『賢明なる投資家』は、1929年の金融危機後に成功を収めた投資家、ベンジャミン・グレアムという信頼できる人物からの投資に関する適切な助言を提供します。自身の失敗から学んだ著者が、あらゆる環境下で成功する投資家になるために必要なことを具体的に説きます。
この要約で得られること──ウォーレン・バフェット流の投資術を学ぶ
株式市場への投資を考えたことはありますか？ 多くの人が真剣に検討したことがあるでしょう。しかし、私たちのほとんどは、これまでに目の当たりにしてきた金融危機やバブル崩壊、経済クラッシュのせいで、なかなか行動に移せずにいます。
しかし、すべてを失うリスクを冒さずに市場に投資する方法があります。それが「賢明なる投資」です。1949年にベンジャミン・グレアムによって初めて体系化されたこの投資法は、株式市場に対して長期的かつリスクを回避するアプローチをとります。そして、実際に成果を上げています。
『賢明なる投資家』の出版以来数十年にわたり、多くの人々がグレアムの手法を実践して富を築いてきました。その中で、おそらく最も有名なのがウォーレン・バフェットです。
本要約では、グレアムの原典の助言と、ジャーナリストのジェイソン・ツヴァイクによる解説を基に、あなた自身が賢明なる投資家になる方法を紹介します。
この要約で学べること：
- なぜ常にミスター・マーケットを無視すべきか
- なぜバーチャル資金で投資を始めるのが良いのか
- 最も割安な株が時に最も価値がある理由
賢明なる投資家は、すぐに飛びついたりせず、時間をかけて合理的に企業の長期的価値を精査します。
投資で得られるお金は莫大ですが、失うお金もまた大きいものです。金融史には、正しい企業に投資することで巨額のリターンを得たウォーレン・バフェットのような投資家の成功物語が溢れています。同時に、それと同じか、それ以上に多くの不幸な話──誤った賭けに出てすべてを失った人々の話も存在します。
そこで、自問すべきです。投資は本当にリスクに見合う価値があるのか？ 答えはイエスです。ただし、賢明なる投資戦略に従う限りにおいて、です。
賢明なる投資家は、安全で安定したリターンを確保するために徹底的な分析を行います。これは、市場の変動によって得られる短期的な利益に焦点を当てる投機とはまったく異なります。未来を正確に予測できる人は誰もいないため、投機は非常にリスクが高いのです。
たとえば、投機家が「アップルが近々大ヒット商品を発売する」という噂を耳にし、それに乗じてアップル株を大量に購入するとします。運が良ければその情報が報われて儲けることができますが、運悪く噂が間違いだと判明すれば、大損する可能性があります。
一方、賢明なる投資家は価格に着目します。彼らは、株価がその本源的価値、つまり企業の成長性に結びついた価値を下回っているときにのみ株を購入します。
賢明なる投資家として、あなたは支払う金額と企業の成長に伴って得られるであろう収益との間に、確かな安全域（マージン・オブ・セーフティ）が存在すると確信できる場合にのみ株を購入します。この安全域は、買い物をするときの考え方に似ています。たとえば、高価なドレスは、長期間着続けるつもりなら価値があります。しかし、品質が伴わなければ、同じ期間使える安いドレスを買ったほうがましです。
賢明なる投資家の人生はあまり刺激的ではありませんが、それが重要なのではありません。重要なのは利益なのです。
賢明なる投資は、以下の3つの原則に要約されます。
すべての賢明なる投資家に当てはまる3つの原則があります。
第一に、賢明なる投資家は、株を購入する前に、投資を検討している企業の長期的な発展とビジネス原則を分析します。
株式の長期的価値は恣意的なものではありません。むしろ、その背後にある企業の業績に直接左右されます。ですから、企業の財務構造、経営陣の質、そして投資家への利益分配である安定的な配当を支払っているかどうかを必ず精査しましょう。
短期的な収益だけに注目する罠に陥ってはいけません。その代わりに、企業の財務履歴を調べて全体像を把握しましょう。
これらの手順を踏めば、市場での価値とは無関係に企業がどれほど優れた業績を上げているかがよく分かります。たとえば、現在は人気がなく（したがって株価は低い）、しかし有望な実績（一貫した利益を上げている）を示している企業は、過小評価されている可能性が高く、したがって賢明な投資対象となります。
第二に、賢明なる投資家は投資を分散させることで大きな損失から身を守ります。どんなに有望に見えても、決して1つの銘柄に全資金を投じてはいけません！
あなたが全資金を注ぎ込んだ有望企業が脱税スキャンダルでニュースになったら、どれほどの恐怖を感じるか想像してみてください。その投資は即座に価値を失い、費やした時間とお金は永遠に失われます。分散投資をすることで、一度にすべてを失うことを防げるのです。
最後に、賢明なる投資家は、途方もない利益を上げようとはせず、安全で安定した収益を目指すことを理解しています。
賢明なる投資家の目標は、ウォール街のプロの株式ブローカーを打ち負かすことではなく、自身のニーズを満たすことです。生計を立てるためにトレードしている人々よりうまくやれるわけがなく、そもそも素早く儲けようとすべきではありません。ドルを追い求めることは、貪欲さと不注意を招くだけです。
賢明なる投資家は、株式市場の歴史の重要性を理解しています。
投資をする前にまずすべきことは、株の値動きの履歴を見ることではありません。もちろんそれも重要ですが、もっと重要なのは株式市場そのものの歴史を調べることです。
歴史を振り返ると、株式市場は常に定期的な上下動によって特徴づけられてきたことが分かります。多くの場合、これらの変動は予見できません。市場の予測不可能性は、投資家が経済的にも心理的にも備えていなければならないことを意味しています。
1929年のウォール街大暴落のような経済危機は、人生の現実であり、時折起こります。
したがって、大きな打撃を受けても生き残れるようにしておく必要があります。つまり、分散された株式ポートフォリオを持ち、投資先が一度に打撃を受けることがないようにすべきです。
さらに、精神面・心理面でも危機に備える必要があります。危険の兆候が見えたからといって、すぐにすべてを売り払ってはいけません。それよりも、最も壊滅的な暴落の後でも、市場は必ず回復するということを忘れないでください。
また、あらゆる危機を予測することはできませんが、市場の歴史を調べることで、市場の安定性をよりよく理解できるようになります。
市場が安定していると判断したら、次に投資したい企業の歴史に焦点を当てます。
たとえば、過去10年間の株価と企業の収益・配当との相関関係を調べましょう。それから、物価全体の上昇率であるインフレ率を考慮して、あらゆる要素を加味した上で実際にどれだけの収益が得られるかを確認します。
たとえば、1年で7％の投資リターンと計算しても、インフレ率が4％であれば、実際のリターンはわずか3％です。たった3％のリターンのためにそこまで努力する価値があるかどうか、慎重に考えてみてください！
賢明な投資をする上で、歴史の知識は優れた武器となります。ですから、常に磨いておきましょう。
市場も、周りの声も、うのみにしてはいけません。
市場の気まぐれを理解するためには、株式市場全体を一人の人間として想像してみると分かりやすいでしょう。その人物を「ミスター・マーケット」と呼びます。人間として見た場合、ミスター・マーケットは予測不可能で、とても気分屋で、あまり賢くありません。
ミスター・マーケットは影響されやすく、そのせいで激しい気分の浮き沈みを起こします。その実例は、市場が持続不可能な楽観主義から根拠のない悲観主義へと常に行ったり来たりする様子を見れば明らかです。
たとえば、新しいiPhoneが発売されると、人々は興奮に我を忘れます。ミスター・マーケットも例外ではなく、何かワクワクすることが起きそうな時にそれが株式市場に反映されるのです。つまり、価格が上昇し、人々はより高い値段を払うことを厭わなくなります。
結果として、市場が将来の成長に対して過度に楽観的になると、株は高くなりすぎます。一方で、市場が過度に悲観的になり、根拠もなく売却を警告してくることもあります。
賢明なる投資家は現実主義者である必要があり、群衆に追随することをやめなければなりません。同じく、ミスター・マーケットの気分の浮き沈みも無視すべきです。
さらに、ミスター・マーケットがご機嫌なときは、実際には存在しない将来の利益を見せてきます。
ある株が一時的に利益を生み出しているからといって、それが永遠に利益を出し続けるとは限りません。むしろその逆で、好調な銘柄ほど近い将来に価値を失う可能性が高いのです。なぜなら、需要によって価格が限界点まで膨らんでしまうことがよくあるからです。
このことを知っていても、短期的な利益に誘惑されるのは極めて簡単です。私たち人間は、パターンを容易に認識するように進化してきました。特に、良いことが起こりそうなパターンには敏感です。実際、人間はパターン認識があまりにも得意なため、心理学者がランダムな数列を見せて「パターンはない」とわざわざ伝えても、それでもパターンを探そうとします。
同様に、利益が上がり続けるのを見ると、私たちはそれが続くに違いないというパターンを見ているのだと自分に言い聞かせてしまうのです。
ここまでで、賢明なる投資の基本原則を理解できたはずです。この後の要約では、あなたの投資スタイルに合った実践的なアドバイスをご紹介します。
防御的投資家のポートフォリオは、バランスが良く、安全で、非常に管理しやすいものでなければなりません。
投資の道を歩み始めるときは、自分自身に最も合った戦略を選ぶことが重要です。あなたは防御的投資家か、あるいは積極的投資家かを決める必要があります。まずは防御的投資家に焦点を当てましょう。
防御的投資家はリスクを嫌います。したがって、安全性が最大の焦点となります。この安全性は、投資を分散することによってのみ達成されます。
第一に、AAA格の国債のような優良な債券と、企業の株式保有が主要な経営判断における議決権につながる普通株式の両方に投資すべきです。理想的には、両者を50対50に分割します。極端にリスクを避けたい投資家であれば、債券75％、株式25％の配分でも構いません。
株式と債券では安全性と収益性の度合いが異なります。債券はより安全ですが利益は少なく、株式は安全性は低いものの大きな報酬をもたらす可能性があります。このような分散投資は、両方の特性を考慮したものです。
第二に、普通株式のポートフォリオも同様に分散させる必要があります。長い成功の歴史を持つ大企業や有名企業に投資し、リスクを減らすために少なくとも10社の異なる企業に投資するようにしましょう。
この分散投資は、最初に約束したよりも手間がかかるように思えるかもしれませんが、心配はいりません。もっと簡単にするために、「選択のシンプルさ」を活用しましょう。
普通株式を選ぶ際は、車輪の再発明をする必要はありません。確固たる実績のある投資信託のポートフォリオを見て、自分のポートフォリオをそれに合わせるだけでいいのです。これは、流行りの株に便乗して購入するという意味ではありません。むしろ、長年にわたり成功している投資信託を探し、それを模倣するのです。
最後に、必ず専門家のサービスを利用しましょう。彼らはあなたよりもゲームを熟知しており、最善の投資判断を下せるよう導いてくれます。
これらのシンプルな原則に従えば、あなたの慎重さはいずれ良い結果として報われるでしょう。
決まった公式に従えば、投資は難しくありません。
投資したい企業を選んだら、自分を褒めましょう。仕事の大部分はこれで完了です！ あとは、定期的にいくら投資するかを決め、時々株式の状況をチェックするだけです。
この間、「フォーミュラ投資」と呼ばれるプロセスを用います。これは、いくらをどれくらいの頻度で投資するかを事前に決めた公式に厳密に従って行動するものです。この手法は「ドルコスト平均法」とも呼ばれ、毎月または四半期ごとに、常に同じ金額で普通株式に投資します。
安全で堅実だと判断した銘柄を見つけたら、投資を自動操縦に設定しましょう。まず、たとえば50ドルなど、数カ月ごとに投資する金額を決めます。そして、その50ドルでできるだけ多くの株を購入します。
この方法の利点は、これ以上努力する必要がないことです。投資しすぎることもなければ、ギャンブルに走ることも絶対にありません。
しかし、欠点はフォーミュラ投資の感情的な要求にあります。たとえ目標としている株が本当にお買い得な価格で、もっと買いたいと思っても、自分で決めた限度額までしか使えないのです。
それでも、防御的投資家は時々、自分の投資ポートフォリオがうまく機能しているか確認すべきです。
そのための良いルールは、半年ごとにポートフォリオの普通株式と債券の配分を見直すことです。自問してみてください。自分の保有株はまだ利益を生んでいるか？ その比率は当初投資した時（たとえば50対50）とほぼ同じか？
最後に、年に一度は専門家に相談し、資金の調整について助言を求めましょう。
これで、防御的投資家としてのキャリアを始めるために必要なことはすべて学びました。続く要約では、成功する積極的投資家になるための戦略を説明します。
積極的投資家も、防御的投資家と似たところから始めます。
成功する積極的投資家になるためには、防御的投資家と同じ戦略の多くを採用する必要があります。
防御的投資家と同様に、資金を債券と普通株式に分けます。
防御的投資家がほとんどの場合、株式と債券を50対50に配分するのに対し、積極的投資家はより収益性の高い（しかしリスクも高い）普通株式により多く投資します。そして防御的投資家と同様に、積極的投資家もファイナンシャル・プランナーに相談すべきです。
しかし、積極的投資家はファイナンシャル・プランナーを教師ではなく、資金管理のパートナーと見なします。つまり、プランナーに導かれるのではなく、共に意思決定を行うのです。
ポートフォリオのベースとして債券と普通株式を用いることに加え、積極的投資家はリスクとリターンがより高い他の種類の株式にも挑戦します。
たとえば、次なるGoogleかもしれないと期待される新興企業の記事を読んだとします。言い換えれば、それは素晴らしい機会です。積極的投資家として、あなたはこの企業にリスクを取るチャンスがありますが、限られた金額だけにすべきです。
どんなに魅力的で有望な投資機会に見えても、積極的投資家はこうした銘柄をポートフォリオ全体の最大10％までに制限すべきです。
忘れてはならないのは、賢明なる投資家も完璧ではなく、時にはミスター・マーケットが理性的な人間には予測できないほど荒れ狂うことです。だからこそ、景気後退や投資の失敗に備えて、自分の資金を守るための制限を設けなければならないのです。
そして防御的投資家と同様に、積極的投資家も、継続的なリサーチとポートフォリオの監視が、継続的な利益の流れを維持するために不可欠であることを忘れてはなりません。
積極的投資家は、市場の上げ下げに追随しません。
もし保有している株の価格が下がったら、すぐに売りますか、それとも持ち続けますか？ 別の株が上がっているときに、手遅れになる前に乗るのは良い考えでしょうか？
このアプローチは「市場でのトレーディング」と呼ばれ、多くの投資家に典型的です。流れに逆らうと金銭的損失を被るのではないかと恐れるからです。しかし、賢明なる投資家はもっとよく知っています！
ミスター・マーケットを信頼するのは危険です。株価が急上昇している場合、それはすでに本源的価値よりも割高になっているか、リスクの高い投資になる可能性が高いのです。
数年前の米国の住宅バブルを覚えていますか？ 誰もが住宅に投資し続け、価格が上昇し続ける中で、価格がすでに本源的価値をまったく反映していないことに誰も気づきませんでした。しかし、それが明白になり無視できなくなったとき、市場全体が暴落しました。
まさにこのシナリオを避けるために、積極的投資家は安い市場で買い、高い市場で売ります。
定期的にポートフォリオをチェックし、投資している企業を吟味しましょう。経営陣はまだ良い仕事をしているか？ 財務状況はどうか？ といった質問を自分に投げかけます。
ポートフォリオの中のある企業が過大評価されており、その株価が真の価値と無関係に上昇していると気づいたら、暴落する前に売却する方が良いでしょう。
一方で、安い市場では購入したいと考えます。
まさにそれを実行したのが、2002年にヤフーがインクトミ・コーポレーションを1株あたりわずか1.65ドルで買収した例です。それは衝撃的なバーゲンでした。同社が収益を上げていなかった時期に、インクトミの株価が著しく過大評価された231.625ドルから急落した後、ミスター・マーケットは意気消沈していたのです。
積極的投資家には、本物のバーゲン品を見つけるチャンスがあります。
ここまで読めば、積極的投資家になるという考えは楽しい挑戦のように聞こえるはずです。しかし、常にポートフォリオをチェックするという面倒なことをする価値は本当にあるのでしょうか？
実際のところ、価値はあります。なぜなら、そこにこそ最高のお買い得品が眠っているからです。ただし、賢く始めることが条件です。
積極的投資家としての人生を始める最善の方法は、仮想的に株を追跡し、銘柄を選ぶことです。お買い得銘柄を見抜く力と、その進捗を追跡する力を磨くために、1年間仮想投資を実践しましょう。
今日では、仮想投資を体験できるウェブサイトがたくさんあります。登録するだけで、本当に平均以上の成果を上げられるかどうかを試せます。この1年間の練習期間にはいくつかの目的があります。投資の細かい仕組みを学ぶだけでなく、非現実的な期待から解放されるのです。
1年間の仮想経験を積んだら、いよいよバーゲンハンティングの準備が整います。バーゲン品を見つけるのに最適な場所は、過小評価されている企業の株です。
市場は通常、一時的に不人気な企業や、経済的損失を被っている企業の株を過小評価します。
これを説明するために、冷蔵庫市場で第2位の競合企業である「B社」を想像してください。その企業は大規模で、過去7年間、堅実ではあるが目覚ましいとは言えない利益を上げてきました。しかし、製造上のエラーが原因で、ここ2カ月は以前ほど収益が上がらず、神経質になった投資家が怖気づいて株価が急落しました。
その製造エラーが解決されれば、企業はすぐに元の状態に戻るでしょう。そして賢明なる投資家は、こうした下落した株価を素晴らしいバーゲンのチャンスと見なすのです。
しかし、バーゲン品を見つけるのは難しいことです。だからこそ、まず1年間練習を積むことがとても重要なのです。バーチャルな世界で成功できれば、現実の世界でも成功できるでしょう！
最終的なまとめ
本書の主要なメッセージ：
防御的に構えるか、起業家の道を行くかに関わらず、株式投資においては常に賢明なる投資家の道を歩みたいものです。ここで示されたガイドラインに従うだけで、あなたも投資を、控えめではあっても着実な利益に変えることができるのです。
次に読むべき本：ガイ・スピア著『バリュー投資家の教育』
これらの有益な投資のヒントをマスターすれば、賢明に投資し、資産を増やし始めることができるでしょう。しかし、富の階段を上るにつれて覚えておいてほしいことがあります。お金は人を堕落させることがある、ということです。
これは、著名な投資家ガイ・スピアが痛い目に遭って学んだことです。ウォール街の成功したヘッジファンド・マネジャーとしてキャリアの絶頂にいたとき、彼は突然、自分がそうなりたかった人間ではないことに気づきました。金融の世界で成功するために倫理観を犠牲にしてしまったのです。そこで彼は、自分を変える旅に出ました。スピアの旅路、そしてウォーレン・バフェットとの昼食にいくら支払ったかなど、さらに詳しく知りたい方は、『バリュー投資家の教育』の要約をお読みください。
