『ブラック・エッジ』（2017年）は、2000年代のウォール街を舞台に、強欲と金融犯罪の実話を描き出します。スター投資家スティーブ・コーエンが設立したヘッジファンド、SACキャピタル・アドバイザーズによる大規模かつ違法なインサイダー取引の実態に迫ります。SACには未公開情報を利用した取引文化が根付いていましたが、一部のトレーダーが有罪判決を受けた一方、米国当局はスティーブ・コーエン自身の巨万の富の蓄積を阻止できず、彼が犯罪で有罪判決を受けることは決してありませんでした。
この本を読むとわかること：ウォール街の大物スティーブ・コーエンが、違法なインサイダー取引でいかに富を築いたかを探る。
今日、ウォール街に多くの説明責任があることは広く知られています。2007年から2008年の金融危機の後、各国政府が世界金融の中枢にある行き過ぎた行為を取り締まるだろうと誰もが期待したことでしょう。
悲しいことに、現実はそうなっておらず、その不条理を完璧に体現しているのがスティーブ・コーエンです。彼は他の投資家に対して「ブラック・エッジ」、すなわち「闇の優位性」を手にすることで数十億ドルを稼いだウォール街の投資家です。コーエンは、企業の業績に関する違法な内部情報、つまり「ブラックな」情報を入手し、他の投資家より優位に立っていたのです。外の世界から見れば、彼は奇跡的に幸運で、常に適切なタイミングで適切な企業に賭けているように映りました。しかし、調査報道ジャーナリストのシーラ・コルハトカが突き止めた現実は、彼はほぼ間違いなく、不正な優位性を利用してライバルを打ち負かしていたのです。
スティーブ・コーエンは才能あるトレーダーで早くから成功を収めたが、インサイダー取引の疑惑に直面した。
ここでは、以下の点について学びます：
- コーエンが設立したヘッジファンドが、いかに組織的に違法な内部情報を使って株価を操作したか。
- アルツハイマー病患者向けの薬の情報が、どのようにコーエンに2億7300万ドルもの利益をもたらしたか。
- そして、度重なる刑事手続きの末に、なぜコーエンは自由の身でいられたのか。
さらに大きな事件が明るみに出るのを待っているのだろうか？ ラジャラトナムは、実のところ小物だったのです。捜査はまだ始まったばかりでした。では、スティーブ・コーエンとは何者なのか？ 経歴の最初から見ていきましょう。スティーブ・コーエンは1956年生まれ、ニューヨーク州ロングアイランドの中流家庭で育ちました。幼い頃から金融に強い関心を抱いていました。
名門フィラデルフィア大学ウォートン校の学生時代は、毎朝『ウォール・ストリート・ジャーナル』を読み、株式市場をウォッチしていました。才能にも恵まれ、学生仲間とポーカーをしては大金を稼いでいました。1978年、21歳でウォートン校を卒業したばかりの彼は、ニューヨークの証券会社グランタル・アンド・カンパニーに就職します。その時すでに、彼の手腕は際立っていました。ある日の午後だけで4000ドルを稼ぎ出したのです。これは1978年当時としては巨額でした。コーエンは成功し、年間500万ドルから1000万ドルを稼ぐようになりました。
しかし、最初の不正の兆候が現れるまで、長くはかかりませんでした。彼はインサイダー取引の疑惑に直面したのです。1985年、米国証券取引委員会（SEC）がコーエンの取引を調査しました。コーエンは、家電メーカーRCAがゼネラル・エレクトリック（GE）に買収されるという内部情報を、友人を通じて入手していました。コーエンはRCA株に大規模な投資を行い、買収発表時に2000万ドルの利益を得ました。後に刑事訴訟は取り下げられたものの、コーエンがやや異端な取引手法を持っていたことを強く示唆する出来事でした。
コーエンは自身の投資会社SACキャピタルを設立し、組織的に内部情報を求めていった。
14年も経たないうちに、コーエンは単なる一介の若手トレーダーから、ウォール街で尊敬を集める人物へとのし上がりました。彼がグランタルから独立し、自らの道を歩みたいと望むのは時間の問題でした。そして1992年、コーエンは彼自身のイニシャルを社名に冠した投資会社、SACキャピタル・アドバイザーズを設立したのです。それは、様々な個人や機関から集めた資金を投資して利益を上げるヘッジファンドでした。
コーエンは2300万ドルの資金と9人の従業員でスタートし、天文学的な成功を収めました。わずか3年でSACの規模は4倍の1億ドルに膨れ上がりました。その後、SACは毎年倍増し、1999年までに資産は10億ドルを突破。コーエンの懐は溢れかえっていました。しかし、彼は一体どのようにして、これほど短期間で巨額の利益を上げられたのでしょうか？ コーエンは株価の短期的な変動に賭けていました。
彼は毎日市場に関する情報を収集し、大量の株を購入しては、価格が上昇した時点で売却していたのです。しかし、その実態はやがてより複雑な様相を呈します。実際には、SACは組織的に内部情報を入手し、それに基づいた取引を行おうとしていたのです。90年代後半までに、SACは短期取引で利益を上げるのが次第に難しくなっていると感じ、コーエンは状況を一段階引き上げる必要があると察知しました。それまでは、彼のトレーダーたちは、自分たちが取引している株の業界や企業について知識がありませんでした。これに対し、コーエンは「ファンダメンタル・エッジ」、つまり特定の業界に関する深い知識、専門性、または個人的な人脈を持つトレーダーを雇い始めたのです。
SACが求めていたのは、価値ある情報を知っており、それを明かしてくれる人材――言い換えれば、内部情報でした。例えば、採用候補者が業界の重役と同じ地域に住んでいれば、それはボーナスポイントでした。そのような「偶然」は、個人的な繋がりを作る機会と見なされたのです。利益を積み上げるために、あらゆる人脈が掘り起こされました。2000年代中頃までに、コーエンは世界で最も裕福な男の一人になっていました。
SACは株価操作の疑いをかけられ、内部情報を追求する企業文化が埋め込まれていった。
彼の個人資産は100億ドル近くに達しました。彼はその資金でいくつかの贅沢を許容し、高価な美術品に惜しみなくお金を使うこともよくありました。しかし、何かがおかしい。SACの莫大な利益は、あまりにも出来過ぎに思われ、裏で何か怪しいことが行われているに違いないと思われていました。
そのため、2006年にSACキャピタルが株価操作の疑いで告発されたことは、誰にとっても驚きではありませんでした。最初に名指ししたのは、カナダの医薬品メーカーであるバイオベイルと、カナダの保険会社フェアファックスでした。彼らは、SACが自社の業績や商慣行に関する虚偽かつ否定的なレポートを流布し、その結果、自社の株価が下落したと非難しました。SACのトレーダーたちは、これらの企業の成功に逆張りすることで巨額の利益を得ていたのです。例えば、フェアファックスの従業員は、フェアファックスは不正を働いていると囁く匿名の声の電話を夜間に受け取ったと主張しました。さらに、フェアファックスをエンロン（大規模な不正発覚により破綻した企業）と比較する匿名のウェブサイトも出現しました。
告発内容はすべて根拠のないものでしたが、規制当局であるSECとFBIの目に留まりました。同じ頃、SACの内部では、内部情報を意図的に追求する不正な文化が続いていました。SACの手法は、企業の決算発表など特定のイベント後に起こるような、短期的な株価変動に賭けることでした。SACのマネージャーたちは、トレーダーに自分の人脈と連絡を取り、公式発表の前に関連情報を入手するために彼らを活用するよう強く求めました。貴重な情報を入手するためのお気に入りの手段は、ガーソン・レーマン・グループのような、いわゆるエキスパートネットワークを利用することでした。これらのネットワークは、投資家と企業幹部を結びつけるために設計されています。
厳密に言えば、こうした有料の「コンサルテーション」において、企業幹部が未公開情報を共有することはできません。しかし、彼らは価値あるヒントを漏らし、その情報はSACのトレーダーたちに流れていったのです。言うまでもなく、彼らはこの知識を有効に活用しました。
2008年、SACはアルツハイマー病研究に関するインサイダー情報で巨額の利益を得た。
米国だけでも、約500万人がアルツハイマー病を患っています。この病気は重度の記憶喪失を引き起こし、残念ながら効果的な治療法は発見されていません。この分野での画期的な進歩は、数百万ドルもの利益を生む可能性があるため、どんな進展も必ずウォール街の注目を集めます。製薬会社のエランとワイスが2000年代にアルツハイマー病治療薬の開発に取り組んでいた時、SACのトレーダー、マシュー・マルトマがもっと詳しく知りたいと思ったのは自然な流れでした。
その新薬はバピネオズマブ、略してバピと呼ばれる予定でした。マルトマは、エランの安全性監視委員会の委員長としてバピの開発に携わっていたシドニー・“シド”・ギルマン博士との強固な関係構築に乗り出しました。ギルマン博士は、バピの開発に関するあらゆる側面について秘密保持契約にも署名していました。それにもかかわらず、マルトマは非常に説得力がありました。二人は何時間も電話で話し込み、ほどなくして、マルトマはギルマン博士を機密事項であるバピの治験について話し合わせるまでに追い込んでいました。
最終的にギルマン博士がマルトマに提供したこの情報を、SACは最大限に活用したのです。この電話のおかげで、マルトマは当初、バピが成功すると強く確信していました。そのため、コーエンとマルトマはエランとワイスの株式を7億ドル以上も買い集めました。バピの最終治験結果は、2008年7月28日にシカゴで開催されるアルツハイマー病国際会議で発表される予定でした。ギルマン博士は基調講演者であり、極秘の結果を事前に知るごく少数の一人でした。まあ、理論上はそうでした。
しかし彼はその結果をマルトマにも見せていたのです。マルトマは、投資対象としてはバピは失敗作である――ごく少数の患者にしか効果がない――と悟りました。そこで7月20日、マルトマはコーエンに電話し、二人は保有株を静かに手放すことで合意しました。彼らは空売りさえも始めました。つまり、株価が下がる前に株を売り、その後、より低い価格で買い戻したのです。そうすることで、彼らは株を保有したまま、最初の売値とその後のより低い買値との差額を利益として手にしました。バピの結果が正式に発表される頃には、エランとワイスの株価は急落しており、マルトマとコーエンは、この取引で2億7600万ドルもの利益を手にしました。
2000年代後半までに、米国規制当局はインサイダー取引への追及を強め始めた。
SACのビジネスモデルは、明白にインサイダー取引に大きく依存していました。それでも、2000年代後半において、インサイダー取引はウォール街のヘッジファンドでは一般的な慣行でした。厳しく監視されている大手銀行とは異なり、比較的新しいヘッジファンドは規制当局の目をかいくぐり、やりたい放題でした。しかし、それも間もなく変わろうとしていました。
2009年、FBIは極秘裏にSACの不透明な商慣行の捜査を開始しました。FBIが特に探していたのは不審な取引で、最重要ターゲットはコーエン自身でした。しかし彼らの戦略は、関与しているSACの若手アナリストに近づき、上司に不利な証拠を提供するよう圧力をかけることでした。より高位のトレーダーに関する証拠を徐々に積み上げ、最終的にコーエン本人にたどり着く、という算段でした。FBIはすぐに、SACの元若手アナリスト、ジョナサン・ホランダーを見つけ出しました。彼はまさにFBIが求めていた人物でした。彼はスーパーマーケットチェーン、アルバートソンズの株を取引しており、友人が差し迫った買収についての情報を彼に漏らしていたのです。
ホランダーはFBIにとって最初の手がかりであり、ここからコーエンへの明確な道筋が開けることを期待しました。しかし、コーエンが自己防衛のメカニズムを構築していたことが判明します。彼はアナリストたちに、見込みのある取引を0から10の尺度で評価するよう求めていました。それによって、自分自身が未公開情報に基づいて直接取引することを避けていたのです。同じ頃、米国証券取引委員会（SEC）も捜査を開始しました。
彼らは、バピの治験結果発表直前にエランとワイスの株を取引したSACの驚異的な成功に目を向けていました。控えめに言っても疑わしい話でした。その重大な局面にあった2010年11月19日、『ウォール・ストリート・ジャーナル』がFBIとSECの捜査を詳細に報じる記事を掲載しました。トレーダーたちは警告を受け、非常に警戒し、すぐさまハードドライブの破壊に取り掛かりました。捜査の内情は露見してしまったのです。
2011年、SACのトレーダー、マシュー・マルトマとシドニー・ギルマン博士が米国当局の注目を浴びる。
『ウォール・ストリート・ジャーナル』がFBIとSECの動きを暴露してしまうと、当局は迅速に動かざるを得ませんでした。さもなければ、ウォール街のトレーダーたちがインサイダー取引の証拠をすべて破壊してしまう危険があったからです。それからわずか数ヶ月後の2011年5月、米国当局は最初の突破口を開き、マシュー・マルトマとシドニー・ギルマン博士を容疑者リストに加えました。
SECは、数ヶ月前からギルマン博士がバピの治験結果を漏洩したと目される人物であると特定していましたが、SAC側の連絡相手が誰であるかは依然として不明でした。そこでSECはギルマン博士の電話記録の提出を命じ、ついに謎の電話番号を特定しました。それはSACのポートフォリオマネージャーの一人、マルトマの番号でした。捜査官たちはまた、SACがエランとワイスの株を売却する直前に、マルトマがコーエンに連絡を取っていたことも発見しました。その上、マルトマは「捜査局に既知」として、すでにFBIのデータベースに登録されていました。捜査は彼らに迫りつつありました。
マルトマの身辺を調べ始めると、物事は急速に明らかになっていきました。まず、マシュー・マルトマは彼の本名ではなく、本名はアジャイ・トーマスでした。さらに、トーマスとして、彼はハーバード・ロー・スクールをかなり突然に退学しなければならなかった経緯も判明しました。ロースクール2年目に、マルトマは授業の課題をこなすのに苦労していました。
切望していた法律事務所のクラークシップ（書記官見習い）の地位を得るために、彼は成績証明書のスコアを偽造していたのです。名前を変えたのは、その後のことでした。FBIが突破口を開いて間もなく、捜査官たちはそれぞれの自宅でこの二人と対峙し、インサイダー取引の疑いについて詳しく説明しました。しかしFBIの最終目標は依然としてコーエンであり、彼らはこの二人の協力を必要としていました。コーエンに関する決定的な汚点を見つけるために、彼らの助けが必要だったのです。
2012年後半、マシュー・マルトマが逮捕され、SACはインサイダー取引の容疑解決のため過去最高額の罰金を支払う。
2011年、FBI捜査官がマシュー・マルトマの自宅前に車を停めた時、彼らには強い疑念はあったものの、インサイダー取引の具体的な証拠はありませんでした。その状況で彼らにできることは、質問をして彼の決意を揺るがせることだけでした。しかし、1年後、状況は変わっていました。今回、捜査官たちが再び訪れた時、彼らは雑談をするために来たのではありませんでした。
彼らはその場で彼を逮捕したのです。しかし、FBIによるシドニー・ギルマン博士とマシュー・マルトマへの最初の尋問は、あまりうまく進みませんでした。バピの治験の科学的な詳細について尋ねられた際、ギルマン博士はあらゆる細部を思い出すことができました。しかし、マルトマとの関係についての質問になると、彼は捜査官に対して口を閉ざし、詳細は思い出せないと述べました。一方、マルトマは自己負罪を避けるために、合衆国憲法修正第5条に基づく黙秘権を行使しました。何しろ、彼は最高10年の懲役刑に直面していたのです。
捜査官たちにとって、マルトマの行動は奇妙に思えました。もしコーエンを巻き込めば、簡単に刑期を短縮できたはずだからです。しかし彼はそうしませんでした。考えられる要因としては、コーエンがマルトマの弁護費用を負担していたか、あるいはマルトマがコーエンを裏切った場合の報復を恐れていた可能性があります。2012年8月、ギルマン博士はついに全面的な協力に同意しました。彼は、バピの治験結果についての内部情報をマルトマに提供したことを認めました。この自白により、FBIはマルトマを逮捕するのに十分な証拠を手に入れました。しかし、それでも彼らはコーエンとSACを起訴することはできませんでした。
しかし、コーエンは危険を認識していました。そこで2013年春、SACはインサイダー取引の複数の事案を解決するため、過去最高額となる6億ドル以上の罰金を支払うことに同意しました。何しろ、コーエンの立場からすれば、状況が悪化する前に和解するのが理にかなっていました。そして、マルトマが自分に不利な証言をするリスクは依然として残っていました。
小切手を一枚書けば、法的な問題はすべて消えてなくなる、と彼は考えたのです。しかし、これで終わりではありませんでした。SECは依然として、コーエン自身を起訴することに強い意欲を持っていました。そしてついに、事件に新たな展開が訪れます。
SACは更なる罰金支払いに同意し、マルトマは実刑判決を受ける――しかしコーエンは自由の身に。
SECは、コーエンがSACにおける別のインサイダー取引事件に関与している可能性を示す一通のEメールを入手しました。2008年夏、SACのトレーダー、マイク・スタインバーグは、コンピューター企業デルの業績が振るわず、まだ公になっていないという内部情報を入手しました。スタインバーグはその情報を利用してデルの株価下落に賭け、実際に株価が下落すると、彼は140万ドルもの利益を手にしました。
SECが入手したのは、スタインバーグがこの情報についてコーエンに送ったEメールでした。この追加事案を解決するため、SACは2013年7月、過去最高額となる12億ドルの罰金支払いに同意しました。SECの最終目標は、この情報を利用してコーエンをインサイダー取引で有罪にすることでした。何しろ、彼はスタインバーグのEメールを受け取り、その直後にデルの株を売却していたのです。しかし、コーエンの弁護士は抜け目がありませんでした。
彼らは、コーエンは1日に約1000通届くEメールのうち、わずか10％程度しか読んでおらず、そのため問題のEメールもおそらく見ていなかっただろうと主張しました。彼がスタインバーグからのEメールに基づいて行動したかどうかは明白ではなかったため、コーエンを有罪にすることは困難でした。単純に証明できなかったのです。この時点で、SECは自分たちの訴訟全体が崩壊することを望まなかったため、この追及の線を断念しました。この本件は、SACがさらに12億ドルを支払うことで決着しました。その後間もなく、2014年秋、マシュー・マルトマは懲役9年の判決を受けました。
彼は繰り返し、捜査に協力してコーエンに不利な証言をする機会を与えられました。そうすれば、大幅に刑期を短縮できたはずだからです。しかし彼は何も明かさず、その理由は今もわかっていません。しかし、コーエン自身は決して有罪判決を受けませんでした。さらに追い打ちをかけるように、彼はその後かつてないほど巨額の利益を上げています。2014年4月、彼は傷のついたSACキャピタル・アドバイザーズのブランドをポイント72アセット・マネジメントに改名し、ただ続けただけです。継続的な捜査にもかかわらず、米国当局は成果を上げられていません。
コーエンは極めて裕福な男として、罪を逃れたのです。実際、2014年、コーエンは25億ドルを稼ぎ出しました。
まとめ
スティーブ・コーエンは、かつても今も、才能ある投資家です。しかし、彼の投資会社SACキャピタル・アドバイザーズは、違法なインサイダー取引を含むビジネスモデルの上に構築されていました。長年の捜査の末、コーエンのトレーダー数名がインサイダー取引で有罪判決を受けましたが、コーエン自身はいかなる刑事責任も問われませんでした。彼は今も数十億ドルを稼ぎ続けており、金融業界で活発に活動し続けています。
