『FALCONメソッド』（2017年刊）は、一般投資家に最適な、数字に基づく厳密な投資戦略を提示する一冊です。FALCONメソッドは、信頼できる財務指標と、心理的バイアスを排除するよう設計された構造的アプローチを用いて投資家が資産を評価し、最高の機会を見つけ出す手助けをします。
あなたにどんな価値が？ 信頼に足る投資メソッド
投資とは、単なる画面上の数字の羅列ではありません。あなたの大切なお金がかかっているのです。うまく管理すれば、ポートフォリオは経済的自立や早期退職への切符となりますが、管理を誤れば、生活の糧を飲み込むブラックホールと化します。要するに、リスクは非常に大きいのです。
投資のプロでなくても、最も重要な決断が「何を買うか」であることはわかるでしょう。しかし、それは単に割安な銘柄を見つけるほど単純ではありません。ここでFALCONメソッドの出番です。
著者の姓はハンガリー語で「ハヤブサ」を意味しますが、このFALCON（ハヤブサ）メソッドは、株式という唯一の有益な資産クラスにあなたの注意を向けさせます。このメソッドは、客観的な評価基準を提供することで複雑な金融環境を解きほぐし、さまざまな企業を評価する手助けをします。そして、一連の計算式で最も優れたものをランク付けすることで、どの銘柄が投資に適しているかを明らかにします。
以下では、次のようなことを学びます。
- なぜ株式が最強の投資先なのか
- なぜ企業は「ブラックボックス」に例えられるのか
- 投資を開始した後、ポートフォリオをどのように管理すべきか
様々な投資先の中で、株式は最優位に立つ
株式、オプション、債券、投資信託、そしてコモディティ。金融の世界に存在する資産の種類の多さには、誰もが目を回してしまうでしょう。プロたちは投資環境の研究に人生を捧げているのに、私たち素人がどうやって最適な資産を見極められるというのでしょうか。ありがたいことに、一部のプロは私たちに助け舟を出してくれています。
その一人が、史上最も成功した投資家の一人であり、金融の知恵の泉であるウォーレン・バフェットです。2011年の株主への手紙の中で、彼は主な投資クラスを三つ挙げ、その中でも突出したお気に入りを明かしました。
一つ目は通貨ベースの投資です。これは国の通貨に紐づいた投資で、最も一般的な例が債券です。債券は基本的にローンの一種です。発行体（通常は企業や政府）が投資家に債券を売ります。発行体は将来、同じ金額に利子を加えて買い戻すことに同意します。
債券が通貨ベースの投資である理由は、特定の通貨で発行・償還されるからです。つまり、何があってもその通貨という媒体に縛られます。しかし、通貨ベースの投資には致命的な欠陥があります。それは、インフレによってその国の通貨の価値が目減りしないと信じなければならないことです。仮にあなたが10ドル相当の通貨ベース投資を持っていて、インフレが10％進行した場合、投資した現金の1ドル分が消失したことになります。
バフェットの二つ目のクラスは非生産的資産で、所有しても副次的な収入を生まない投資先です。小麦、石油、金などのコモディティが主な例です。これらも魅力に欠けます。なぜなら、投資家は所有することで副収入を得られず、単に購入価格より高く売れることを期待しているに過ぎないからです。
バフェットの三つ目のカテゴリーである生産的資産は、富を築き、信頼できる長期的な収入を生み出すための最良のタイプです。
企業や賃貸用不動産のような生産的資産は、国の通貨に縛られておらず、常に金や他の通貨に対して価値を評価することが可能です。また、家賃収入のように、副次的な収入も生み出します。
最高の生産的資産は株式です。一株は、その企業の所有権の一部を表します。例えば、コカ・コーラの株を買うということは、あなたが事業の共同所有者、つまり株主となり、その利益の一部を受け取る権利を得ることを意味します。これは通常、年に一度、配当金として支払われます。さらに、投資家は保有する株式そのものの価値も持ち続けており、いつでも市場で売却することができます。
株式で効果的に投資するには、企業がどのように現金を生み出し、使うのかを理解する必要がある
ここまでで、いくつかの資産タイプを探求し、株式がいかに優れているかを見てきました。しかし、優れた資産タイプを選んだからといって、早期退職が保証されるわけではありません。慎重に投資するためには、企業がどのように運営されているかを理解し、それを評価する方法を学ぶべきです。
企業を考える上での優れた比喩は、著者デビッド・ヴァン・ナップが著書『センシブル・ストック・インベスティング』で提唱した「ブラックボックス」です。
ヴァン・ナップの見解では、企業は投入管と排出管が取り付けられたブラックボックスのようなものです。部外者である私たちには箱の中で何が起きているかはわかりません。しかし、企業はお金を生み出すために存在するので、投入管から入るよりも多くの現金が排出管から出ていかなければなりません。このように企業を捉えることで、私たちの注意はこれらのパイプを分析することに集中します。
投入管の例としては、収益（企業が商品やサービスの販売から生み出すお金）や株式売却が含まれます。最も一般的な株式売却は、企業が新株を発行・売却するときです。既存の株式の価値が希薄化されることを意味するため、このパイプに注意を払うことが重要です。
排出管の調査も重要です。これらは、スタッフの給与や広告費などの継続的な費用や、負債の支払いなどです。また、ある企業が他社を買収する場合や、利益に対する税金も考慮すべき項目です。
企業を精査する際に調査すべき最も重要な排出管は、利益です。なぜなら、企業がその利益をどのように使うかこそが、優れた投資機会の明白な兆候だからです。利益を以下の三つのことに使っている企業に注目してください。
第一に、配当という形での株主への支払いに注目します。健全な投資であるためには、企業が株主にリターンを生み出す必要があるのは明らかです。
第二に、自社株買いに注意してください。これは、企業が公開市場で自社の株式を購入する一般的なビジネス慣行です。これを行う目的は、発行済み株式の総数を減らし、残りの一株あたりの価値と一株あたりの配当額を増やすことです。
第三に、内部留保に注目します。これは、成長と拡大のために企業内部に再投資される現金です。
ブラックボックスの比喩の最も優れた点は、そのプラグマティズム（実用主義）です。つまり、自分には見えないものについて幻想を抱かないようにしてくれます。代わりに、見ることができる重要な領域に注意を向けさせてくれるのです。
FALCONメソッドは、成功の可能性を最大化するために「バイ・アンド・ホールド」ポートフォリオを推奨する
プロの株トレーダーとして働く自分を想像したことはありますか？ 南国のビーチでノートパソコンを開き、勝ち続ける自分を？ しかし、ポートフォリオのためには、それは夢物語にしておきましょう。派手なトレード生活はごく一握りの人にしか利益をもたらしません。代わりに、ほとんどの投資家は古典的なクオンツ投資モデルに固執します。
クオンツ投資は、一株当たりの配当額などの定量的な基準に従って一連の銘柄をランク付けすることで機能します。これは一般的に一株当たり配当という指標として知られています。ランク付けされたら、投資家はその中で最も優れた銘柄を買います。これらを一定期間（通常は12ヶ月）保有した後に売却します。そして、このプロセスが繰り返されます。
一般にクオンツ手法として知られるこの方法は有用です。定量的な基準と定義された時間枠に依存することで、取引から心理的バイアスを排除しますが、これはお金を失う最も一般的な原因です。しかし、この手法にはいくつかの欠点もあります。
第一に、多くの定量的基準は、あなたが全く知らない企業のリストを生成します。よく知らない企業に自分の資本を投じるのは難しく、また賢明でもありません。
第二に、古典的なクオンツ手法は一貫性に欠けます。完璧な投資手法は存在せず、毎年新しい企業群を選ぶため、1年、2年、あるいは3年単位で損失に対処しなければならない期間が必ず発生します。ほとんどのトレーダーには、これを乗り切る忍耐力がありません。
しかし、古典的なクオンツ投資とは異なるアプローチがあります。それがFALCONメソッドです。
古典的なクオンツ手法と同様に、FALCONメソッドは心理的エラーや感情的な意思決定を制限するように設計されています。しかし、クオンツ手法とは異なり、FALCONメソッドは長期投資を重視する「バイ・アンド・ホールド」アプローチを提唱します。ここでの目標は、継続的な配当支払いを受け取り、株式の本源的価値の上昇を見越して、利益が出た時点で資産を売却することです。
さらに、FALCONメソッドは、評判の良い有名企業の株式のみを購入することを提案します。よく知らない、絶えず変化する企業群よりも、誰もが知る有名企業のほうがはるかに信頼を置きやすいものです。
最終段階でのみ人間の主観が入り込む明確な構造により、FALCONメソッドは私たちのバイアスが高くつくミスを引き起こすのを防ぎます。この段階までに、厳格なフィルタリングプロセスを生き残ったすべての銘柄は、すでに平均以上の投資機会となっています。
FALCONメソッドの第一ステップは、最高品質の企業群を選び出すこと
さて、私たちは有名企業の株式で構成されたバイ・アンド・ホールドのポートフォリオを構築したいと考えています。ここからはFALCONメソッドの具体的な内容に踏み込み、購入候補のショートリストを作成しましょう。しかし、どのような有名企業が私たちの時間を費やす価値があるのでしょうか？
FALCONメソッドは、少なくとも20年間配当を支払い続け、その間一度も減配していない特定の企業グループに注目します。
なぜ配当に注目するのでしょうか？ それは、企業の報告書の中で唯一本当に信頼できる項目だからです。
収益やキャッシュフローの数値といった他の項目は、非倫理的な活動や悪質な会計士によって歪められる可能性があります。電力・天然ガス供給会社だったエンロンの元役員に聞いてみればわかります。2000年、エンロンは約1010億ドルの収益を計上しました。しかし2001年に、収益報告の偽造を含む大規模な不正会計処理が暴露され、エンロンはその年の後半に破産申請をしました。
配当支払いは収益とは異なり、操作することができません。それは企業が株主に対して行う透明性の高い支払いなのです。
20年という配当支払いの歴史は過剰な期間に思えるかもしれませんが、これが賢明な慣行である理由は二つあります。
第一に、2008年の金融危機のような困難な時期に、企業の経営陣がどのように行動するかを評価することができます。第二に、株主に一貫した金額の配当を支払う能力は、その企業の安定した収益力の確かな証拠だからです。
信頼性が高く一貫した収益を持つ企業はアウトパフォームする傾向があるため、安定配当を続ける企業が投資家の人気を集めるのも不思議ではありません。だからこそ、S&P500指数（測定目的で上場企業をグループ化したもの）には、「配当貴族」と呼ばれる企業群が含まれています。これらの企業は、25年以上連続して増配していることが際立っています。
しかし、配当貴族や増配だけに焦点を当てることには弱点があります。第一に、なぜS&P指数に含まれる企業だけに限定する必要があるのでしょうか。これら500社以外にも、機会の大海原が広がっています。第二に、ある企業が2年連続で同じ配当を維持した場合、配当貴族のリストから除外されます。FALCONメソッドはより柔軟なアプローチを取り、時には資源を企業の将来を確保するために振り向ける方が良いことを理解しています。だからこそ、長期の配当歴があり、その配当を減らしていない企業に集中するのです。
もちろん、良好な配当実績が常に優れた投資になるとは限りませんが、それはポジティブな兆候です。
FALCONメソッドの第二ステップは、割安で購入できる銘柄を見つけること
高品質の商品を割引価格で買うのは素晴らしい気分です。問題は、インターネットのおかげで、売り手は自分の商品の価値についてかつてないほど精通していることです。もし偶然割引を見つけても、それは一瞬で消えてしまいます。本当にお買い得な品は、通常すぐに買われてしまいます。
しかし、バーゲンはまだ存在しますし、特に投資においては、短命であることは悪いことではありません。もしあなたがバーゲンで購入すれば、時間の経過とともに価格は資産の本源的価値を反映して上昇するからです。
お得な取引をするための鍵は、すべての企業には市場によって日々変動する価格が割り当てられていることを理解することです。この価格は、企業の資産、財務の健全性、将来の可能性から構成される企業の本源的価値とは異なります。したがって、企業の本源的価値を評価し、その株式の過去の価格に注目することで、投資家は歴史的に受け入れられている平均よりも価格が安い時に、価値ある企業の株を購入することで割引を得ることができます。
これが機能する理由は、企業は価値を創造し、人間は価格を設定するからです。人間は気まぐれで、本質的に感情的な生き物です。私たちは心理的バイアスや、強欲や恐怖といった感情の影響を受けます。私たちのこの生来の性質こそが、株式市場の価格をこれほど激しく変動させる原因なのです。株式市場がパニックに陥ったときに何が起こるかを見てください。投資家は我先に株を売ろうと殺到し、低価格でも売ることを厭いません。
これこそが、賢明な投資家が動く瞬間です。
市場センチメントが悲観的な時（個別企業あるいはより広範な経済において）、株式価格は、通常は変わらない資産の本源的価値に比べて下落します。このため、悲観の時に一流企業を購入することは、健全な利益を得るための確実なアプローチとなります。
しかし、このアプローチに従うのは口で言うほど簡単ではありません。それは、群衆の気まぐれに反対し、市場のトレンドに逆らう決断を下すことを意味します。このテクニックには多くの知識が必要ですが、少しの勇気も必要です。
最後に、この市場トレンドは逆方向にも作用することを理解することが極めて重要です。パニック時に価格が下落するように、陶酔時には価格が上昇します。アマゾン、グーグル、ウォルマートの株が急騰している時に買いたくなる気持ちはわかりますが、賢明な投資家は決して過剰に膨らんだ価格で流行に乗ったりはしません。
FALCONメソッドの第三ステップは、ショートリストを絞り込むための信頼できるフィルターを作成すること
さて、これでショートリストができましたが、より高度な財務指標に基づいてさらにフィルタリングを行う必要があります。
FALCONメソッドが使用する主な指標は三つあります。配当利回り、フリーキャッシュフロー利回り、そして株主利回りです。
配当利回りは、株式がその価格と比較してどれだけの配当を生み出すかを示すものです。これは、その株が来年支払うと予想される金額を、その株の現在の価格で割ることで計算されます。例えば、マイクロソフトの一株が1ドルの配当を支払うと予想され、その株価が10ドルの場合、配当利回りは0.1、つまり10パーセントになります。
フリーキャッシュフロー利回りは、投資家が見落としがちな基準の一つです。簡単に言えば、フリーキャッシュとは、企業が事業運営上の必須コストを支払った後に残るお金のことです。フリーキャッシュフロー利回りは、この数値と現在の株価との関係を測定します。
これを計算するには、企業のフリーキャッシュフローを発行済み株式総数で割り、一株当たりフリーキャッシュフローという数値を算出します。次に、この一株当たりフリーキャッシュフローを、現在の一株の市場価格で割ります。例えば、アマゾンが200ドルのフリーキャッシュフローを持ち、既存の発行済み株式が100株の場合、一株当たりフリーキャッシュフローは2ドルです。アマゾンの一株が20ドルの場合、フリーキャッシュフロー利回りは0.1、つまり10％であることがわかります。
最後に、企業の株主利回りは、企業が配当と自社株買いの組み合わせを通じて投資家にどれだけのお金を還元しているかを示します。自社株買いは、企業が公開市場で自社株を買い戻し、自社の所有割合を高め、残りの全株式の価値と将来の配当支払いを増加させる場合に発生します。
計算にはいくつかのステップがあります。グーグルが2018年に配当に100ドル、自社株買いに150ドルを費やしたとしましょう。最初のステップはこれらを足し合わせて、250ドルとします。次に、そこから新たに発行された株式の価値を差し引きます。仮にそれが50ドルだったとします。そして、残った200ドルをグーグルの時価総額、つまりすべての既存株式を合計した価値で割ります。時価総額が5,000ドルの場合、200を5,000で割ると、グーグルの株主利回りは0.04、つまり4パーセントになります。
これらのフィルターを対象企業に適用する際は、三つの指標すべてに最小値を定義します。魔法の数字はありませんが、あまり高く設定しすぎないように注意してください。この方法では、たとえ適度な値であっても、企業が三つのフィルターすべてを通過するのは難しくなります。一つのハードルを越えても、次の二つのハードルを越えなければならないのです！
FALCONメソッドの第四ステップ：生き残った銘柄をランク付けする
FALCONメソッドは、単純で一次元的な要素に基づいて銘柄をランク付けするわけではありません。メソッドの第四ステップでは、「加重多因子ランキング」と呼ばれるものを使用して、選りすぐりの最良の銘柄を特定し、ランク付けします。これは複数の因子を使用して銘柄をランク付けし、各因子にどの程度の重み（ウェイト）を割り当てるかも決定します。
例を見てみましょう。配当利回り、フリーキャッシュフロー利回り、株主利回りという三つの因子に基づいて、銘柄Aと銘柄Bという二つの企業をランク付けするとします。まず、各因子にどの程度の重みを割り当てるかを選択する必要があります。ここでは均等加重を選択します。つまり、各因子が最終スコアの33.3％を占めることを意味します。合計が100％になる限り、好きな重みを選んで構いません。
これを実践してみましょう。銘柄Aの配当利回り、フリーキャッシュフロー利回り、株主利回りがそれぞれ5％、7％、10％だとします。一方、銘柄Bは10％、5％、12％とします。各銘柄の因子は33.3％、つまり0.333の価値を持つことが分かっています。したがって、三つの利回りのパーセンテージにこの数値を掛け、それらをすべて足し合わせることで、銘柄の最終スコアを計算できます。銘柄Aの場合、最終スコアは7.3となります。銘柄Bの場合は、8.9のスコアになります。
この例で銘柄Aと銘柄Bをランク付けするために使用した三つの因子は問題ありませんが、これらは前のステップでフィルターとして既に使用しています。ですから、まだ使用していない新しい指標を使うべきです。
FALCONメソッドでは、「チャウダールール」の修正版を使用することを提案しています。これは、銘柄の現在の配当と将来の成長可能性を比較するためのプロトコルです。
これは、銘柄の配当利回りに、過去5年間でその銘柄の配当が成長した割合を加えることで機能します。銘柄の配当利回りが3％を超える場合、この合計数値は12より大きくなければなりません。3％未満の場合は、15より大きくなければなりません。
しかし、5年間の期間だけに焦点を当てると、重要なデータが見えなくなる可能性があります。もし企業が4年間は高い配当を支払っていたのに、過去12ヶ月でそれを削減していたらどうでしょうか？ そこでFALCONメソッドは、期間を変えた複数のチャウダールール（1年、3年、5年）を構築し、それぞれを加重ランキングの因子として使用することを推奨します。
FALCONメソッドの第五ステップでは、あなた自身の判断を組み込む
ここまで、FALCONメソッドは心理的バイアスがないため、定量的指標の使用に集中してきました。しかし、慎重に使用するならば、主観的な判断も有用です。そして、これを最終選考まで延期することで、残っているすべての銘柄がほぼ間違いなく一級の投資機会であることを保証できます。最終決定を下す際に注目すべき点をいくつか探ってみましょう。
第一に、ROIC指標に注意を払います。ROICは投下資本利益率を意味します。企業の株主として、あなたはその企業に投じた金額と同等の持ち分を持っています。優れた投資家は、企業の経営陣が自由に使える資本をどれだけうまく活用しているかを常に監視すべきです。そこでROIC指標の出番となります。このツールはほとんどのオンライン取引プラットフォームにあり、企業がリソースを収益性の高い活動にどれだけ効率的に配分しているかを評価します。ROICが高いほど良いとされます。
また、景気循環株に注意し、それらを避けるようにしましょう。景気循環株とは、大きな山と谷を描いて価格が激しく変動する銘柄のことです。
アメリカの石油・ガス会社であるシェブロンの10年間の株価の歴史を見てみましょう。2008年の1株あたり約100ドルの高値から、2009年には60ドルまで急落しました。翌年には急上昇し、2013年には1株130ドル超のピークをつけましたが、その1年後には再び75ドルにまで暴落しました。このような循環的なトレンドは、石油や暗号通貨市場など、不安定な産業でよく見られます。
景気循環株に投資するのが賢い一手だと考えても無理はありませんが、ここに資金を置くことは、それがもたらす追加リスクのために直感に反することがよくあります。結局のところ、景気循環株がいつ底を打つかは誰にもわかりません。不安定な市場は一瞬であなたを裕福にすることができますが、同じくらい早くあなたを貧しくすることもできます。さらに、このアプローチは、FALCONメソッドのバイ・アンド・ホールド哲学と衝突します。長期にわたる着実で一貫した成長こそが勝利を収めるのです。
ROICや全体的な取引パターンを評価するために定性的な判断を用いることは有用ですが、それはあくまで最終的に投資先を指し示す最後の一手としてのみです。FALCONメソッドの最初の四つのステップは、構造化されたルールを用い、強力な財務指標を活用して最良の投資機会を明らかにすることで、私たちのために重労働をこなしてくれています。完璧な投資手法はありませんが、このメソッドは、その名の由来である猛禽類のハヤブサのように、狩りをする際の精度が非常に高いのです。
最終的なまとめ
これらの要約における重要なメッセージ：
FALCONメソッドは、厳格な企業評価とバイ・アンド・ホールド哲学に焦点を当てた、正確で感情に左右されない投資戦略を提唱します。綿密に構成されたプロセスは、長期配当銘柄に焦点を当て、危険な取引や標準以下の投資を選別するために厳格なフィルターを適用します。FALCONメソッドのステップに従い、推奨される財務指標を使用することで、一般のトレーダーは資産を成長させ、不労所得を構築するための最大限のチャンスを自らに与えることができます。
実践的なアドバイス：
分析を始めましょう。
FALCONメソッドの理解が深まったところで、独自の企業リストを構築してこれらのテクニックをテストしてみましょう。ダウ工業株30種平均やS&P500のような有名な指数を参照することから始めても良いでしょう。長期配当銘柄のリストを作成して、さあ始めましょう！
