『ナッシング・バット・ネット』（2021年）は、投資家のためのテック株選びの実践的ガイドです。ウォール街のテックアナリストとしての長年の経験に基づき、マヘイニーは投資先企業を選ぶ際の「すべきこと」と「してはいけないこと」を解説します。株式の世界は予測不可能ですが、どんな投資家でもより成功するために使える、実証済みの方法があります。
本書から得られるもの——テック株への賢い投資
毎年、ネバダ州のブラックロック砂漠に、わずか9日間だけひとつの「都市」が出現します。病院があり、スーパーマーケットがあり、空港があり、テントがあり、音楽が鳴り響いています。そう、バーニングマン・フェスティバルのことです。聞いたことがあるかもしれません。でも、あなたが知らないかもしれないのは、このフェスティバルが株式投資の判断に役立つということです。
少なくとも、マーク・マヘイニーが著書『ナッシング・バット・ネット』で提案しているのは、そういうことなのです。では、このインターネット株の専門家は、クレイジーな砂漠のフェスティバルに何を見ているのでしょうか？ 続きを読んで確かめましょう。本書で学べること：
- なぜアマゾンがeBayに勝ったか
- なぜ短期売買やミーム株が意味がないのか
- バーニングマン・フェスティバルとテック企業の卓越性の関係
最も重要なルールは「逆境に備える」こと
「高品質なテック株」と聞いて、どんな企業名を思い浮かべますか？ アマゾン、グーグル、フェイスブック、ネットフリックス——これらは素晴らしい実績を持つ有名企業ばかりです。テック株投資家であるあなたは、おそらく安全な選択肢を求めているでしょう。場合によっては、確実なリターンを保証してくれるものを。
しかし残念なことに、株式の世界に「絶対に安全」というものは存在しません。最高の株でも下落することがあります。そう、大手企業ですら例外ではないのです。近年、アマゾン、グーグル、フェイスブック、ネットフリックスはすべて「株式市場の調整」——株価の大幅な下落——を経験しています。例えば2018年6月のネットフリックスを考えてみましょう。ウォール街が予想していたのは、米国で
120万人の新規加入者でした。しかし実際の新規加入者は70万人未満でした。その結果、ネットフリックスの株価は40パーセントという大幅な調整に見舞われました。大企業も時には失敗します。また、外部要因に翻弄されることもあります。2018年のアマゾンに起きたことがそれです。
当時、トランプ大統領は中国との貿易戦争の渦中にあり、世界経済の成長は減速していました。アマゾンに責任はありませんでしたが、こうした世界的な出来事によって市場の売り浴びせが起き、会社は時価総額の3分の1を失いました。つまり、未来を予測することは難しいのです。世界は予測不可能で、株式も同じです。これはすべての投資家が覚悟しておく必要があることです。マーク・マヘイニー は経験豊富なテックアナリストですが、それでも時々ミスをします。
例えば2017年、彼はミールキット企業のブルーエプロンの株を買うよう投資家に推奨しました。リサーチは済ませてあり、自信もありました。しかし数ヶ月のうちに会社は崩壊し、株価は急落しました。マヘイニーの推奨に従ってブルーエプロンの株を買った投資家は、投資額の93パーセントを失いました。しかも彼は専門家なのです！ 株式に「確実なもの」なんて存在しないのです。
時には痛い目に遭って学ぶこともあるでしょう。必ず間違った株を選ぶものです。あなたにできる唯一のことは、そうした逆境に備えることです。マヘイニーはウォール街でテック株を分析してきた約25年の経験から、いくつかの教訓を得ています。これから彼の主要な戦略を解説していきましょう。そうすれば、あなたも成功の確率を高められます。ただし、繰り返しますが、確実なものはありません！
短期売買は忘れよう
「今買えば、すぐに売却して、ちょっとした利益が得られる。この株を買うべきだろうか？」 株式アナリストとして、マヘイニーは投資家からよくこうした電話を受けます。この短期売買、いわゆる「クォーター売買」は、楽しそうで魅力的に見えるものです。
こうした売買には大きな需要があります。こうした問い合わせに対するマヘイニーの答えは？ やめておきなさい。彼は、投資の成功は長期的思考に尽きると確信しています。短期的な株価の変動に気を取られるのは簡単なことです。株価が上がれば、
「この株は良さそうだ。売買してみようか」と思ってしまうでしょう。しかし、ご存知の通り、株式は概して予測不可能であり、クォーター売買は特に予測が難しいのです。クォーター売買を成功させるには、株のファンダメンタルズ（本質的価値）だけでなく、短期的な期待値も正確に評価できなければなりません。言うは易く行うは難しです！ 最も経験豊富なヘッジファンドのアナリストでさえ、こうした評価には苦労するのです。
例えば、2019年3月のスナップチャットに起きたことを見てみましょう。会社は好調で、収益トレンドも有望でした。しかし、突如として株価は10パーセント調整されました。これは誰の予想にも反するもので、短期トレーダーたちを失望させたでしょう。スナップチャットの例は、短期的な価格変動がいかに無意味かを示しています。何の情報ももたらさないのです。
最善の投資戦略は、長期戦に徹することです。 アマゾンは、投資家が長期的に考えるべき理由を示す良い例です。2015年から2018年の間に、アマゾンの株価は驚異の386パーセントも上昇しました。確かに、この期間にクォーター売買を行った投資家もある程度の利益は得られたでしょう。しかし、アマゾンの株価が下落した4四半期には損失を被ったはずです。それに対して、4年間ずっと投資を続けた投資家は、はるかに多くの利益を得られたでしょう。
ファンダメンタルズの良い会社に投資し続けられるのに、なぜクォーター売買のリスクを取るのでしょうか？ 短期的な価格変動に基づく売買は、手間をかける価値がありません。そして、この意見を持っているのはマヘイニーだけではありません。同じことを述べている金融書籍はたくさんあります。ですから、短期売買は忘れて良いと言えるでしょう。では、投資で良いリターンを得たいなら、代わりに何に注目すべきなのでしょうか？
少なくとも20パーセントの収益成長を生み出す企業を探そう
マヘイニーによると、テック投資家が注目すべき財務指標は3つあります。収益、収益、そして収益です。収益がなぜそれほど重要なのかを理解するために、2つのテック企業——eBayとネットフリックス——を比較してみましょう。マヘイニーがどちらをより良い投資先と考えているか、おそらく予想できるでしょう。決してeBayではありません！
eBayは長期投資銘柄としては失敗でした。長期間にわたって利益を上げてきましたが、投資家の観点からすれば、それだけでは不十分です。eBayは一貫したプレミアムな成長を維持できませんでした。10年間で株価はまったく同じまま——あまり良くありません。それではネットフリックスと比べてみましょう。一貫して黒字だったわけではありませんが、ネットフリックスは別の分野で大きな成功を収めていました。何年にもわたってプレミアムな収益と加入者の成長を維持できたのです。
これは素晴らしい銘柄であることの強力な証拠です。テック投資家にとってのシンプルなルールがあります。それは、少なくとも20パーセントの収益成長を生み出す企業を探すことです。少なくとも5〜6四半期連続で、一貫した成長であるべきです。これは、企業が高品質かつ高成長であることを示唆しています。過去の良い実績は、将来の良い実績の信頼できる指標です。ここで、投資家にとって別の有用な教訓があるので、もう一度ネットフリックスに戻りましょう。
先ほど述べた持続的な成長とは別に、同社は何が特別だったのでしょうか？ ネットフリックスは「成長曲線イニシアチブ（GCI）」を成功裏に実行しました。GCIとは、企業が成長を促進するために取る施策のことです。新製品の発売、値上げ、新しい地域市場への進出などが考えられます。ネットフリックスはこれらすべてを行い、それをうまく実行しました。その結果、収益は劇的に増加しました。結果、株価は高騰しました。
これらは、テック投資家が銘柄を選ぶ際に心に留めておくべき2つのシンプルなポイントです。GCIが成功している企業を探すこと。そして、企業が約20パーセントの収益成長を生み出していることを確認すること。ただし、収益成長は高品質の指標にすぎないことを覚えておく価値があります。
それは結果であり、原因ではありません。最初から良い銘柄を見抜きたいなら、何が高品質を引き起こすのかを知る必要があります。マヘイニーによると、4つの主要な原動力があります。次に、何を探すべきか正確にわかるように、それぞれについて詳しく見ていきましょう。
収益成長の最初の2つの原動力——製品革新と総アドレス可能市場（TAM）
収益成長の最初の2つの原動力——製品革新と総アドレス可能市場——を見ていきましょう。まず、製品革新から始めます。理解しやすく、特定も比較的容易だからです。テック株投資家であることの素晴らしい点は、おそらくこれらの企業の多くを消費者としてすでに利用していることです。製品革新を自分の目で確かめられ、その恩恵を直接体験できるのです。
例えば、毎年発表される新しい改良版iPhoneや、アマゾンKindleの発売を考えてみてください。こうした革新のメリットは明確です。製品革新のもう一つの利点は、それが「反復可能な行動」になりがちだということです。印象的な製品をいくつか生み出した企業は、通常さらに多くの製品を生み出すことができます。なぜ革新が良いことなのでしょうか？ 魅力的で革新的な製品は、新たな収益源を生み出すと同時に、既存の収益源を強化することができます。
そして、収益が増えれば株価も良くなります。次に、収益成長の2つ目の原動力である「総アドレス可能市場（TAM）」に移りましょう。製品革新と同様、TAMも銘柄選びの際に投資家が最優先に考えるべき要素です。TAMが大きいということは、プレミアムな収益成長の機会が大きく、スケール拡大による利益も得られることを意味します。例えば、企業が大規模に成長すると、競争優位性（競合他社に対する独自の優位性）を持つ可能性が高くなります。本質的に、スケールを獲得した企業が勝者となるのです。
そして、それはすべて大きなTAMを持つことから始まります。ここでも、うまくいった企業の例としてネットフリックスを使うことができます。ネットフリックスはDVDレンタルサービスとしてスタートしました。その後、ストリーミングを導入しました。これは、同社のTAMを拡大したエキサイティングな製品革新でした。ネットフリックスは海外展開を進め、そして、スマートフォンの世界的な普及のおかげで拡大を続けています。
スマートフォンをメイン画面として使う人が増えているため、ネットフリックスの潜在市場がさらに拡大すると期待する理由があります。企業がTAMを拡大する方法は様々で、それらを特定するのは必ずしも簡単ではありません。しかし、重要な国際的プレゼンスは常に良い兆候です。グーグルは国際市場での成功により、当初から際立っていました。
収益成長のその他の原動力——顧客中心主義と優れた経営陣
製品革新とTAMについて理解できました。投資先の企業を選ぶ際に、他に何に注目すべきでしょうか？ 心に留めておくべき、さらに2つの要素を見ていきましょう。まず、顧客にとっての価値を考えてみます。
その企業は投資家中心ではなく、顧客中心でしょうか？ 答えが「はい」なら、あなたは勝ち組を見つけたかもしれません。顧客を第一に考える企業は、長期的に見てより成功する傾向があります。それこそが、アマゾンがeBayに勝ち、はるかに優れた投資先となった理由の一つです。かつて、eBayはオンライン小売の王者でした。しかし、利益を犠牲にしてでも投資家の期待を裏切り、顧客に利益をもたらすことを厭わなかったのは、eBayではなくアマゾンでした。
2005年のPrime（プライム）会員サービス開始は、アマゾンの顧客中心主義の一例にすぎません。リスクがあるように見えたかもしれませんが、その戦略は長期的に報われました。アマゾンはeBayの王座を奪い、オンライン小売の新たな絶対的王者となり、さらに優れた投資先ともなりました。続いて、4つ目の原動力に移りましょう。企業の理念とビジョンに責任を持つのは誰でしょうか？ その通り——経営陣です。
優れた経営陣がいれば、良い銘柄が得られます。そして、優れた経営陣を見極めるのは、思っているよりも簡単です。投資家が注目できる、いくつかのシンプルで分かりやすいサインがあります。例えば、創業者がリーダーシップを取っている企業は良い兆候です。テック企業の経営陣は、強力なテクノロジー経験を持つべきです。そして理想的には、リーダーには次のような要素もあります。成功の実績、長期的な視点、製品革新の才能、顧客満足への執着です。
これらすべての条件を満たすテック企業のチームを思いつきますか？ ピンポーン——またしてもアマゾンです！ そして、あなたを驚かせるかもしれない、もう一つの要素があります。冒頭でお話ししたフェスティバル、バーニングマンを覚えていますか？ マヘイニーは、ネバダ砂漠で開催されるこのフェスティバルへのCEOの参加と、テック企業の卓越性との間に興味深い相関関係があることに気づきました。アマゾン、グーグル、アップル、フェイスブック、テスラのCEOは全員、少なくとも一度はバーニングマンに参加しています。
偶然でしょうか？ そうかもしれませんし、そうでないかもしれません。でも、フェスティバル参加の話はさておき、これらの企業の成功の多くが優れたリーダーシップによるものであることは否定できません。そして、優れたリーダーシップは通常、好調な株価の強い指標となります。
論理を応用すれば、より良い銘柄を選べる
これで収益成長の4つの主要な原動力、すなわち製品革新、総アドレス可能市場、顧客中心主義、堅実な経営陣がわかりました。銘柄選びの際に何かに確信を持て、ある程度の自信が持てるのは良いことですね？ でも思い出してください。すでに見てきたように、株式投資は科学ではありません。常に不確実性がつきものです。
これは特に評価フレームワークに当てはまります。銘柄選びの際にある程度は役立ちますが、その重要性を過大評価してはいけません。結局のところ、評価とは未来を予測する試み、つまり一夜にしてすべてが変わりうる世界で収益とキャッシュフローを予測する試みなのです。例えば、新型コロナウイルス感染症の影響を考えてみてください。2020年1月時点の多くの割引キャッシュフロー評価は、わずか1ヶ月後、パンデミックが世界中で猛威を振るい始めた時点で不正確なものとなりました。また、Uberをケーススタディとして使うこともできます。
2019年、Uberは前例のない86億ドルの純損失を計上しました。しかし2021年初頭までに、Uberの株価は急騰し、1年間で300パーセントも上昇しました。それでも、この劇的な好転にもかかわらず、ウォール街はUberの収益性について、少なくとも短期的にはまだ楽観的ではありません。これほどの不確実性がある中で、多くのテック株評価は本質的に「空想的な評価」と見なすことができます。だからといって、評価を完全に忘れなければならないわけではありません。
しかし、投資家はアプローチに注意すべきです。数学ではなく論理で考えるのです。自分に問いかけるべき主な質問は、「現在の評価は多かれ少なかれ妥当に見えるか？」ということです。多かれ少なかれ。正確な答えを求めてはいけません。評価を考える際には、企業の利益を見てください。高収益企業の場合、その成長が持続可能かどうかを評価してみてください。
一方、利益がごくわずかな企業の場合は、状況が長期的に改善するという証拠があるかどうかを考えてみてください。例えば、現在の利益が大型投資によってマイナスの影響を受けているだけかもしれず、将来的な可能性が見えることもあります。PER（株価収益率）が非常に高い企業であっても、良い投資先になることがあります。アマゾンとネットフリックスはどちらもその例です。そして、赤字企業は難しいかもしれませんが、ここでも論理を応用できます。例えば、同じようなビジネスモデルを持ち、黒字の他社がいるかどうかを自問してみてください。
現在の知識に基づいて、企業の全体的な収益可能性を評価しましょう。未来を予測することはできませんが、これらの論理ベースのテストを使うことはできます。そうすることで、正しい銘柄を選ぶ可能性が高まります。
流行を避け、リサーチを怠らず、謙虚さを保とう
テック株速習コースを修了しましたね——これでより自信を持って投資できます！ でも待ってください！ 株を買いに走り出す前に、最後の知恵をお伝えします。まず、テック株が高そうに見えるからといって、怖がってはいけません。
テック株を買う際には、成長も織り込む必要があります。時間が経つにつれて、高い成長率は当初は高価だった株を妥当な株へと変えることができ、価値ある投資になります。そして、マヘイニーによれば、テック株に対して楽観的である理由は依然として十分にあります。 彼はウォール街の誰よりも長く、約25年間テック株を分析してきましたが、今でもインターネットセクターの成長機会に興奮しています。しかし、株式投資に初めて挑戦する人々には、アドバイスがあります。新型コロナ危機の間に株式投資を始めた数百万人の新規投資家の一人であるなら、よく聞いてください。
デイトレードを避け、ミーム株からは距離を置いてください。ミーム株とは、ミレニアル世代のトレーダーに人気の株のことです。企業のファンダメンタルズよりも、話題性に左右されます。こうした銘柄でのデイトレードは楽しいものになりがちです。2021年1月は多くのトレーダーにとってスリリングな時期でした。ゲームストップの株価は1,900パーセントも急騰した後、翌月には90パーセント調整されました。
しかし、デイトレードの問題は、本質的にラスベガスでのギャンブルのようなものだということです。楽しくお金を稼ぐこともできますが、大金を失うこともあります。それよりも、質の高い企業をリサーチして投資する方がはるかに良いでしょう。そして、これが最後のポイント、つまり「リサーチ」につながります。宿題をしてください。テック企業に投資する前に、私たちが議論してきた基準を使って注意深く評価してください。もちろん、それでも時には間違えることもあります。
誰にでもあります——専門家にでさえも。マヘイニー自身の失敗が謙虚さを保つことを教えてくれました。それは彼があらゆる投資家に勧める姿勢です。ですから、次のアマゾンを見つけたと思ったら、挑戦してください！ ただし、リサーチをして、途中で起こりうる困難に備え、楽しんでください。
テック投資はやりがいがあります——経済的な面だけでなく。マヘイニーはテクノロジー産業の成長を見守ることに大きな満足感を見出してきました。次に何が来るにせよ、きっとエキサイティングなものになるでしょう。
最終まとめ
テック株への投資は、お金を稼ぐ素晴らしい方法です。そして、高品質な企業に投資することで、成功の可能性を高めることができます。最善の選択肢は、20パーセント以上の一貫した収益成長、製品革新、大きなTAM、顧客中心のアプローチ、そして優れた経営陣を持つ企業です。長期戦に備えましょう！
