『インフレーションの真実』（2015年）は、難解で複雑、退屈とさえ言われがちなテーマを、誰にでも理解できるものに変えてくれます。シンプルで明快な説明を用いて、インフレが存在する理由、何が・誰がそれを永続させているのか、そして経済と社会全体にどのような影響を与えるのかを解説します。歴史的な傾向を分析しながら、インフレは時間とともに波のようなパターンをたどるという理論を提示しつつ、必ずしもそのままであり続ける必要はないと論じています。
インフレの複雑な仕組みを、難しい専門用語なしで理解する。
まず質問から始めましょう。インフレとは一体何でしょうか？少し考えてみてください。おそらく「物価の全般的な上昇」のような定義を思い浮かべたのではないでしょうか。それは間違いではありません。
確かにインフレは、消費者物価の持続的な上昇を伴います。しかし、この定義にはインフレのもう一つの、同じくらい重要な側面が抜けています。それは、インフレが同時に貨幣の購買力の低下を伴うという事実です。つまり、今持っているドルやユーロ、ポンドは将来、今よりも少ないものしか買えなくなるのです。
このインフレの側面は、最も裕福な層——中央政府を含む——の富が一般市民を犠牲にして拡大することで、危険な不平等のスパイラルを引き起こしてきました。ただ、少し先走りすぎました。最初から始めましょう。インフレの原因は何でしょうか？
インフレとは物価上昇。その典型的な原因は通貨供給量の増加。
この要約では、以下のことを学びます：
- インフレが波のようなパターンをたどる理由
- 人口増加がどのようにインフレに寄与するのか
- インフレの最大の受益者は誰か
先ほどインフレの定義を概説しました。おさらいすると、物やサービスの価格が持続的に上昇すること、または貨幣の購買力が持続的に低下することです。これをどうイメージすればよいでしょうか？
経済学の入門書の多くは、次のような例で説明します。5人のパン職人と5人のビール醸造者がいるとします。彼らは毎日、それぞれパン1斤とビール1パイントを売っています。パン1斤とビール1パイントの価格はそれぞれ金貨1枚です。世界中には合計10枚の金貨しかありません。ある日、誰かがさらに10枚の金貨を見つけます。
この10枚は10人に均等に分けられます。しかし、パンとビールの数は変わりません。それぞれ5つのままです。人々はお金が増えたと感じ、追加のパンやビールを手に入れようと競り合い始めます。結果として、パンとビールの価格が両方とも上昇します。今やパン1斤もビール1パイントも、金貨1枚ではなく2枚かかるようになります。現実のインフレは、この例よりもはるかにゆっくりと、はるかに複雑な経路をたどります。
しかし、この例が示すように、インフレは実際に通貨供給量——つまり経済全体のお金の総量——と密接に関係しています。通貨供給量が増えれば、限られた量の商品を買おうと皆が競り合うため、物価が上昇します。パンとビールの例では、誰かが大量の金貨を発見したことで通貨供給量が増えました。現実には、通貨供給量の増加は通常、2つの要因によって引き起こされます。中央銀行による新紙幣の印刷と、民間銀行による個人や企業への融資です。
1つ目の極端で有名な例は、1920年代初頭にドイツのワイマール共和国で起きました。第一次世界大戦後、ドイツ政府は莫大な負債を抱えていました。
負債を賄うために、政府は紙幣を増刷することにしました——しかも大量にです。もちろんこれで負債はすぐに完済されました。しかし、その過程で政府はハイパーインフレーション——極端なインフレ——を引き起こしました。最終的に、1923年までに物価は実に29,500%も上昇しました。国民の大部分は、物質的富——少なくとも現金の形で持っていた分——を一瞬で失いました。幸いなことに、ハイパーインフレは頻繁には起こりません。
より頻繁に起こるのは、民間銀行が融資を行う際の通貨供給量の増加です。なぜなら、銀行は実際には持っていないお金を貸し出すからです。最も重要なのは、通貨供給量の規模がインフレに影響を与えるということです。ただし、一つ補足が必要です。この効果は中期的にしか現れません。短期と長期では、通貨供給量とインフレの関連は弱いのです。もう少し詳しく見ていきましょう。
インフレは波のパターンをたどる傾向がある——物価が上昇し、安定し、再び上昇する。
通貨供給量の変化がインフレに影響するのは中期的で、短期と長期ではそうではないことが分かりました。では、それらの期間にインフレに影響を与えるのは何でしょうか？短期については、通貨供給量の関連性は低くなります。通貨供給量の変化がすぐには商品やサービスの価格に反映されないためです。その理由の多くは、通貨供給量の増加が最初は人々を貯蓄に向かわせるからです。つまり、新しく手にしたお金をすぐには使わないのです。
さらに、新しいお金のほとんどは銀行が融資を行う際に生み出されます。そのお金は通常、商品やサービスに直接向かうのではなく、不動産などの資産に移されます。通貨供給量の代わりに、短期のインフレを促進する別の要因があります。経済学者のジョン・メイナード・ケインズは20世紀初頭にこれらを概説しました。彼は、需要が供給を上回ることがインフレを引き起こす可能性があると提唱しました。さらに、たとえば定期的な年間賃上げなどを通じて、インフレが経済システムに組み込まれうるとも指摘しました。
多くの人は、毎年給料が上がるのは仕事を頑張っているからだと思っていますが、実際にはその増加はインフレの結果です。以上が短期の話です。長期では、インフレは主に人口増加の影響を受けます。この効果は理解しやすいでしょう。人口が増えれば、限られた資源をめぐってより多くの人々が競争することになり、物価が上昇します。1950年から2013年にかけて、世界の人口は3倍に増え、25億人から72億人になりました。同じ時期に史上最大の物価上昇が記録されたのは、おそらく偶然ではないでしょう。
著者の理論——「インフレ波動理論」と名付けられています——によると、インフレの長期的な全体的傾向は、明確な波のようなパターンをたどります。インフレは約1世紀かけて徐々に上昇します。その後、物価が激しく変動する混乱期が訪れます。
最後に、物価が比較的安定した均衡期が訪れます。やがて新しいインフレの波が引き起こされ、サイクルが再び始まります。波の長さやインフレの強さはそれぞれ異なりますが、物価上昇は時間とともに指数関数的に増大します。歴史家のデビッド・ハケット・フィッシャーも1996年に同様の理論を提唱しました。彼は、物価が安定した期間の後、何かが新しいインフレの波の始まりを引き起こす傾向があると述べました。彼は、安定した期間が人々の人生をより肯定的に捉えさせ、結果としてより多くの子供を持つようになると主張しました。
最終的に、人口増加の加速は資源への圧力を高め、物価のゆっくりとした、しかし着実な上昇を引き起こします。インフレのサイクルがこれほど規則的に起こるなら、人々はそれを利用して利益を得ることができるのでしょうか？もちろんです。
政府やその他の債務者はインフレから利益を得る。損をするのは貯蓄家だ。
まず最初に明確にしておきましょう。インフレが全面的に悪いわけではありません。しかし全面的に良いわけでもありません。良い面から始めましょう。初期段階では、インフレの波は経済を助けることがあります。
第一に、物価上昇は人々にお金を貯蓄するよりも使う動機を与えます。当座預金や普通預金に置いてあるお金の価値がどんどん下がっていくことが分かっているからです。同様に、住宅や株式などの資産を持つ人々はインフレから利益を得て、それを商品やサービスに使います。これらすべてが経済を活性化させます。
しかし、インフレの本当の受益者は政府です。政府への多くの利益の中には、インフレが国のGDPを高く見せるという事実も含まれます。これは、世界の舞台でその国に好ましい光を当てることになります。
GDPはインフレ調整されますが、計算方法には有利なものと不利なものがあります。政府がどちらを好むかは想像がつくでしょう。しかし、政府にとってのインフレの最大の利益は、債務の軽減です。ドイツのワイマール共和国で起きたハイパーインフレについて話したときに、これにすでに触れました。インフレは政府債務の実質コストを低下させます。まさにこれが、政府がインフレを一定水準に保つ目標を設定する理由です。政府は実際にはゼロにしようとしているのではなく、あらかじめ決められた一定の水準以下に抑えようとしているだけなのです。
その結果、この目標はしばしば「インフレ税」と呼ばれます。税収がインフレに比例して増加するからです。英国では、インフレ税は年間約300億ポンドに相当します。政府にとってさらに好都合なのは、この課税形態が実質的に目に見えないことです。他のもっと目に見える課税形態に頼った場合に生じるであろう国民の怒りを避けられるのです。では、課税されているのは一体誰でしょうか？それは、一般市民です。
政府や債務軽減の恩恵を受けられる他の人々にとってのインフレの利益にもかかわらず、インフレは一般の人々、特に現金貯蓄者に害を及ぼします。
インフレはゆっくりと、目に見えない形でこれらの人々の口座からお金を奪い、貯蓄の購買力を減少させます。実際、今この瞬間も、財布や当座預金、普通預金に現金を持っている人は誰でも、インフレと同じ率で購買力を失っています。英国では、現金100ポンドあたり約2.50ポンドです。
残念ながら、ほとんどの人はインフレが自分の貯蓄にどれほどの影響を与えているかをあまり理解していません。ここまで来ると、少し心配になってこう問いたくなるでしょう。インフレは今後も上昇し続けるのでしょうか？答えはやや複雑です。次に説明しましょう。
インフレの指数関数的な上昇がずっと続くとは限らない。
将来のある時点で、すでに議論したインフレ促進要因の一つが変化することにより、インフレは低下し始める可能性が高いです。どれだか分かりますか？答えは人口構造の変化です——より具体的には、世界が高齢化しているという事実です。現在、世界全体の人口はまだ増加しています。
しかし、この増加は主にアフリカと東南アジアに集中しています。これらの地域は比較的資源の消費が少なく、消費量の多い国々ほどインフレ水準に寄与しません。日本、ロシア、ドイツなどの国々では、出生率が人口置換水準を下回っています。ドイツ銀行の予測によると、世界の総人口は2050年にピークに達し、その後減少し始めるとされています。
他の研究によると、人の生涯において消費は46歳頃まで増加し、その後減少する傾向があります。その結果、世界が高齢化するにつれて需要は減少し始め、物価に下落圧力をかけます。この傾向はすでに日本で見られており、物価とGDPはどちらも、少なくとも部分的には人口動態の結果として停滞しています。
日本は現在、世界で最も高齢の人口を抱えており、2012年の平均年齢は46歳でした。これはまさに人々が資源の消費を減らし始める年齢です。高齢化と人口減少が相まって、2050年以降の数十年間、インフレは大幅に鈍化する可能性が高いでしょう。
さらに、もし再び大きな銀行危機が起これば、政府は債務問題を解決するためにインフレに頼るのではなく、銀行システムの改革を迫られる可能性があります。一つの解決策はブロックチェーンにあるかもしれません。ブロックチェーンとは、ビットコインのようなデジタル通貨を支える技術です。ブロックチェーンは本質的に、行われるすべての取引の公開された透明な記録です。ブロックチェーン上で交換される通貨は、あらかじめ決められた方式によって規制されており、その結果、個人や政府によって容易に悪用されることはありません。
将来、ブロックチェーンはインフレを排除する新しいグローバルな通貨システムを促進するために使われる可能性があります。もちろん、これはまだ実現していません。では、一般市民であるあなたがインフレをヘッジするためにできることはあるのでしょうか？
インフレサイクルを認識することで、将来への備えができる。
平均的な経済学者が言うこととは裏腹に、金融の未来を予測することは不可能です。実際、経済予測の成功率は——その分野の最高の専門家によるものでさえ——偶然と変わりません！これは免責事項に過ぎませんが、包括的な金融アドバイスをお求めなら、専門家に相談してください。とはいえ、インフレサイクルの基本的な認識は、資産管理に役立ちます。
特に、必要に応じて資産配分を切り替える準備をしておくことは良い考えです。現在、私たちは最新のインフレ上昇サイクルに入ってから120年以上経過しています。これは、この最新の物価上昇の波が終わりに達する時期を、潜在的に過ぎている可能性があることを意味します。それでも、インフレは中央銀行家や政府に利益をもたらす限り続くと想定すべきです。
したがって、このインフレの波がピークに達しても、近い将来はデフレではなく「低インフレ」が続く可能性が高いでしょう。つまり、本当の物価下落ではなく、インフレの鈍化です。低インフレの世界では、金利は低くなり、中央銀行による紙幣増刷やその他の経済刺激策の期間が訪れるでしょう。
低金利は借り入れを促進し、時間とともに実質賃金の大幅な下落は止まるでしょう。中央銀行の紙幣増刷が株式の高い資産価値を支えるため、株式の価値は上昇する可能性が高いです。さらに、不動産価格と地価は低金利によって支えられるでしょう。しかし、現金貯蓄者はインフレによってお金が侵食され続けるでしょう。
この計算は、大規模な債務再編につながるような重大な債券危機、そしてその後の銀行の閉鎖や破綻が起きた場合には変わります。銀行に預けられた貯蓄は失われる可能性があり、住宅価格は下落するでしょう。
株式市場もおそらく急落するでしょう。金などの貴金属やデジタル通貨は、安全な避難先と見なされることが多いため、価値が上昇する可能性が高いです。実際、インフレサイクルの終焉が何らかの銀行危機によって引き起こされた場合、この時がデジタル通貨が世界経済の新しい一部となる時かもしれません。
移行期の混乱の後には、より安定した統合の波が訪れ、物価の変動は少なくなり、時間とともに平準化されるでしょう。このような状況では、株価は回復するでしょう。しかし、インフレの助力がなければ、その長期的なリターンは以前ほど大きくはならないでしょう。
借り入れもより抑制的になるでしょう。これもまた、企業がインフレによる債務の微妙な長期的な帳消しの恩恵を受けられないためです。人口動態により、企業は消費需要の低下に直面するでしょう。投資の低リターンは、ほぼ当然のこととなるでしょう。
現時点では、インフレが人々に借り入れによって無からお金を生み出すことを可能にしています。
インフレのない世界では、より多くのお金を得たい人は、直接働いて得るか、実際のビジネスに投資して資本をリスクにさらす必要があるでしょう。一般的に、その世界はより公平な場所となるでしょう。現金貯蓄者から富を奪い、債務者や借り手——その中で最も大きく最も強力なのは中央政府です——の手に渡す、目に見えないインフレのベルトコンベアから解放された世界です。以上で、ピート・カムリー著『インフレーションの真実』の要約は終了です。
まとめ
これらすべてから最も重要なことは、次の通りです。インフレは通常、通貨供給量の増加によって生じ、物価の上昇と貨幣の購買力の低下を引き起こします。 政府やその他の債務者は、インフレをゼロ以上に保つ動機があります。主な理由は、インフレが債務の実質コストを低下させることで債務軽減をもたらすからです。 一方、貯蓄家は時間とともに富が侵食されていきます。 資産配分を切り替える準備をしておくことは、インフレをヘッジする賢い方法になるでしょう。
