投資は専門家だけのものではありません。実際、金融を学ばなくても、誰でも賢い投資家になれます。『ルール＃1』は、有望な株を選ぶために企業に求めるべき具体的な特徴と、自分でできる簡単な計算方法を教えてくれます。
この章のポイント：株式市場に勝って富を築くために必要な唯一のルールを学ぶ
私たちの多くにとって、株式市場は基本的に立ち入り禁止区域のようなものです。複雑すぎて、危険すぎる。「専門家に任せよう」と私たちは言います。
しかし、それは残念なことです。株式で誰でもお金を稼ぐ方法があるからです。それはウォーレン・バフェットの考え方に基づいて、フィル・タウンが『ルール＃1』で詳しく説明している「素晴らしいビジネスを見つけ、その価値を評価し、その価値の半額で株を買い、富を築くまで繰り返す」というものです。本書の要約はまさにそれを可能にします。人生を変える可能性のある、正しくて素晴らしいビジネスを見極めるための主要な指標を教えてくれます。
一般に信じられている神話とは逆に、偉大な投資家になるのに専門家である必要はなく、市場に勝つことは可能である
本書を読み終える頃には、以下のことがわかるでしょう。
- どの統計が企業の競合他社に対する優位性を証明しているのか
- なぜ市場は人々が考えるほど効率的ではないのか
- なぜ分散ポートフォリオが万能薬ではないのか
金融の専門家に相談せずに投資するのは軽率だというのは常識ですよね？しかし、お金の管理に時間と専門知識の両方が必要だという考え方は、実は正確ではありません。プロのファイナンシャルアドバイザーのような深い知識やあらゆるテクニックを実際に持つ必要はないのです。
必要なのはいくつかの良い戦術だけです。幸いなことに、今日ではインターネット上に必要なツールや知識が最小限のコストで揃っています。株価履歴や統計計算機などの情報やツールを使えば、多くの作業を簡単にすることができます。たとえば、MSN Money、Yahoo! Finance、CNN Moneyなどのウェブサイトには何千もの株式のデータがあり、www.ruleoneinvesting.comにはいくつかの投資計算機があります。テクノロジーのおかげで、これらのツールは実際には10年前に専門家が持っていたものよりもはるかに正確です。これらのツールに加えて、市場に実際に勝つことができるということを知っておく必要があります。そのためには、実際の市場価値よりはるかに高く株を売るか、はるかに安く買う必要があります。しかし、有名な「効率的市場理論（EMT）」によれば、企業について知り得るすべてのことはすでに価格に織り込まれているため、これを行うことはできないとされています。したがって、株価は高すぎたり低すぎたりしないというのです。
しかし、これは間違っています。私たちの多くは90年代のバブルを覚えています。EMTの想定に反して、価格は数年間実際の市場価値をはるかに上回り、その後劇的に暴落しました。さらに、ウォーレン・バフェットは、少なくとも20人の投資家が20年以上にわたって市場に勝つことができたことを示しました。ですから、専門家の助けが必要だという神話と、市場には勝てないという神話は捨て去りましょう。インターネットと本書で紹介する戦略のおかげで、あなた自身で素晴らしい投資を行うことができます。
人気のある「分散して保持する」戦略は、言われているほど安全ではない
「分散して保持する」という公式を何百万回も聞いたことがあるでしょう。それは株式市場に投資する最も安全な方法だとされています。しかし、それには問題もあります。まず、それは過去1世紀の半分以上の期間で失敗していたはずです。1905年から2005年までの間に、長期的な分散ポートフォリオがどのように機能したかを調べてみましょう。1905年から1942年、1965年から1983年、そして2000年から2005年までの間、リターンはゼロでした。
それは100年のうち60年です！「分散して保持する」代わりに、すべての株を追跡することで安全性を高めるべきです。ただし、ポートフォリオが分散されていると、すべての株の動きを監視するのに多大な時間と労力がかかるため、できないかもしれません。また、投資しているすべてのビジネスの動向を完全に理解することは難しいでしょう。その結果、自分が理解している分野だけに投資していた場合のように、損失からポートフォリオを守るために迅速に反応することができなくなります。たとえば、あなたが薬剤師で、ある薬の深刻な予期せぬ副作用について警告するレッドハンド・レターを受け取ったとします。この手紙が製薬会社にとって大きな損失につながることを知っているので、その株をすぐに売却するでしょう。
しかし、製薬会社について何も知らなければ、手遅れになるまで差し迫った損失に気づかないでしょう。真実は、分散していれば、市場に起きるすべてのことがあなたにも起きるということです。大量の資金が市場から引き出されると、投資信託の価値が下がり、投資家はさらに多くの資金を引き出し、価値がさらに速く下落することを知っておくべきです。これは、ベビーブーマー世代が退職のために投資したお金をすべて引き出すときに起こる可能性があります。
理解していて、所有したいと思うビジネスにのみ投資する
株ではなくビジネス自体を買うとしたら、その判断基準は変わるでしょうか？賢明な投資家は、長期的に所有したいと思う会社にしか投資しません。株式を買うときに、会社を買うつもりで考えることが、慎重な投資への道標となります。株式の購入を検討するとき、会社の業績が悪くてもすぐに撤退できると考えるでしょう。そのため、リスクの高いビジネスを選んだり、平均的なビジネスのひとつの有望な成長率に注目しすぎたり、市場のバブルでお金を失ったりする誘惑に駆られるかもしれません。
しかし、会社全体を買うとしたら、はるかに慎重になるでしょう。他の会社と業績や歴史、経営陣を慎重に比較検討し、その過程でより良い決断を下すでしょう。投資でさらに良い決断を下すには、自分の興味のある分野に投資するのも賢明です。すでにその分野について知識があるからです。たとえばIT分野で働いているなら、そうでない人よりはるかに有利な立場で投資できます。さまざまなプロバイダーやその戦略、製品の品質などを知っているでしょう。また、ビジネスに投資するということは、その会社が事業を継続することに投票することを本質的に意味するということも覚えておいてください。
たとえば、子供の教育資金のために高収益の株を調べているとします。その会社がバングラデシュで子供たちを搾取することで利益の一部を得ているとしたら、その株を買うでしょうか？「ルール＃1投資家」としては、おそらく買わないでしょう。投資には影響力があり、あなたはどこに投資するかを選ぶことで意思表明をしているのです。
企業が地歩を固める能力を見極める良い基準がある
城の周りの堀のように、特定の資産は企業を競争やインフレから守ります。投資をするときは、これらの「堀」をひとつ以上持つ企業を選ぶのが良い賭けです。では、「堀」とは具体的に何をするのでしょうか？「堀」により、企業は市場を支配し、インフレに対応して価格を上げ、拡大するための十分な利益を生み出すことができます。
「堀」にはさまざまな種類があります。特許や企業秘密のような無形の競争優位性が「堀」となる場合があります。それらは直接的な競争を非常に困難にし、場合によっては違法にさえします。たとえば、ファイザーは大成功した「バイアグラ」の特許を持っていたため、他社はこの製品を模倣することができませんでした。その結果、ファイザーは性機能改善薬において実質的な競争に直面しませんでした。別の種類の「堀」は、顧客が共感する、または非常に忠誠心の高い強力なブランドです。たとえば、コカ・コーラは非常に安定した強力なブランドであり、顧客は他の飲料よりもそのソフトドリンクを選ぶことがよくあります。
「堀」は、より安価で購入しやすい製品を持つことを意味する場合もあります。たとえば、ウォルマートは非常に巨大であるため、サプライヤーと交渉する強力な立場にあります。そうすることで、非常に競争力のある価格で商品を販売できます。別の「堀」は、製品自体はそれほど手頃な価格ではないものの、別の製品への切り替えが非常に面倒な場合です。たとえばWindowsを考えてみましょう。多くの人がマイクロソフトを嫌っているにもかかわらず使用しています。しかし、多くのソフトウェアがWindows専用であり、別のオペレーティングシステムに変更するとすべてのソフトウェアも変更しなければならないため、使い続ける方が簡単なのです。最後に、法的特権により市場を独占的に支配している企業の「堀」もあります。たとえば、電力会社のPG&Eは、その地域で電力を供給する法的独占権を持っています。
安定したビジネスには競争優位性がある
これまで「堀」とは何か、そしてそれがビジネスの大成功にどのように役立つかを見てきました。しかし、企業が「堀」を持っているかどうかはどうすればわかるのでしょうか？企業が最低10年間、5つの特定の指標で高いスコアを維持していれば、「堀」があると確信できます。広い「堀」の最も良い指標は、少なくとも10年間の投資資本利益率（ROIC）です。
ROICは、企業が1年間に自社に投資したお金から得る収益率です。たとえば、切手に20ドルを投資し、後で30ドルで売却したとします。利益は10ドルになります。ROICは利益を投資総額で割ったもので、この場合は50％になります。高い収益を生み出す企業は、多くの競合他社を引き寄せ、同じ市場での良いポジションを確保することが難しくなり、その結果、誰も十分な収益を得られなくなる可能性があることを知っておいてください。ただし、企業が広い「堀」を持っている場合は別です。
したがって、企業が10年間にわたって少なくとも10％のROICを維持できれば、競合他社に打ち勝った可能性が高く、それは優位性を持っていることを意味します。広い「堀」を測るもうひとつの良い方法は、企業の自己資本の成長です。自己資本とは、企業がすべての資産を売却し、すべての負債を清算した後に残る金額です。企業の自己資本が少なくとも10年間で10％以上増加していれば、拡大に投資する十分な資金があることを示しており、企業を強固で競争力のある立場に置きます。次の章では、「堀」の最後の3つの指標を見ていきます。
競争優位性の中には見つけやすいものもある
企業が「堀」を持っているかどうかを判断する他の3つの方法を見てみましょう。これらはすべて簡単な計算です。最初の計算は、1株当たり利益（EPS）が約10年間で少なくとも10％増加しているかどうかを確認することです。3人の友人がレストランを始めたとします。彼らのEPSは、レストランの純利益を3で割ったものになります。
つまり、店舗が60,000ドルの純利益を上げれば、EPSは20,000ドルになります。10年後にEPSが20,000ドルから160,000ドルに上昇したとします。レストランのEPS成長率を計算するには、まず20が160に達するまでに何回倍になるかを計算します。20は40に、次に80に、そして160に倍になります。つまり、10年間で3回倍になり、1回倍になるのに平均約3年かかります。次に「72の法則」を適用します。
72を、数値が一度倍になる平均年数で割ります。レストランの10年間のEPS成長率は72÷3＝24となります。24％がレストランの「堀」、つまり競争優位性となります。売上成長率が一貫して10％を超えて増加している場合も計算できます。たとえば、ガーミンの売上は1995年から2004年にかけて1億ドルから約8億ドルに上昇しました。これは9年間で3回倍になった、つまり3年に一度倍になったことを意味します。72の法則を適用すると、72÷3＝24％の売上成長率となります。
明らかに、ガーミンには広い「堀」がありました。最後の計算はフリーキャッシュフロー成長率です。これが一貫して10％を超えていれば、利益が現金に変わっていることを意味します。フリーキャッシュフローは営業キャッシュフローから設備投資を差し引いたもの、つまり企業の拡大に投資できるお金です。ガーミンのフリーキャッシュフローは7年間で4,000万ドルから1億3,000万ドルに成長しました。これは7年間でほぼ2回倍になった、つまり3年半から4年に一度倍になったことを意味します。72を4で割ると18％となり、ガーミンが非常に収益性が高かったことがわかります。
ルール＃1投資家にとって、企業が有望なのはCEOが意欲的でオーナー志向である場合のみ
どの企業に投資するかを検討するとき、チャートにある「ビッグファイブ」の基準をいつでも参照できます。しかし、もうひとつ注目すべきことがあります。あなたのお金を託したいCEOはどれほど有能でしょうか？オーナー志向のCEOを選ぶ必要があります。彼らは賢明な長期的決断を下し、株主が必要とする情報を伝えてくれます。
株主として、問題があるかどうかを知る必要があります。そうでなければ適切に対応できません。良いオーナー志向のCEOは、非常に悪い年だった場合はそれを発表し、合理的な説明をしようとします。同様に、オーナー志向のCEOは、一時的に株価を上げるものの長期的には会社に害を及ぼすような行動を控えます。多くの株を所有する経営者が、株価を上げて現金化しようとする姿を想像してみてください。その経営者は、将来のビジネスやあなたの株のことは気にしていません。また、意欲的なCEOを探すべきです。彼らは会社が収益性を維持できるように多大な努力を払うからです。
このようなCEOは大きな目標を掲げ、その目標を従業員に繰り返し伝えます。そのような経営者がいる企業は、企業価値をどんどん高めていく体制が整っており、あなたの投資に理想的です。たとえば、ダーウィン・スミスがキンバリー・クラークを買収したとき、それは平凡な会社でした。しかし彼は、それを世界最高の紙製品ビジネスにすると描きました。彼はこの高尚な目標に向かって20年間働き、会社を変革し拡大しました。スミスが引き継いでから25年後、キンバリー・クラークは世界一の紙ベース消費者製品企業となり、クレネックスなどのブランドを傘下に収めていました。CEOが意欲的で誠実かどうかを知ることは、企業価値の健全な見積もりを行う力を与えてくれます。
大きな安全域を要求する
最初の章で、効率的市場理論は間違っていると言ったことを覚えていますか？その理由はこうです。理論に反して、価格と価値は同じものではなく、その差が有利に働くときに買うことが鍵なのです。株の価格はあなたが支払う金額ですが、価値はビジネスが時間をかけて生み出すお金に基づいています。株価の価値を測るのは少し難しい場合があります。それは将来のEPSと株価収益率に基づいているからです。
しかし、「適正株価計算機（ステッカー・プライス計算機）」など、オンラインで価値を評価するツールや場所があります。市場は短期的には不正確です。たとえば、90年代の終わりに金、銀、銅の価格は劇的に下落しました。しかし、金属の実際の価値は減っていませんでした。いずれ必要になるものだったので、賢明な投資家は安く株を買いました。そして2000年代初頭、需要が再び高まり、株価が上昇し、それらの賢い投資家は大儲けしました。あなたがすべきことは、大きな安全域を要求することです。
安全域（MOS）は、価値から価格を差し引いたものです。良い安全域は投資価値の半分であるべきです。たとえば、2000年、デルの価値は1株40ドルと推定され、市場価格も同様でした。それは安全域のない適正価格です。「ルール＃1投資家」としては、買う前にその価格が実際の価値の50％以下、つまり20ドル以下である必要があります。わずか1年後、デルの株価は20ドルに下がり、一方で株式の価値は上がったため、MOSは50％に達しました。
それが買うべきタイミングだったでしょう。MOSのルールは大きなリターンをもたらし、バブルがあっても全財産を失うのを防いでくれます。良いMOSを見逃してはいけません。2000年に暴落したすべてのNASDAQ株は、価値よりも高い株価をつけていました。本書の重要なメッセージ：インターネットのおかげで、賢くお金を投資するのに専門家である必要はありません。必要なツールと株のデータはすべてオンラインにあります。
最終まとめ
これらのツールといくつかの具体的な計算を使い、成功して収益性の高い企業を見つける方法を知ることで、正しい投資選択を行い、着実に富を築くための最適な立場に立つことができます。実践的なアドバイス：株式市場のチェックは賢く行いましょう。1日に何度も市場をチェックして神経質に汗をかくのはやめましょう。市場をチェックする最適なタイミングは市場が閉まっているときで、さらに良いのは毎晩同じ時間にチェックすることです。そうすることで、最も一貫性のあるデータを得られます。
さらなるおすすめの読書：『賢明なる投資家』 ベンジャミン・グレアム著、ジェイソン・ツヴァイク注釈『賢明なる投資家』は、信頼できる情報源であるベンジャミン・グレアムからの健全な投資アドバイスを提供しています。彼は1929年の金融崩壊後に成功した投資家です。自身の失敗から学んだ著者は、どのような環境でも成功する投資家になるために必要なことを正確に示しています。
