが必ずしも顧客の意向に沿わないディール形成を追求するようになったという、ウォール街のより大きな変化を反映していた。
モルガン・スタンレーの新戦略は、あらゆるディールを利益の可能性という観点から精査した。レブロンの買収などの大型取引への関与は、ハイリスクな企業買収における同社の積極的な役割を浮き彫りにした。こうした手法は、投資銀行が世界市場統合の先頭に立った1980年代を象徴していた。しかし、自己利益の追求が重視されたことで、資本の誤った運用とアメリカ企業の財務健全性への懸念が生じた。
もう一つの重要な展開は、モルガン・スタンレーのレバレッジド・バイアウト（LBO）への参入だった。LBOはしばしばジャンク債や銀行融資によって資金調達された。これらの取引は企業に多額の負債を負わせ、資産売却やコスト削減策を招いた。こうした取引におけるモルガン・スタンレーの役割は、保守的なブローカーから積極的な金融プレイヤーへの転換を示すものだった。
これらの改革はウォール街と経済全体にとって有益だったのか、それとももろ刃の剣だったのか。その答えは、レーガン革命の嵐のような余波の中に見出すことができる。規制が減ったことで金融会社は急速に革新・発展できたが、同時に監視の欠如によって将来の金融災害への舞台も整えてしまったのである。
まとめ
モルガン家は、一族の運命だけでなく、金融業界全体、その慣行、そしてより広範な社会・政治の舞台への統合をも形作った。その物語は、巧妙な経営判断、慈善活動、そして保守的と積極的の両方の銀行慣行の融合によって統治された、一世紀にわたる世界金融支配の姿を描き出している。
