『あなたの退職後の給料』（2019年）は、退職年齢が近づく貯蓄家たちが抱える難問に取り組みます。貯金を老後を支える収入にどう変えるか？ イギリスの有力新聞で読者のパーソナルファイナンス関連の質問に長年答えてきた経験をもとに、リチャード・ダイソンとリチャード・エヴァンスが、年金資金を最大限に活用するための知恵をふんだんに提供します。
この本の要点：年金を賢く活用するための実践ガイド
退職は、長年の労働の末に得られるご褒美です。しかし、年金を取り巻く状況は以前とは大きく変わりました。現代では、世界中の人々が、仕事を終えた後の生活費をどうやりくりするか頭を悩ませています。最大の不安は、限られた貯蓄を、かつてなく長くなった寿命に合わせて伸ばさなければならないことです。
さらに、税金、投資ポートフォリオ、年間の引き出し額といった厄介な問題に、「年金保険」や「自然利回り」といった専門用語が加われば、誰もが途方に暮れてしまうのも無理はありません。
ここで、ガイドの出番です。この要約は、退職という地雷原を進む道を切り開きます。道中では、イギリスの年金制度の仕組みに加え、どこに住んでいようと自分の退職計画に応用できる、多くの実践的なヒントが見つかります。
この要約では、次のことを学びます。
- なぜ退職後の計画を立てる責任が、ますます個人にのしかかっているのか
- 安全な引き出し率を守り、資金不足に陥らない方法
- 自宅の借り換え（リモーゲージ）を考えている場合に注意すべきこと
「年金」は、人によって、世代によって意味が異なる
「年金」とは何でしょうか。いくつかの定義があります。
一つ目の定義はシンプルです。退職後に生活費として使うお金のことです。たとえば、退職者が「週300ドルの年金でどうにかやっている」と言うような場合です。
二つ目の定義は、退職後のために蓄えられた資金や投資ポートフォリオを指します。これは「年金原資」とも呼ばれます。
基本的に、これは現役時代に積み上げてきたすべてのものです。給与からの貯蓄、投資、雇用主からの拠出金が含まれます。年金原資は、収入そのものとは異なります。いわば、現役時代にプールしておき、退職後に何らかの方法で収入に変換しなければならないお金です。
高齢世代には、年金に対する独自のイメージがあります。1960年代、70年代、80年代に大企業で働いていた人なら、「金時計退職」という概念をご存じでしょう。これは、長年勤めた従業員に感謝の印として、最終出社日に金時計を贈る慣習のことです。
この慣習は、より家父長的な雇用スタイルと結びついていました。キャリアの終わりを迎えた労働者は、金時計を受け取ると家に帰ってゆっくりと休む。それまでの1カ月分の賃金のかなりの部分が、翌月からはそのまま年金になったのです。これは「確定給付型年金」、あるいは「最終給与比例型年金」と呼ばれていました。
たとえば、あなたが同じ会社で25年間働き、退職時の年収が67,000ドルだったとします。企業は、最終給与の一定割合に勤続年数を掛けて年金額を「確定」しました。一般的には2.5％程度でした。これに25を掛けると、年金は年間41,875ドルになります。
このタイプの年金は、イギリスやアメリカのような国々で、何百万人もの人々に快適な老後をもたらしました。現在70代、80代の退職者の中には、今もなおこの手厚い制度の恩恵を受けている人もいます。しかし、その子どもたち、ましてや孫の世代は、まったく異なる状況に直面しています。その理由を見ていきましょう。
長寿化と金利低下が、年金の黄金時代を終わらせた
戦後世代が享受した手厚い年金制度は、1980年代に終わりを迎えました。これには、平均寿命の伸びと投資リターンの低下という二つの要因があります。
かつて人々の寿命は、現在の先進国の水準よりはるかに短いものでした。1940年以前にイギリスやアメリカで生まれた人の平均寿命は、70歳を超えれば幸運とされていました。しかし今日では、親や祖父母が80代、90代まで生きることが当然とみなされています。
つまり、退職後の期間が長くなっているのです。たとえば、65歳の男性は、あと19年分の生活費を計画しなければなりません。同年代の女性なら、21年分です。言い換えれば、年金にかかる費用は、かつてと比べてはるかに膨らんでいるのです。
二つ目の要因、すなわち「投資リターンの低下」も見逃せません。リターンに対する想定は、過去の経験に影響されます。1980年代に働きながら貯蓄していた人々は高い利回りを期待し、2010年代の人々は一般的に低い利回りを見込んでいます。
これは驚くにあたりません。20世紀の投資リターンは現代よりも高かったのです。1980年代の年平均リターンは9％でしたが、20年後には3％近くにまで下がりました。
こうしたリターンの減速が、寿命の急激な伸びに起因する年金費用の上昇と重なりました。企業は法律により、過去に結んだ契約を守る義務があり、多くの企業が膨れ上がる年金費用を抱え込むことになりました。唯一の解決策は、年金制度を改革することでした。これにより、かつての手厚い年金は消滅したのです。
では、何がそれに取って代わったのでしょうか。現代で最も一般的な年金制度は、「確定拠出型年金」と呼ばれるモデルです。通常、企業は毎月、従業員の年金のために一定額を拠出します。例えば、それが4％だとしましょう。その半分は給与から天引きされ、残りの半分は会社自身が負担します。
こうして積み立てられたお金は年金原資にプールされ、年金管理機関によって運用されます。退職時には、この原資の総額が「あなたの年金」となります。かつての制度と異なり、雇用主は退職者に一定の収入を保証せず、拠出額だけが決められているのです。
この違いは極めて重要です。なぜなら、収入を確保する責任が、雇用主から従業員へ、企業から個人へと移ったことを意味するからです。別の言い方をすれば、あなたは今や、自分の退職後の生活を自ら積極的に管理しなければならないのです。
このあとの要約では、そのために役立ついくつかの戦略を見ていきます。
投資から生まれる収入で暮らすのは理想的だが、低金利がそれを難しくしている
あなたの年金原資がどれほど大きくても、あるいは小さくても、死ぬ前にお金が尽きてしまわないように、生活費をまかなうのに十分な額を引き出さねばなりません。まずは、原資の一部である「投資のリターン」をどう管理するかに注目していきましょう。
投資の中には、自動的に収入を生み出すものがあります。たとえば、株式投資信託から得られる四半期ごとの分配金は、そのまま個人の年金口座に入金されます。投資信託会社も同様です。
技術的には、このお金をいつでも引き出すことは可能ですが、通常、ファンドや信託会社は引き出しのたびに手数料を請求することを覚えておきましょう。それゆえ、引き出しは3カ月に1度にまとめるのが賢明です。
一般的に、投資には「利回り」と「自然利回り」という二つの要素があります。
あなたが貯蓄口座にお金を預けるとき、銀行に元本を預けます。その見返りとして、銀行はあなたに利息を支払います。これが利回りです。もしあなたが収益物件を所有しているなら、テナントから受け取る賃料も一種の利回りです。しかし、家を所有するのにはコストがかかります。屋根が漏れたり、暖房器具が故障したりすれば、修理が必要です。つまり、利回りの一部はメンテナンスのために取っておかねばなりません。
ここで「自然利回り」の話になります。これは、投資そのものの価値上昇とは区別される、投資が生み出す収入のことです。先の例なら、賃料収入から経費を引いたものにあたります。
しかし、ここに落とし穴があります。前の章で見たように、現在の投資利回りは歴史的な低水準にあります。たとえば、ロンドン証券取引所に上場する上位100社で構成されるFTSE100指数を見てみましょう。HSBC、ボーダフォン、BPといった巨大企業の利回りでさえ、現在はわずか3.7％です。これは、1,000ドル投資するごとに、わずか37ドルのリターンしか得られないことを意味します。もし年間30,000ドルの収入を生み出そうと思えば、FTSE銘柄の分散投資に798,000ドルも投じる必要があるのです！
一方、投資用不動産にも深刻な欠点があります。多くの国で、年金投資から得られる収入は非課税であるのに対して、賃料収入は通常、所得税と相続税の両方の課税対象となります。
結論として、自然利回りだけで生活できるのは、ごく一部の富裕層だけだということです。つまり、資産の一部を売却することも検討する必要があるかもしれません。
資産の売却で収入不足を補えるが、注意が必要だ
30万ドルの年金原資を持つ、デイビッドという退職者を想像してみてください。彼は持ち家に住み、生活費は年間わずか1万5千ドルです。目標を達成するには、投資から年間5％の自然利回りを得なければなりません。しかし、市場が彼に与えてくれるのは4.24％だけです。これでは12,709ドルにしかならず、2,291ドル不足します。
多くの貯蓄家と同様に、デイビッドの資産は必要とする収入を生み出せず、元本の一部を売らざるを得ません。これは破滅への滑り坂ではないのでしょうか？ 必ずしもそうとは限りません。肝心なのは、後で困らないように、年金原資のうちどのくらいの割合まで売却していいかを知っておくことです。
資産を売却して生活費をまかなう退職者が問題に直面するのは、通常、ファンドの価格が平均より低い時、あるいは高い時に、あまりに多くの株式やファンドの受益証券を売ってしまうからです。
不足分を補うために、仮に四半期ごとに追加で500ドル必要だとしましょう。たとえば、あなたが保有するファンドの株価が1株1ドルなら、500株売る必要があります。しかし、価格が90セントに下がれば、555株売らねばなりません。
追加でそれらの株を売れば、この不足分はまかなえるかもしれませんが、後に問題を引き起こします。なぜなら、収入を生み出す株の数が減ってしまうからです。これが悪循環を生み、次の引き出し時には、さらに多くの資産を売らざるを得なくなります。
これは、価格が上昇した時に収益資産を売る場合にも当てはまります。たとえば、先ほどの株が10セント値上がりしたなら、価格が高いうちに大量に売りたくなるかもしれません。しかし、このにわか収入には落とし穴があります。全体として収入を生み出す資産が減るため、後になってさらに売却を迫られることになるのです。
ですから、こうした危険を避けるために守るべきルールはこれです。「毎年、元々のファンドまたは株式の最大1％だけを売却すること」。
これは、収入を生み出す資産の年間減少率が、管理可能な1％にとどまることを意味します。また、売却はポートフォリオ内のすべてのファンドに分散させ、各ファンドのパフォーマンスが良くても悪くても、関係なく売ることをお勧めします。そうすることで、売却のタイミングに頭を悩ませずに済み、株式、債券、不動産の間での収益生成力の分配バランスを、ポートフォリオ全体として維持できるのです。
年金保険は、老後の生活にリスクのない収入をもたらしてくれる
収入を得て資本の一部を売るにつれ、あなたの年金原資は縮んでいきます。前章で見たように、このプロセスは、毎年収益資産の1％までしか売らないことで管理できます。もし自分がいつまで生きるか正確に分かっていれば、この方法は最期まで完璧に機能するでしょう。しかし、寿命は計算に入れられない不確定要素です。
年を取れば取るほど、このシステムが破綻する可能性は高まります。これは恐ろしい見通しです。計画していなかった年が増えるごとに、収入のない年が増えるのですから。つまり、バックアッププランが必要なのです。
そこで「年金保険」の出番です。年金保険とは保険契約です。年金原資のような一括の資金と引き換えに、保険会社はあなたが生きている限り、毎年の収入を保証します。この収入は毎年約3％ずつ増加します。
素晴らしい話に聞こえますか？ しかし問題は、年金保険が「退職期間全体」を通じて、生涯の貯蓄を収入に変える有効な方法とはめったに言えないことです。たとえば、65歳の標準的な利率は2.8％でしょう。30万ドルの年金原資では、年間わずか8,400ドルにしかなりません。
これは年齢を重ねるにつれて変わります。平均して、健康な65歳の女性は86歳まで生きます。これは保険会社がカバーしなければならない21年間があるということです。その結果、提示される利率は低くなります。その予想寿命が1年縮まるごとに、利率は上がっていくのです。
10万ドルの年金原資があるとしましょう。65歳での開始収入は3,214ドルです。70歳では3,806ドルに上がり、80歳では6,015ドルになります。言い換えれば、70代後半までには、ポートフォリオからの目標収入に取って代わる年金保険を購入できるようになるはずです。
年金保険には他にも利点があります。たとえば「安全性」です。年金保険の提供者は、法的に契約を守る義務があります。これは大きな安心につながります。年金保険があれば、株式市場の暴落や景気減速を心配する必要は一切ありません。さらに重要なのは、光熱費や食費のような必需費が常にまかなわれると分かっていることです。そして、もしあなたがパートナーより先に亡くなった場合、パートナーはあなたの収入の約50％を受け取れます。
年金保険は手間もかかりません。ポートフォリオと違い、積極的に管理する必要はありません。そのため、投資をモニタリングする気力や意欲が衰えがちな80代の人にとって、これは理想的な仕組みです。
自宅に眠る資産を取り崩して老後資金にするのは、高コストでリスクが高い
持ち家があるなら、それがおそらく最大の資産でしょう。では、それを老後の資金にあてるべきでしょうか？ ほとんどの場合、答えは「ノー」です。その理由を見ていきましょう。
自宅から資金を引き出すことを「エクイティ・リリース（資産価値の解放）」と呼びます。その名の通り、不動産を完全に売却することなく、その価値または「エクイティ」を解放するものです。一般的にこれは高齢者が行うもので、エクイティ・リリース型ローンの大半は、55歳か60歳以上の借り手にしか提供されません。
この方法で借り入れるのは大きな決断です。あなたは基本的に、人生のかなりの時間をかけて返済してきた資産から価値を抜き取っているのです。これは当然、あなたの家を相続する子どもや他の相続人に影響します。エクイティ・リリースは費用も高くつきます。世界的な金利低下にもかかわらず、これは依然として高コストな借金の形態なのです。
利息について言えば、これが「複利」であることを忘れてはいけません。つまり、すでに借りている利息に対しても利息を支払うことになります。たとえば、自宅の価値の3分の1を6％の利率で借りたとしましょう。住宅価格が年率4％で上昇すると仮定すると、35年後のあなたの債務は、不動産の総価値のおよそ3分の2になります。数字にすると、1,213,730ドルの価値がある家に、812,355ドルの債務がのしかかるイメージです。
このように、これは費用のかさむ手段であるため、エクイティ・リリース型ローンは最後の切り札と考えるのが最善です。ここでの大原則は、明確かつ緊急の資金ニーズがない限り、この方法では決して借り入れないことです。
物件の評価額に対して借りられる割合には、かなり厳しい制限があります。これは年齢と連動しています。若ければ若いほど、借りられる額は少なくなります。一方、より多くのエクイティを利用できる高齢の借り手は、契約に「ノー・ネガティブ・エクイティ保証（資産価値超過債務の非発生保証）」が含まれていることを確認しなければなりません。これは、ローン残高が決して住宅の価値を上回らないという、銀行からの保証です。
エクイティ・リリース型ローンで最も一般的なのは、「終身ローン」と呼ばれるタイプです。これは、あなたが生きている限り、あるいはその家に住み続ける限り、固定金利を支払うことを意味します。ただし、毎月の返済は行いません。代わりに、3年ごとに利息を支払います。
相続人にお金を残したいなら、死後に資産がどうなるかを考える必要がある
あまり考えたくない話題ですが、避けては通れません。私たちは誰もが、自分が死んだ後に資産や収入がどうなるかを計画しておく必要があります。これは極めて重要です。なぜなら、この問題を理解することで、退職計画の立て方が変わる可能性があるからです。特に、相続人にとって税制面で有利な結果を残したいならなおさらです。
年金保険や最終給与比例型年金は相続可能であり、あなたの死後も、指名した相続人に支払われ続けます。通常、配偶者はあなたの収入の半分か3分の2を受け取りますが、これは保険会社や雇用主と交わした契約条件によって異なります。ほとんどの場合、この取り決めに直接的な税金はかかりません。
ほとんどの資産は相続税の対象となります。その仕組みは比較的シンプルです。死後、被相続人の総資産である「遺産」の相続人には、「基礎控除」が与えられます。これは税金を支払う必要がない遺産の部分です。たとえばイギリスでは、相続人が受け取る最初の40万ドルは非課税です。夫婦やシビルパートナー向けの控除を合わせると、80万ドル近くまで非課税枠が広がります。そして、残りの遺産には40％の税金がかけられます。これはアメリカと同じ税率です。
対照的に、年金原資は多くの税制上、異なる扱いを受けます。相続した家には通常税金がかかりますが、年金原資の中にある資産は部分的に保護されます。たとえば、100万ドルの価値がある家に住む82歳の女性が、亡くなった夫から33万ドルの年金原資を相続したとします。彼女が2人の娘に何かを残したい場合、最善の策は年金原資をそのまま保持しておくことです。なぜなら、彼女が何をしようと、家には相続税がかかるからです。
「部分的に」という言葉が重要なのは、複雑な問題があるからです。イギリスでは、相続した年金原資は相続税の対象になりませんが、所得税の対象になる場合があります。これは被相続人の死亡年齢によって決まります。もしあなたが75歳「未満」で亡くなった場合、年金原資の受取人は税金を支払いません。一方、75歳「以降」に亡くなった場合、相続人による引き出しは、その人自身の所得に適用されるのと同じ税率で課税されます。
さて、年金計画の基本を一通り分解してきたことで、あなたも自身の計画を立て始められる良い状況にあるはずです。これまで見てきたように、使える手段はたくさんあります。肝心なのは、それらを正しい順序で組み合わせ、できる限り大きなリスクを避けることです。
まとめ
この要約の主なポイント：
年金は時代とともに変化してきました。20世紀後半の手厚い企業年金は、金利の低下と寿命の伸びにより浸食されてきました。現在、貯蓄家は自身の年金原資の管理により積極的な役割を果たしています。ほとんどの退職者は、単に投資ポートフォリオの収益で生活できる立場にないため、不足分を補うために徐々に資産を売却する必要があります。年齢を重ねるにつれて、年金保険を利用することで収入を保証できます。これらの戦略を組み合わせることで、配偶者や相続人に備えつつ、快適な老後を確保できるのです。
