『マネーの進化史』は、現代の金融システムがどのように発展してきたかを、様々な歴史的出来事を通して解説する一冊です。
金融システムと貨幣そのものが、危機や不平等を生みやすい性質を持ちながらも、いかに人類の歴史と進歩の原動力となってきたかを明らかにします。
金融システムは、進化論的な性質を持っている。
チャールズ・ダーウィンは、生命が「自然淘汰」と呼ばれるプロセスを通じて進化することを発見しました。環境に最も適応した生命体が繁栄し、そうでないものは絶滅していったのです。
ほとんどの環境において、資源は限られた生命しか養うことができません。この資源をめぐる争いは熾烈で、敗北はしばしば絶滅を意味します。
最も繁栄した生命体は、繁殖を通じて自らの遺伝子を広げ、数を増やし、やがて衰退する種に取って代わることができました。
このプロセスは継続的であり、種は常に絶滅し、新しい種に取って代わられています。通常、こうした変化は局所的な環境に限定されますが、時には大規模な絶滅を引き起こす出来事も起こります。
例えば、6400万年前、隕石が地球上のほぼ全ての生命を、恐竜の大半を含めて一掃しました。このような状況では、絶滅した種が残した空白地帯に新たな種が成長します。それは、隕石災害の後に哺乳類が恐竜に取って代わったのと同じです。
金融システムもこれと似た方法で進化します。それは「市場淘汰」、つまり金融版の自然淘汰を通じてです。自然界が絶えず進化するように、金融の世界も新しい手法や革新によって常に変化しています。新しい状況に適応した企業は成長して繁栄し、他社に模倣されます。これは金融版の遺伝子の繁殖にあたります。
一方で、時代遅れの慣行に固執し、十分な収益を上げられない企業は、絶滅する運命にあります。
1929年や2008年の金融崩壊のような出来事は、金融機関や慣行の大量絶滅を引き起こします。このような状況では、新しいタイプの金融機関や慣行が生まれるための余地が生まれるのです。
金融システムは、進化論的な性質を持っている。
お金の価値は、その本質的価値からではなく、私たちが社会として置く「信認」から生まれる。
16世紀にスペインの征服者たちが中南米を席巻したとき、彼らの主な動機は金銀の探求でした。彼らは、より多くの貴金属を手に入れれば、より多くのコインを鋳造でき、したがってより多くのお金を持てると考えました。しかし実際に起こったのは、コインの供給量増加が、それがどんな希少金属でできていようとも、その価値の下落につながったということでした。
征服者たちは、お金の力と価値はその物理的価値からではなく、人々がそれに対して何を喜んで差し出すかから生まれることを理解していなかったのです。通貨の過剰供給は、常にインフレを引き起こします。
社会がその価値を信頼している限り、それが何でできているかは問題ではないのです。
「信認」はお金の価値における決定的な要素です。私たちは、自分たちが使うお金がその価値を保ち、スペイン人のように中央銀行が過剰に発行しないだろうと信頼しています。銀行が私たちのお金を安全に保管してくれると信頼し、銀行は私たちがローンを返済すると信頼しています。この信認がなければ、お金はそれが印刷された紙の価値もありません。
今日、紙幣や卑金属の硬貨の本質的価値はごくわずかであるため、物理的なお金そのものは無価値です。世界のお金の大部分は物理的に存在すらしていません。完全にバーチャルであり、物理的に実体化することなく電子的に世界中に送金できます。
これらの価値のないトークンが価値の保持手段として受け入れられているのは、私たちが共にそれを信頼しているからです。
お金の価値は、その本質的価値からではなく、私たちが社会として置く「信認」から生まれる。
信用と負債のシステムは、貨幣の創造を通じて金融システムに資金を供給する。
「信用と負債」の発明は、人類史上最も重要な進歩の一つです。それは、技術や科学の進歩と並んで、人類の進歩における推進力となっています。
借り入れと貸し付けの最も初期の形態は、古代メソポタミアに見られます。預金の支払いとして、貸し手は、いくらの貸しがあるかが刻まれた粘土板を受け取りました。これは借用書（IOU）のようなものです。
銀行業務の発展に牽引され、この単純な借入と貸付のプロセスは、やがて今日私たちが知る信用システムへと進化しました。
銀行は信用の主要な創造者であり、信用は貨幣の拡張を通じて金融システムに資金を供給します。
貨幣の拡張とは、信用が実際にお金を生み出すことを意味します。例えば、あなたが銀行に100ユーロを預けるとします。銀行はおそらく、このお金の少しを準備として手元に置き、例えば90ユーロを他の誰かに貸し出すでしょう。その人はこの借りたお金を別の銀行に預けるかもしれません。するとその銀行は最初の銀行のプロセスを繰り返し、少しを手元に置き、残り、例えば80ユーロを貸し出します。
このようにして、システムは当初の100ユーロから270ユーロを生み出し、通貨供給量は実質的に拡大されたことになります。
通貨の拡張は、生み出されたお金が投資の資金調達や商品の購入に使えるため、金融システムへの資金供給において極めて重要でした。債務者と債権者の間のこの基本的な関係がなければ、通貨の供給が停滞してしまうため、金融システムは動かなくなってしまうでしょう。
信用と負債のシステムは、貨幣の創造を通じて金融システムに資金を供給する。
金融システムは、何世紀もかけて発展した相互接続された金融市場と機関の組み合わせである。
現代の金融システムは、主に西ヨーロッパと北アメリカで発展しました。
中世イタリアでは、アラブ世界との貿易拡大が、経済的報酬とより優れた会計システムをもたらしました。商人が貿易資金を調達するために信用へのアクセスを必要としたため、これが最初の銀行の創設につながりました。
銀行は、信用を円滑にすることでシステムに資金を供給するため、金融システムにとって極めて重要です。
戦争が次の金融発展、すなわち「債券」と「債券市場」の発明の触媒となりました。
この発展もまた、中世イタリアで最初に現れました。イタリアの都市国家は絶えず互いに戦争をしており、したがって兵士と武器の代金を支払うための資金を常に必要としていました。彼らは債券の売却を通じてこれらの資金を調達しました。これは政府への貸付で、固定金利を支払うものでした。これらの政府IOUは債券市場で取引することができました。
金融システムの次の発展は、17世紀のオランダで最初に現れました。「株式会社」です。企業は所有権の株式を売却することで資金を調達し、その株式は株式市場で取引できました。この発展は非常に人気を博し、世界中に急速に広まりました。
18世紀には、「保険会社」が金融市場の分析を用いて、リスク管理に役立つ巨大な投資ポートフォリオを構築しました。また、政府も20世紀にこの分野での役割を大幅に拡大しました。
最後に、1920年代から始まり、「不動産市場」は規制緩和と政府の優遇措置によって大規模に拡大されました。これは、安定した自立的な持ち家所有の民主主義を創り出そうとする政治的な目的のために行われました。
これらの金融市場と機関の間の相互関係が、一体となって現代の金融システムを構成しているのです。
金融システムは、何世紀もかけて発展した相互接続された金融市場と機関の組み合わせである。
金融、特に信用へのアクセスは、貧困から抜け出すための最も効果的な道筋を提供する。
私たちはしばしば「貪欲な銀行家」についての物語を耳にします。貧しく不幸な人々を食い物にする金融の吸血鬼です。彼らは、他者の弱みや金融知識の欠如につけ込んで、社会の底辺から富を吸い上げ、トップに溜め込んでいるとされています。
しかし、金融システムは実際には、国家、共同体、個人が貧困から脱し、健全な財務基盤のもとで繁栄するための最善の方法なのです。
例えば銀行は、預金者がお金を預けることを可能にし、そのお金はその後、必要としている人々に貸し出されます。もしお金が銀行に預けられなければ、所有者がそれを使うまで眠ったままになります。銀行に預けることで、そのお金は他の人々が利用できるようになります。それは静的な状態から、より動的な形態（信用）へと姿を変え、こうして「遊休者から勤労者へ」と移転されるのです。
信頼できる信用へのアクセスがなければ、貧しい人々はより評判の悪い資金源から借りざるを得ません。闇金融は、お金に困っているが信頼できる金融機関から借りられない人々をしばしば食い物にします。法外な金利が請求され、支払い遅延に対する罰則は暴力という形をとることさえあります。
信用へのアクセスは、人々が不動産の購入、起業、事業への投資といった長期的な計画や決定を行うことを可能にします。
一例として、貧困地域におけるマイクロファイナンスを考えてみてください。マイクロファイナンスを通じて、比較的少額のお金が、通常はほとんど担保を持たない貧しい女性たちに貸し出されます。こうしたローンは、家畜のような高価なものの購入資金となったり、借り手が自らの零細ビジネスを始めるのを助けたりします。手ごろな少額の信用が、貧困地域に劇的な変化をもたらすことができるのです。
金融、特に信用へのアクセスは、貧困から抜け出すための最も効果的な道筋を提供する。
強固な金融システムを持つ社会は、金融的に非効率な社会を犠牲にして繁栄する。
共産主義の指令経済や中世の封建制度のような非効率的な金融システムでは、資本は自由に流れることができません。官僚は政治的目標を達成するために金融資源を非効率的に管理したり、社会的階層を強化するために富を蓄えたりします。その状況は静的で、金融の発展へのインセンティブはほとんどありません。
西ヨーロッパで発展した金融システムは、他の既存のシステムと比較して、最も自由で効率的な資本の流れを可能にします。競争は激しく、金融機関は収益性が高く信頼できるものである必要があり、さもなければ、より優れた機関に押しのけられてしまいます。
欧米の金融モデルを採用する社会は、より後進的な経済を犠牲にして繁栄し、拡散することができました。
より効率的な国々が、より多くの資源と利潤の源泉を求めて地理的な範囲を広げるにつれて、彼らは自国の資源を適切に管理できない国々とますます接触するようになりました。これは主に、その力の大部分を金融力に置いていたヨーロッパ帝国の台頭として現れました。しかし、競争があまりにも激しかったため、これらの帝国は最終的に崩壊し、経済的により強力な存在に取って代わられました。20世紀には、グローバリゼーションを通じて欧米の金融システムの普及が続きました。
この発展は、いくつかの歴史的事例によって浮き彫りにすることができます。
18世紀から20世紀にかけて、高度に発達した金融システムを持つ西欧諸国は、資源は豊かでありながらも非効率で絶対主義的な金融システムしか持たなかったアジア諸国を支配することができました。
17世紀のヨーロッパでは、株式市場の発祥地であり近代銀行業務の主要な発展者の一つであるオランダが、はるかに大きなスペイン・ハプスブルク帝国から独立することができました。帝国は金銀の埋蔵量がはるかに豊富でしたが、経済的知識には乏しかったため、オランダは常に経済的にライバルを凌駕することができたのです。
強固な金融システムを持つ社会は、金融的に非効率な社会を犠牲にして繁栄する。
金融システムは人間の本性を映し出す鏡であり、それゆえに深く非合理的で不平等である。
完全な金融システムは存在しません。これは、それを制御し投資する人々が人間であり、人間は本質的に非合理的だからです。
人間は楽観や陶酔から悲観や絶望まで、異なる気分の間を揺れ動く傾向があります。お金が絡むと、こうした気分の変動が増幅され、私たちをさらに非合理的にする傾向があります。
人間は本質的に、群衆の中にいることをより快適に感じます。私たちは、自分で決断を下す前に、他の人が何をするかを見て、その成功と失敗を観察することを好みます。
また、人間社会は不平等である傾向があります。私たちは皆、異なる強みや特性を持っており、それらは他者によってその重要性に基づき判断されます。社会はすべての人を平等に評価するわけではありません。
こうした非合理的な欠点や不平等は、金融システムにおいて反映され、さらには強められています。
第一に、金銭的な報酬は平等に分配されません。金融の世界で成功するための適切な態度やスキルを持つ人々は富と権力を得ることができますが、他の人々は同じ報酬を得られません。不平等は、人間の条件の核心にあるのと同様に、金融システムの核心にも横たわっています。
人々が気分の変動を経験するのと同じように、金融市場もまた高値から安値へと急速に暴落します。投資家の信頼感は特に脆弱です。人々は自分のお金が関わると簡単に怖がり、自分の財務状況に影響を与えるあらゆることに対して過剰反応する傾向があります。
また、人々は特定の状況で他の投資家が何をするかを見て、それを模倣します。これは、人々が一斉に投資に飛びついたり、引き揚げたりするため、金融市場を不安定にする傾向があります。
金融システムは人間の本性を映し出す鏡であり、それゆえに深く非合理的で不平等である。
株式市場はバブルを発生させる傾向があり、そのすべてがいずれ崩壊する。
株式市場は風船のようなものです。信頼感が高いと株価は上昇し、市場は膨らみます。信頼感が低いと、投資家は市場から資金を引き揚げ、しぼみます。
時には市場があまりに急激な速度で膨らみ、価格が維持不能になることがあります。風船に空気を入れすぎるように、その圧力が市場を破裂させ、価格を劇的に下落させます。これは「株式市場バブル」として知られています。
株式市場バブルは比較的一般的な金融現象です。また、これらは一般的に同じパターンをたどります。それにもかかわらず、投資家は市場の維持不可能な成長を認識できないため、しばしばバブルに不意を突かれます。バブルが崩壊すると、多額の資金を失う人も多くいます。
バブルが発生し、人々がそれを認識できない理由は多くあります。
ウォール街のCEOの平均的な金融キャリアは25年であり、これはほとんどの人が市場の上がり下がりの性質を把握するには十分な長さではありません。多くの人は好景気が永遠に続くと感じ、高成長のマイナス面を理解できません。
時に、悪徳な経営陣は、会社の成功と収益性を偽って納得させることで純真な投資家を食い物にし、人為的に株価をつり上げて多額のボーナスを得ます。そのような不正が最終的に暴かれると、株価は暴落し、株主がその損失を負うことになります。
バブルの最後の理由は、人々が金融システムを完全に理解していないことです。多くの人は、高い利益率と並外れた成長の話に誘惑されます。
これらの要素が組み合わさって、市場に持続不可能な成長を生み出します。より多くの人々が吸い込まれるにつれて、市場は成長に成長を重ね、突然バブルが崩壊し、投資家に壊滅的な損失を残すのです。
株式市場はバブルを発生させる傾向があり、そのすべてがいずれ崩壊する。
インフレとハイパーインフレは、しばしば通貨の政治的な失政によって引き起こされる。
「インフレ」は通貨の価値が弱まることを意味します。どの経済においても常に貨幣が創造され続けているため、少量のインフレは予想されますが、過度のインフレ、つまり「ハイパーインフレ」は非常に危険です。
これは、国債や特定の通貨での貯蓄を保有している人々にとって特に危険です。なぜなら、これらの形態の富はますます価値が下がっていくからです。
ハイパーインフレは、しばしば国家の通貨と金融システムの組織的な失政の結果です。しかし、それは国家が莫大な量の貨幣を印刷し、国債をコントロール下に置けない場合にのみ発生します。
この現象の責任は中央銀行または政府にあります。したがって、その根本原因は政治的なものなのです。
通貨の下落とハイパーインフレの背後には、意図的な理由があることがよくあります。これらは、政府が国内債務を帳消しにする効果的な方法となり得ます。なぜなら、これらの債務の価値を著しく減少させるからです。
また、ハイパーインフレは、政情不安や長期的な中央経済問題の解決失敗から生じる悪しき政府政策の結果であることもあります。
理由が何であれ、ハイパーインフレは常に社会全体に広範囲に及ぶ悪影響をもたらします。それは国内の債権者や貯蓄者の富を破壊し、固定給で生活する人々も傷つけます。また、外部の投資家が信頼できない借り手への貸し付けを補うためにより高い金利を要求するようになるため、通貨の信頼性を著しく弱めます。これは国内の借り手にも打撃を与えます。
ハイパーインフレは、国家が最終的に金融市場に対して持つ力を示していますが、市場に逆らおうとすることの危険性も示しているのです。
インフレとハイパーインフレは、しばしば通貨の政治的な失政によって引き起こされる。
民間保険と福祉国家は、どちらも金融リスクと不確実性を最小化するための不完全なシステムである。
現代の民間保険は、18世紀のスコットランドで、亡くなった牧師の家族に経済的援助を提供したいと考えた、大酒飲みの二人のプロテスタント牧師によって発明されました。彼らは社会・統計分析の進歩を利用して、加入者の保険料がプールされ投資されて収益を生み出す、初めての保険制度を創り出しました。これらの収益はその後、必要な加入者に給付することができました。
この新しい民間保険システムは、不運な人々に経済的支援を提供し、人生における金融リスクの要素を部分的に軽減しました。これは非常に人気があることが証明され、保険システムは19世紀に急速に広まりました。
それにもかかわらず、保険の適用範囲は決して普遍的なものではありませんでした。保険に加入するには貧しすぎたり、無関心であったりする人々が常に存在しました。彼らにとって、金融上の安全を失うことは極度の貧困につながるか、あるいは自身を養えない人々のための刑務所のような施設である救貧院への入所を余儀なくするものでした。
やがて政治家たちは、こうした人々に保険を提供することで、社会の安定を促進し、有権者を味方につけられることに気づきました。
「福祉国家」は、国民皆保険、老齢年金、無償教育などの政策を通じて金融リスクを最小化することを目指します。しかしながら、高い税金と普遍的な保障が、勤勉に働き貯蓄する意欲を削ぐというマイナス面も指摘されています。多くの福祉国家は、高齢化によって医療費と年金が急騰するという問題に直面しています。
ここ数十年で、福祉国家に対する反動が起こっています。一部の政府は、人々に再び金融リスクを取るよう促すために、福祉制度の一部を解体しようと試みてきました。
リスクから身を守るために、個人は高価で不確かな民間保険か、縮小する福祉国家が自らの面倒を見てくれるだろうという希望かの間での選択を迫られています。
民間保険と福祉国家は、どちらも金融リスクと不確実性を最小化するための不完全なシステムである。
不動産市場の規制緩和は、政治的決定がいかに劇的な金融上の影響をもたらすかを示している。
歴史を通じて、政治的目的と金融の現実は劇的に衝突してきました。これはおそらく、20世紀における不動産市場の展開によって最もよく示されています。
政府、特に英語圏の政府は、持ち家所有者の割合を増やす政策を追求してきました。この背後にある論理は、不動産所有者は賃貸住宅に住む人々よりも自立的で安定しているという信念にあります。
しかし、この「持ち家所有の民主主義」という目標は政治的に有利でしたが、その金銭的な影響は不均衡をもたらすものでした。
例えば、1929年のウォール街大暴落以来最大となった2008年の金融危機を考えてみてください。それは銀行破綻、国家による救済、そして世界的な債務危機を引き起こしましたが、その原因は米国の住宅市場の規制緩和にありました。
米国で持ち家所有を増やそうとする試みの中で、ジョージ・W・ブッシュ政権によって2003年にサブプライムローンが推進されました。サブプライムローンとは、従来は貸し付けリスクが高すぎると考えられていた人々への融資です。
政治的には、これらのローンは、特に少数民族の間での持ち家所有を拡大するための前向きな一歩でした。
しかし、金銭的には、サブプライムローンは持続不可能でした。それは金融の錬金術とも呼べる方法によってのみ可能だったのです。当初の融資を行った者たちは、借り手が債務不履行を起こす可能性を熟知していました。そこで彼らは、そのローンを再パッケージ化し、そのリスクの本質を理解していない世界中の投資家に転売したのです。
この錯覚は一時的なものでした。借り手がローンを返済できなくなるとすぐに、住宅価格は急落しました。世界中で、年金基金やノルウェーの一部の地方自治体のような機関までもが、価値のない不良債権を抱え込むことになり、危機は金融システム全体へとさらに広がっていったのです。
政治的利益のための住宅市場操作によって、世界の金融システムは崩壊したのです。
不動産市場の規制緩和は、政治的決定がいかに劇的な金融上の影響をもたらすかを示している。
最終的な要約
この本の核心的なメッセージ:
何世紀もかけて発展した現代の金融システムは、非合理的で、不平等で、不安定で、制御が難しい。それにもかかわらず、それは資本の創出と配分において最も効率的な方法を提供する。この、最も必要とされる領域への資金配分は、経済発展と人類の進歩にとって極めて重要である。
本書が答えた問い:
金融システムとは何か、そしてそれはどのように発展したのか？
- 金融システムは、進化論的な性質を持っている。
- お金の価値は、その本質的価値からではなく、私たちが社会として置く「信認」から生まれる。
- 信用と負債のシステムは、貨幣の創造を通じて金融システムに資金を供給する。
- 金融システムは、何世紀もかけて発展した相互接続された金融市場と機関の組み合わせである。
金融システムはいかにして人類の進歩の原動力となっているのか？
- 金融、特に信用へのアクセスは、貧困から抜け出すための最も効果的な道筋を提供する。
- 強固な金融システムを持つ社会は、金融的に非効率な社会を犠牲にして繁栄する。
金融システムの欠陥は何か？
- 金融システムは人間の本性を映し出す鏡であり、それゆえに深く非合理的で不平等である。
- 株式市場はバブルを発生させる傾向があり、そのすべてがいずれ崩壊する。
政治と金融システムの関係は？
- インフレとハイパーインフレは、しばしば通貨の政治的な失政によって引き起こされる。
- 民間保険と福祉国家は、どちらも金融リスクと不確実性を最小化するための不完全なシステムである。
- 不動産市場の規制緩和は、政治的決定がいかに劇的な金融上の影響をもたらすかを示している。
