21世紀の投資（2021年）は、倫理的で責任ある投資戦略の手引きです。脆弱な社会・環境システムを犠牲にして利益を得るのではなく、それらを実際に強化し、社会の安定と長期的なリターンを確保する投資方法を紹介します。
これから何が学べるか？世界を害するのではなく、助ける投資方法を学ぶ。
数十年ほど前まで、世界中の投資家たちのスローガンは「強欲は善だ」でした。皆さんも覚えているでしょう。抑制の効かない強欲が社会や環境に及ぼす影響があまりにも明白になった今、文化の風潮は変わりました。さらに、文字どおりの気候も変わってしまいました。
そこで役立つのがこの要約です。これは、状況をより良い方向に変え、根本から変えたいと願う投資家のためのハウツーガイドです。化石燃料からのダイベストメント（投資撤退）や「害を与えない」方針だけでは不十分です。ポートフォリオに社会的意識の高い企業をいくつか加えるだけでも足りません。今日の世界が直面する問題は、個別に取り組めるものではなく、システムとして取り組む必要があります。そして、この要約がその方法を示しています。この要約では、次のことを学びます。
- 持続可能な投資がなぜ十分ではないのか
- どの問題を対象にすべきかを特定する方法
- ダイベストメントが南アフリカのアパルトヘイト終結にいかに貢献したか
システムレベルの投資は、社会が依存する社会、金融、環境システムを強化する
少し目を閉じて、平均的な投資家を想像してみてください。どんな人物が見えますか？外見など表面的なことは忘れてください。むしろ、その人物が強い社会的良心を持っているかどうかを自問してください。その平均的投資家は利他的で市民精神にあふれているでしょうか？思いやりがあり、世界をより良く変えることに献身的でしょうか？ 残念ながら、おそらく答えはノーでしょう。あなたが想像した投資家が自己中心的で強欲、ただ手っ取り早く儲けたいだけの人物なら、あなただけではありません。あまりにも長い間、多くの投資家がその戯画に合致してきました。そこに、システムレベルの投資の出番です。ここでの重要なポイントは：システムレベルの投資は、社会が依存する社会、金融、環境システムを強化するということです。
あまりにも多くの投資家が、近視眼的で純粋に自己利益だけを追求する目標を持っています。彼らはリターンを最大化するために投資します。もしファンドを運用していれば、クライアントのリターンも最大化します。これらの投資家は法律を遵守しますが、それは確かです。しかし、彼らにとって、それが広い世界に対する義務の終わりです。一方、システムレベルの投資家は異なる見方をします。短期的な経済的利益に集中するのではなく、人間の生活を持続可能で公正にするシステムを強化する方法で投資するのです。これが持続可能な投資と同じように聞こえるなら、納得できます。システムレベルの投資と持続可能な投資には重なる部分があります。どちらも環境や社会への明示的な関心を持ち、短期的な利益が常に最も重要であるべきではないと示唆しています。しかし、システムレベルの投資家はさらに先へ進みます。彼らは必ずしもファンドマネージャーや権力のある最高財務責任者（CFO）でなくてもかまいません。趣味で投資をする個人でもシステムレベルの投資家になり得ます。しかし、彼らを持続可能投資家と区別するのは、より積極的で、対象を絞り、粘り強いことです。再生可能エネルギー企業の株を買って終わりではなく、新たな公共政策を求めてキャンペーンを張り、企業を従わせようとします。
彼らは進歩的な業界標準を提唱します。そして同じ志を持つ投資家と協力し、共に変化を起こします。要するに、彼らは体系的な解決策を目指すのです。医療や消費者安全、気候の安定といった重要なシステムを犠牲にして得られる短期的な利益は、まったく利益ではありません。実際、それらは深刻な損失です。システムレベルの投資家はこれを理解しているので、私たちの基本的なシステムをより強く、より回復力のあるものにする方法で投資を行います。次の項では、その方法を詳しく見ていきます。
コンセンサス（合意）、関連性、有効性に基づいて投資対象を定める
世界で最も重要なシステムを強化したいと言うのは結構なことですが、実際にお金を投じるとなると話は別です。問題は、単にお金がかかると人はしり込みしがちだということだけではありません。もっと根本的な問題があります。それは、多くの人がそもそもどこから始めればいいのか分からないということです。
システムの本質として、それらは大きいものです。そしてシステムであるがゆえに、複雑で相互に絡み合っています。では、投資家として、これほど大きく、こんがらがったものを変えようとどうやって取り組めばいいのでしょうか？どこに投資の焦点を合わせればいいのかをどう決めればいいのでしょう？ 実は、3つの主な基準に忠実であれば、そうそう失敗することはありません。ここでの重要なポイントは：コンセンサス（合意）、関連性、有効性に基づいて投資対象を定めることです。
最初に心に留めておくべき原則は、著者がコンセンサス（合意）と呼ぶものです。これは非常に明快です。もしあなたが検討している問題が正当で重要だという広範な合意があれば、それはコンセンサスの基準を満たしていると言えます。例えば、世界中で医療へのアクセスを改善することが価値ある目標であるという一般的な合意があります。つまり、それが重要だというコンセンサスがあるのです。第二の原則は関連性です。これは実際には財務的な考慮事項です。ある問題が、多種多様な投資に重大な影響を及ぼす可能性がある場合、その問題は関連性があると見なされます。不動産のような単一の投資クラスだけを脅かすのでは不十分で、幅広い産業や異なる種類の資産に影響を及ぼすべきです。
第三に、有効性があります。この原則は、投資家として、問題となっている事柄に実際にどれほどの影響を与えられるかを問うものです。変化を起こせる可能性はどのくらいあるでしょうか？そこには協力できる同じ志を持つ他の投資家がいるでしょうか？一般の人々はその問題を認識しており、支援する傾向にあるでしょうか？要するに、見込みのない案件は選ばず、勝てる戦いを選ぶのです。
これら三つの指針となる原則――コンセンサス、関連性、有効性――を適用すれば、自分が投資の焦点を当てることができ、かつ当てるべき体系的な問題を特定する道が大きく開けます。
債券はシステムの改善に資金を提供できる
前の項では、資産の重要性に触れました。ある体系的な問題が、不動産や株式だけでなく様々な種類の資産に影響を及ぼす可能性があれば、その問題は投資戦略に関連性があると見なせるかもしれないと述べました。しかし資産は、単にシステムの変化の影響を受ける価値ある対象であるだけではありません。私たちは資産を、重要なシステムをより強靱にしたり、システムを危険にさらす脅威の幾つかを回避するために使うこともできるのです。
もちろん、資産にはベンチャーキャピタル、不動産、株式、債券、プライベートエクイティ、現金など多くの形態があります。この要約では、その中から一つだけに焦点を当てます。それは、システムとその恩恵を受ける人々に大きな善をもたらす可能性を秘めた資産の一種です。つまり、この要約では債券に焦点を当てます。ここでの重要なポイントは：債券はシステムの改善に資金を提供できるということです。ご存知かもしれませんが、債券とは政府や組織への融資であり、投資家の間で取引可能なものです。債券の仕組みは至ってシンプルです。銀行に行く代わりに、組織は債券を売却することで資本を調達できます。その際、定期的な利息の支払いと、債券満期時の元本返済に合意します。従来の投資家が債券を好むのは、かなり安全な投資形態であり、ポートフォリオのリスクプロファイルのバランスを取る手軽な方法だからです。
持続可能な投資家が債券を好むのは、非政府組織（NGO）の支援や、交通・衛生システム、病院、学校などの重要なインフラ整備に資金を提供できるからです。当然、これらの利点はシステムレベルの投資家にも魅力的ですが、彼らはさらに一歩進めます。システムレベルの投資家は、2007年に金融機関が発行し始めたグリーンボンドのような新しい形態の債券に注目し、真のシステム変革に資金を提供する手段とします。これらの債券は、持続可能な交通、水処理、再生可能エネルギーなどの環境プロジェクトに資金を提供します。実際、グリーンボンドは、新型コロナウイルスのパンデミックの影響からの国家の復興を資金面で支えるために設計されたユニークなタイプの債券、いわゆる「COVIDボンド」の基礎を築きました。
システムレベルの投資家はポートフォリオ構築と投資信念表明書に注意を払うべき
ここまで、システムレベルの投資家を導く原則の幾つかと、システム開発の資金調達における債券の有用性について見てきました。しかし、従来の投資家が使うツールはどうでしょうか？それらをシステム変革に再利用できるでしょうか？この要約では、それが可能であることを示します。
特に、システムレベルの投資家がポートフォリオ構築と投資信念表明書をどのように活用できるかを見ていきます。ポートフォリオ構築とは、組み合わせてポートフォリオを構成する特定の投資を選択することです。そして投資信念表明書とは、金融機関が自らの投資判断の理由を説明するために用いる文書の一種です。どちらの概念も、従来型の投資家にはお馴染みですが、システムレベルの投資家にとっても独自の利点があります。ここでの重要なポイントは：システムレベルの投資家はポートフォリオ構築と投資信念表明書に注意を払うべきだということです。
先に触れたように、投資信念表明書（IBS）は、金融機関の市場に対する理解とその中での自らの役割を説明するものです。つまり、機関の投資哲学を平易な言葉で示すものです。システムレベルの投資家にとって、これは歓迎すべきニュースです。第一に、個人投資家は、ある機関のIBSを使うことで、自分の価値観がその機関の下しそうな投資決定と一致するかどうかを確認できます。例えば、この機関は化石燃料に投資するのか？それとも持続可能なエネルギー源へのコミットメントを示しているか？実際、カリフォルニア州の退職年金基金であるCalPERSがまさにそれを行っています。そのIBSは「責任ある環境慣行はリスク管理にとって重要である」と述べ、「希少な資源を賢明に利用すること」や「気候変動などの体系的なリスクに対処すること」にコミットしています。これらは、システムレベルの投資家が注意を払うべき種類の主張です。
では、この要約の冒頭で挙げた伝統的投資のもう一つの要素、ポートフォリオ構築はどうでしょうか？伝統的に、それはリスク管理、つまり価値が下がりにくい投資を選ぶことを含みます。システムレベルの投資家にとっては、この分析に体系的なリスクも織り込むべきです。例えば、化石燃料が環境にもたらす危険を考えると、システムレベルの投資家は、最も安定した石油会社への投資でさえ本当に「リスクフリー」と言えるかどうかを検討するかもしれません。
投資家は基準設定を用いて改革を要求できる
ほとんどの投資家はCEOではありません。多国籍企業の取締役会に席を持ちません。彼らの権力は限られており、体系的な変革を起こしたければ、通常は間接的に行う必要があります。問題は、それをどう行うかです。さて、前に述べたように、システムレベルの投資家は団結する必要があります。共通の大義を見つけ、大まかな行動計画に合意し、共にそれをやり遂げなければなりません。これらの投資家がどの問題に取り組むかを検討する際、有効性を考慮することを覚えているかもしれません。彼らは、あるシステムを強化し、その円滑な運営を脅かす危険を回避する上で、成功する可能性がどれほどあるかを問う必要があります。その問いに正確に答えるために、システムレベルの投資家は、まずシステムに影響を与えるために自由に使える手段を評価する必要があります。最も効果的なものの一つが、基準設定と呼ばれるものです。
ここでの重要なポイントは：投資家は基準設定を用いて改革を要求できるということです。レオン・サリバン牧師の話を考えてみましょう。彼は公民権活動家で、20世紀後半に多くの反人種差別キャンペーンを主導しました。差別と闘う彼の好んだ方法の一つが、基準設定でした。基準設定とは、有害で望ましくない方針を追求する企業、産業、国から投資を撤退する慣行を指します。その目的は、彼らから資本と支持を奪い、すぐに行動を変えさせることです――システム全体の利益のために。それがまさにレオン・サリバンのやったことです。
1971年、ゼネラルモーターズ（GM）の取締役会が圧倒的に白人であることへの苦情を受けて、彼は最初の黒人取締役として任命されました。数年もしないうちに、彼は南アフリカで体系的な変革を起こすことに照準を合わせました。当時、アパルトヘイトはまだ本格的に続いていました。GMは当時、黒人南アフリカ人の最大の雇用主の一つでした。彼らが直面する差別を懸念し、サリバンは「サリバン原則」として知られるようになるものを作成しました。これは、黒人従業員が平等に敬意を持って扱われることを確実にするために設計された、シンプルな要求リストでした。反アパルトヘイトの投資家たちは、サリバン原則に達しない企業との取引を拒否し、米国の複数の大規模な公的年金基金はアパルトヘイト法に従ういかなる企業への投資も停止しました。こうしたキャンペーンが、最終的に南アフリカに人種隔離政策を終わらせる立法を迫ったのです。反アパルトヘイト運動におけるサリバン原則の成功は、投資家が一致団結すれば、基準設定が機能することを示しています。
金融マネージャーの行動には常に疑問を投げかけよ
最近ニュースを読んでいるなら、抑制の効かない短期的な収益追求が私たちの社会と地球に与えている損害を無視するのがますます難しくなっているのをご存知でしょう。多くの点で、私たちが行動を促されているのは良いことです。また、金融機関がそれに気づき、社会的・環境的懸念を持つ投資家にとって製品やサービスが受け入れやすいものにしているのも良いことです。しかし、持続可能な投資の人気が突然高まったことには、それ特有の問題が伴います。一つには、これらの大義の人気ゆえに、本当に関心がある人と、単に世間の熱狂の波に乗っているだけの人を区別するのが難しい場合があるということです。ここでの重要なポイントは：金融マネージャーの行動には常に疑問を投げかけよ、ということです。
金融マネージャーの意図を評価するにあたって、常に問うべき重要な質問がいくつかあります。第一に知るべきことは、マネージャーが体系的な課題に関して明確で率直な方針を持っているかどうかです。これは様々な形を取り得ます。理想的には、先述の投資信念表明書のようなものですが、そこまではっきりしている必要はありません。システムレベルの投資への誠実なコミットメントは、いかなる公式記録上の公的声明でも示すことができます――できれば明確で、実行可能で、詳細なものが好ましいです。
しかし、これらの声明を批判的な目で検討するのはあなたの仕事です。自分の判断を働かせてください。問題のマネージャーは実際に、自分が公言する方針に従って行動しているでしょうか？彼女は自分の組織の影響が追跡され報告されるよう取り計らっているでしょうか？もしそうでなければ、用心してください。彼女の表面上のシステム投資へのコミットメントは、単なる口先だけかもしれません。
最後に、あなたの時間を割くに値するには、金融マネージャーが単に体系的な変革を目指すだけでは不十分です。彼女は実際の成功実績を示すことができなければなりません。マネージャーはシステムにポジティブな影響を与えてきたでしょうか？彼女は同僚やNGO、他の利害関係者と協力して、実行可能な解決策を設計してきたでしょうか？これらの問いへの答えがイエスなら、あなたは勝ち組を見つけたのかもしれません。
最終的なまとめ
社会や環境を犠牲にして手っ取り早く儲けようとする投資戦略は、もはや時代遅れです。重要なシステムを犠牲にして投資する代わりに、今日の投資家はそれらを強化する方法を見つける必要があります。取り組む価値のある問題を特定し、適切な資産を選択し、ポートフォリオ構築と投資信念表明書を活用することで、これが可能になります。さらに、自ら「責任ある」と称する金融マネージャーに注目を集め続けながら、基準設定を用いて産業界により高い基準の採用を迫ることもできます。
