この本から得られること：2010年の前代未聞の株式市場暴落を学ぶ
現実がフィクションよりも信じがたいことがある。もし誰かが「ある若いイギリス人男性が、子供時代を過ごした自宅の寝室から、世界の金融市場をたった一人で崩壊させた」と言ったら、あなたはきっとホラ話だと思うだろう。
しかし、それは実際に起きたことなのだ。ナビンダー・シン・サラオが市場の裏をかくためのプログラムを設計したとき、彼はその過程で市場そのものをも破壊してしまったようだ——少なくとも、2010年5月6日のほんの一瞬は。この出来事は「フラッシュ・クラッシュ」として知られるようになり、一流の経済学者たちでさえ頭を抱えた。
なぜこんなことが起きたのか？その後どのような影響があったのか？そして、本当にサラオが責任を負うべきなのか？本要約では、この出来事と、その中心人物——今や「ハウンズローの猟犬」と呼ばれる男の物語をひも解いていく。
本要約でわかるのは、以下の3つだ。
- 先物取引とは何か
- アルゴリズムが人間のトレーダーを凌駕した経緯
- 世界の金融市場を破壊する方法
世界金融市場で史上最速の暴落、専門家も困惑
2010年、世界経済は健全な状態ではなかった。2008年の暴落の後、ユーロ圏は依然として苦境にあり、特にギリシャとイタリアが苦戦していた。世界の他の国々は伝染（コンテイジョン）を恐れていた——ほんの少しの悪いニュースでも、広範囲にわたる経済パニックを引き起こす可能性があったのだ。
これが、5月6日の劇的な出来事の背景だった。あまりに急速に起きた経済暴落は、経験豊富な市場トレーダーでさえ、その瞬間を見逃してしまうほどだった。
ここでの重要なポイントは：世界金融市場で史上最速の暴落が起き、専門家たちが困惑した
では、実際に何が起きたのか？
中部標準時午後1時41分、米国の大企業500社を追跡するS&P 500指数が、わずか4分間で5パーセント急落した。ダウ・ジョーンズ指数もそれに連られて急落し、114年の歴史全体よりも、たった5分間で大きく下落した。個別株も暴落し、まるで断崖絶壁のような株価チャートを作り出した。上海からフランクフルトまで、世界中の金融市場はパニック状態に陥った。
その後、世界的なデリバティブ取引所であるシカゴ・マーカンタイル取引所の自動停止ロジック機能が作動し、すべての取引が5秒間停止された。取引が再開されると、市場は奇跡的に再び上昇し始めた。
しかし、その15分間の間に、非常に奇妙なことがいくつも起きていた。ある株は目を疑うレベルまで暴落し——iシェアーズ・ラッセル1000バリュー指数は50ドルから1セントの1万分の1まで下がった。一方で、テクノロジー大手のアップルや競売会社サザビーズの株は、1株10万ドルまで急騰したのだ！世界はほんの一瞬、天地が逆さまになった。
しかし、これらはすべて抽象的な数字に過ぎない。このいわゆる「フラッシュ・クラッシュ」は、実際に資金を投じていた人々にとって何を意味したのか？世界中の多くの普通の人々が損失を被ったのだ。
例えば、サウスカロライナ州に住む失業中の3児の父、マイク・マッカーシー。彼は前年に母親が亡くなったとき、少額の株式ポートフォリオを相続していた。市場が急落するのを見てパニックになり、ブローカーに電話して持ち株を売るように指示した。彼にとって不幸だったのは、注文が実行されたのが、まさに市場が暴落した瞬間だったことだ。これで彼は1万7,000ドル——住宅ローンの8か月分に相当する額を失った。
この突然の暴落はどうして起きたのか？その時点では、誰も知らなかった。
無名の天才トレーダー、ナビンダー・サラオが謎の中心に
やがて米国当局の調査が進むと、捜査線上に浮上したのは、ロンドン郊外の静かな住宅地区ハウンズローだった。
そこにある小さな半戸建ての家に、35歳のナビンダー・シン・サラオが両親と一緒に住んでいた。彼こそ、米国当局が犯人だと考える人物だった。
しかし、彼はいったい誰だったのか？
ここでの重要なポイントは：無名の天才トレーダー、ナビンダー・サラオが謎の中心にいた
通称ナヴことナビンダーは、1970年代末にインドのパンジャブ州からイギリスに移住してきた両親のもと、労働者階級の家庭に生まれた。
利発な子供だったナヴは、幼い頃から数学に非凡な才能を見せた。3歳のとき、「リトル・プロフェッサー」という電子ゲームで九九を覚えた。学校では、長い数字の掛け算を頭の中でできることに気づいた。他の子供たちのように、紙に計算を書き出す必要がなかったのだ。
その後、ナヴはハウンズローから数マイルのブルネル大学に進学し、コンピューターサイエンスと数学を専攻した。友人の多くと同様、彼は金欠だった。しかし、同居人の一人はいつもお金を持っているように見えた。興味を持ったナヴは、どこからお金が入るのか尋ねた。答えは「トレード」だった。これが、株式市場へのナヴの執着の始まりだった。
大学卒業後の2003年、ナヴは「インディペンデント・デリバティブズ・トレーダーズ」という会社に就職した。面接でナヴは、電光石火の暗算力で創業者のパオロとマルコのロッシ兄弟を感心させた——少々ぎこちなく、洗練されてはいなかったが。
サリー州ウェイブリッジのスーパーの上階に事務所を構えるこの会社は、トレーダー志望者を雇い、集中的な研修期間を通じて必要なすべてを教え込んだ。
しばらくして、ナヴはIDTでの生活に馴染み始めた。多くのトレーディング会社と同様、そこは男らしさを競う空気に満ちていた。それを避けるため、彼はトレーディングフロアの一番奥にある孤立したデスクに陣取り、集中力を高めるために頑丈なイヤーマフを装着していた。
そして、数学的才能を駆使して、ナヴは先物市場でのトレードを始めた。ナヴが仕事をしているときは、誰も邪魔をしてはいけないのが暗黙の了解だった。2つの画面に顔を近づけたまま、彼は「E-mini」として知られるS&P 500指数の先物契約を取引した。こうして彼はお金を稼いだ——それも大量に。
ごく短期間で、ナヴは同社の最も重要な資産の一つとなった。
優れた先物市場の投機家を脅かす新技術
IDTの同僚トレーダーたちと比べると、ナヴは風変わりな性格で、あまり馴染んでいなかった。若いトレーダーの多くが新たな富を誇示するのを好む一方で、ナヴはマクドナルドのフィレオフィッシュだけで生きているように見え、毎日同じ安物のセーターを着て通勤していた。
しかし、彼は自分自身と会社のために莫大な利益を積み上げていた。その頃までに会社は「Futex」に改名していた。ナヴの仕事とは一体どういうものだったのか？
ここでの重要なポイントは：優れた先物市場の投機家を、新技術が脅かした
簡単に言えば、先物とは、一方の当事者が将来のある時点で、あらかじめ決められた価格で他方に何かを売ることに合意する金融契約である。先物契約の本来の目的は、企業がリスクをヘッジできるようにすることだった。
例を挙げよう。養鶏農家は、6か月後に鶏にエサをやらなければならないとわかっている。そこで彼女は、今日、決められた価格でトウモロコシを購入する契約を結ぶ。そうすれば、今からその時までにトウモロコシの価格が上昇しても、すでに価格が決まっているので影響を受けない。もちろん、トウモロコシの価格が下がる可能性もあり、その場合は損をするかもしれない。しかし確実に得られるのは安定性だ。つまり、いくらで買えるのかを正確に把握できるのである。
先物市場には、第二のタイプの投資家が登場した。投機家である。投機家は、豊作の見込みがあると聞いたからトウモロコシの価格が下がるだろうと考えた場合、トウモロコシの先物を売り、後日より安く買い戻そうとする。このタイプの投資家は、実際のトウモロコシには興味がない——マイクロソフト株や金と同様、賭けの対象となる単なる資産の一種に過ぎないのだ。
当初、先物は活気あふれる取引所の立会場で取引されていた。Futexの創業者の一人、パオロ・ロッシは、ロンドン王立取引所の「先物ピット」として知られる場所でキャリアをスタートさせた。
しかし現代では、テクノロジーのおかげで、インターネット接続さえあれば誰でも先物取引ができるようになった。Futexのオフィスで、ナヴはまさにそれを行っていた。彼はアメリカ株式市場の行方に賭けていたのだ——それも寸分違わぬ正確さで。
しかし2007年頃までに、ナヴにとってトレードは難しくなっていた。高頻度取引（HFT）が台頭してきたのだ。これは、高価な最先端テクノロジーと、どんな人間よりも速く市場の状況に反応するアルゴリズムを使う手法である。
ナヴよりも、さらに速い。
先物市場から締め出されたナヴ、システムの裏をかく方法を編み出す
ナヴのような才能あるトレーダーでも新しい情報への反応に5分の1秒かかる一方で、高頻度取引で使われる新技術は、100万分の1秒で応答した。
ナヴが市場を確実に読むことは不可能になった。彼がビッド（買い注文）を決めた途端、価格は彼に不利に動き始めた。どこかで、目に見えない強力なトレーダーたちが新技術を駆使して、彼の一挙手一投足を見抜いているように思えた。
簡単に言うと、ナヴはシステムが自分に不利に仕組まれていると感じていた。
ここでの重要なポイントは：先物市場から締め出されたナヴ、システムの裏をかく方法を編み出した
それ以前、ナヴは市場を信じていた。才能があれば、出自に関係なくお金を稼げると思われた。労働者階級の少年にとって、それは解放的なことだった。
しかし、これらの最先端コンピュータープログラムがそれを変えた。突如として、市場は大手ヘッジファンドなど、そのテクノロジーを利用できる者たちに有利に傾いたのだ。
ナヴは、こうした勢力から個人的に標的にされ、出し抜かれているようにますます感じるようになった。そこで彼は、彼らを出し抜こうと決意した。コンピューターは既存のデータを読むことに関しては最強かもしれない——しかし、データそのものに影響を与えることができれば、機械を騙せるはずだ、と彼は考えた。
そこでコンピュータープログラマーと協力し、それを実現するプログラムを設計した。トレーディングの世界では、それは「スプーフィング」（見せ玉）として知られている。簡単に言えば、注文を出してから取り消すことで他のトレーダーを欺く行為だ。大口の注文を出すことで、特定の資産の価格に影響を与えることができるのだ。
トレード戦術としては、これは古来からある手法だ。イギリスの作家ダニエル・デフォーは、18世紀のロンドンでのスプーフィングを描写している。東インド会社の総裁だったジョサイア・チャイルド卿は、ブローカーたちに意気消沈した表情をさせ、特定の株について悪いニュースがあると匂わせた。これにより他のトレーダーが売却に走り、価格が下落する。そしてチャイルドはすかさず割引価格で買い入れたのだ。
ナヴのプログラム「オートトレーダー」は、本質的にこれを超高速で実行した。先物契約に大口注文を積み上げて価格を上下させ、価格が約定する前に自動的に取り消す。その後、ナヴは実際の買い注文で素早く参入して利益を得た。
まもなく、彼はアルゴリズムの裏をかくことに成功した。そしてお金を稼いでいた——それも大量に。プロのサッカー選手よりも多くだ。
市場崩壊の容疑者を追う当局、動きは遅く
2010年5月6日、ナヴはいつものようにオートトレーダープログラムを起動した。
彼はその少し前にFutexを離れており、この頃は自分一人でトレードしていた。ナヴは、ハウンズローの両親の家の、子供時代を過ごした自室からトレードするのを好んでいた。寝室の壁には、彼のヒーローであり世界最高の選手の一人であるリオネル・メッシのサイン入りピンクのサッカーシューズが掛かっていた。ナヴは1日あたり約90万ポンドを稼いでおり、これはメッシがFCバルセロナで稼いだ金額の7倍だった。
ナヴのオートトレーダープログラムが大量の注文を出しては取り消す一方で、市場はすでに悪い一日を過ごしていた。そして、彼がプログラムを停止した1分後——中部標準時午後1時41分——市場は大暴落を始めた。果たして彼が原因だったのか？
ここでの重要なポイントは：市場崩壊を引き起こしたと疑われるプログラムの作者を追う当局の動きは遅かった
暴落の直後、原因についての噂が飛び交った。テロ攻撃から、単独トレーダーのミスまで。米国当局はすぐに、これこそ本当の原因だと思われるものに辿り着いた。それは「ワデル・アンド・リード」という大手ミューチュアル・ファンドで、その日、異常な量の先物契約を売却していた。
2つの公式委員会が発表した報告書は、この暴落は第一次世界大戦を引き起こした複雑な状況に似た「完璧な嵐」によるものに違いないと結論づけた。
しかし、シカゴに住む匿名のトレーダー「ミスターX」だけは、より深く調査した。自前のソフトウェアを使い、暴落のデータを分析したのだ。その結果、彼は単一の主体が責任を負っていると信じるに至った。ただし彼は、犯人は個人トレーダーではなく、大手金融機関だろうと考えていた。
ミスターXは、商品先物取引委員会（CFTC）に自説を提示した。長い時間をかけた調査の末、委員会は「NAVSAR」という事業体を特定した。そして、この事業体を辿っていくと、ナヴが両親と住んでいたハウンズローの半戸建ての家に行き着いた。
2015年4月21日——暴落から5年後——イギリスの警察官がナヴの両親の家のドアをノックした。応対したナヴの父親は平静を保ちながら、ナヴを部屋から呼び下ろした。息子は眠そうな目をこすりながら、いつものジャージ姿とセーターで階下に降りてきた。
それで終わりだった。彼らは目的の人物を確保したのだ。
正式な容疑は？詐欺と市場操作である。
金融界に深い問いを投げかけたナビンダー・サラオ事件
ロンドンのワンズワース刑務所に4か月間収監された後、ナヴは保釈を認められた。そして2016年11月7日、罪状に問われるため米国に引き渡された。最終的に2020年1月、判決が下された。
シカゴの判事は、彼にさらなる懲役を言い渡すのではなく、ハウンズローでの1年間の自宅軟禁を条件に釈放することを決めた。
この寛大な判決の理由は、ナヴが米国当局に非常に協力的だったことだ。彼は自身のスプーフィング手法について当局に教え、将来の不正行為をより的確に見抜けるようにした。当局は、ナヴのあっけにとられるほど率直な態度にも感心し、一緒に仕事ができる人物だと確信したのだ。
しかし、他に何がわかったのか？いくつかの未解決の疑問が残っていた。
ここでの重要なポイントは：ナビンダー・サラオ事件は、金融界に深い問いを投げかけた
第一の疑問は、ナヴは本当にフラッシュ・クラッシュの原因だったのか、ということだ。暴落の最初の調査を主導した一人である経済学者アンドレイ・キリレンコは、そうは考えなかった。彼は、ナヴの行動は統計的に見て暴落を引き起こすほど重要ではなかったと信じていた。
第二の疑問は、スプーフィングは本当にそれほど悪いことなのか、ということだ。著名なトレーダーでヘッジファンド・マネージャーのジョン・アーノルドは、そうではないと主張した。ブルームバーグへの寄稿で彼は、スプーフィングは高頻度トレーダーの行動に対する必要なカウンターバランスだと書いた。彼らの強力なアルゴリズムは、他のすべての市場参加者を害している。スプーフィングはそれを相殺するのだと。
結局、この議論は無意味なものとなった。スプーフィングは、高頻度トレーダーの最悪の行為とともに、フラッシュ・クラッシュの直接の結果として禁止されたからだ。
すべての騒動が収まった後、ナビンダー・サラオはヒーローだったのか、それとも悪役だったのか？彼の話を聞いた多くのトレーダーは彼をインスピレーションと見なし、株式ブローカーのジョーダン・ベルフォートを描いた映画『ウルフ・オブ・ウォールストリート』にちなんで、「ハウンズローの猟犬」として知られるようになった。彼は小さな存在、ヘッジファンドというゴリアテに対するダビデだった。
しかし、ナヴの逮捕に貢献したトレーダーであるミスターXは、正反対に考えている。彼の目には、ナビンダー・サラオは普通の犯罪者に過ぎなかった。高頻度トレーダーだけでなく、普通の人々からもお金を騙し取ったのだ。
もう一つは、いわゆる「ハウンズローの猟犬」は現代のロビン・フッドのように富を再分配したわけではなかったということだ。ミスターXは、ナヴは単に自分の利益のためにお金を盗んだだけだと主張した。そんな人間が、いったいどんなヒーローなのか？
まとめ
本要約の核心は以下の通り：
ロンドン・ハウンズロー出身の数学の天才、ナビンダー・シン・サラオは、先物取引で自らのキャリアを築き上げた。競合相手である自動化された高頻度取引の手法に苛立ちを募らせた彼は、それを出し抜くためのコンピュータープログラムを構築した。それは成功を収めたが、その過程で世界市場の暴落の一因となった可能性がある。彼の行動は、金融界に永続的な影響を残した。
次に読むべき本：グレゴリー・ザッカーマン著『The Man Who Solved the Market（市場を解いた男）』
ナヴ・サラオは、システムを出し抜いて大きく勝ちたいと願う多くの若いトレーダーにとって、ヒーローと見なされている。彼は一文無しから、ヒーローであるサッカー選手リオネル・メッシよりも多くのお金を稼ぐまでになった。6桁の利益など、彼にとって日常茶飯事だった。
多くのトレーダーにとってのもう一人のヒーローが、画期的な数学者であり億万長者のヘッジファンド・マネージャーであるジム・シモンズだ。謎に包まれた人物であるシモンズは、世界の金融界で畏敬の念を込めて語られている。彼についてもっと知りたい方は、『The Man Who Solved the Market』の要約をチェックしてみよう。
