『インデックス投資の常識』は、アクティブ運用ファンドとインデックスファンドという2つの異なる投資オプションについて詳細に解説する。本書では、リスクが高くコストのかかる投資信託に資金を投じるよりも、低コストのインデックスファンドにお金を預けることがなぜ良いのかを説明する。
本書で学べること：インデックスファンドこそ最良の投資先である理由
投資信託はチョコレートバーのようなものだ。実に多くの種類があり、新しいものが次々と登場する。いったいどこに投資すべきか、どうやって決めればいいのだろう。
ひとつの方法は安全性だ。他の投資家と資金をまとめ、分散投資が徹底され、不安定な市場を避ける低リスクのファンドに投資する。あるいは、ハイリスク・ハイリターンのファンドや、特定の統計指標で運用するファンドを組み入れることもできる。
選択肢が多すぎて混乱してしまうし、せっかくの大切なお金で間違った判断をしたくはないはずだ。
本書はあなたに有利な判断材料を提供し、ひとつの投資信託——インデックスファンド——について明確に解説する。投資信託はどれも同じではないこと、インデックスファンドこそが手数料や経費に搾取されない唯一の方法である理由を説明する。
本書では以下のことを学べる。
- パッシブファンドとアクティブ運用ファンドの違い
- 常に手数料が最も低いファンドを選ぶべき理由
- 市場バブルを避ける方法
アクティブ運用ファンドはコストが高く、結果として市場平均を下回ることが多い
株式市場に投資したことがあるだろうか。もしあれば、株式の魅力度を評価するのがいかに難しいか気づいたかもしれない。
だからこそ、多くの投資家は株式に直接投資するのではなく、アクティブ運用ファンドに資金を預けることを選ぶ。ここでは複数の投資家から集めた資金を専門のファンドマネージャーが株式に投資し、現状に応じて定期的にポートフォリオを評価・修正する。
残念ながら、この種の投資にはリスクがある。
なぜだろうか。
なぜなら、こうしたファンドへの投資には非常に高いコストがかかるからだ。投資家として、証券会社の手数料やファンドマネージャーの報酬などを支払うことになる。これらの手数料はすべて積み重なり、期待される利益のかなりの部分を食いつぶしてしまう。
ファンドが極めて好調なら、こうしたコストも気にならないかもしれない。しかし長期的に見れば、アクティブ運用ファンドは株式市場全体よりも少ない利益しかもたらさない可能性が高い。
なぜそうなるのか。
ひとつには、株価への投機は持続可能な戦略とは言えない。例えば、割安なときに株を買い、本当の価値に達したときに売ることで巨額の利益を生み出せると思うかもしれない。しかし長期的には、この戦略は、株式市場全体の動きに反映される企業の実際の収益以上のリターンを生み出すことはできない。
この落とし穴にファンドの高コストが加われば、アクティブ運用ファンドは、市場全体の動きをそのまま模倣するだけのパッシブで低コストなインデックスファンドよりも、はるかに少ない利益しか生み出さないことになる。実際、1980年に1万ドルを投資した場合、2005年までにアクティブファンドに投資した人はインデックスファンドに投資した人よりも、手数料だけで70％も少ない金額しか手にできなかったのだ。
好成績を残すファンドは少なく、残ったわずかなファンドが今後も成績を維持できる保証はない
ファンドのコストの高さを知った今でも、アクティブ運用ファンドへの投資を考えているかもしれない。しかしその前に、それらのファンドが株式市場全体と比べて好成績を残しているか考えてみよう。
残念ながら、おそらくそうではない。ほとんどのファンドは倒産するか、大きなリターンを生み出せない。
投資家は、株式市場をよく理解している金融の専門家に委ねるとして、巨額の手数料をファンドに支払う。しかし、業界知識や専門性があるにもかかわらず、1970年に存在した355本の投資信託のうち、一貫して市場を上回り、現在も存続しているのはわずか24本にすぎない。
こうした事実を知れば、ファンド運用のためにお金を専門家に支払うことは、お金を捨てるようなものだとわかるだろう。
さらに、現在利益を上げているファンドでさえ、将来の好成績を約束することはできない。
一貫して市場を上回り続けているファンド、つまり困難を乗り越えてきたファンドに投資しようと思うかもしれない。しかし、その実績を分析したとしても、過去35年間にわたって好成績をもたらした条件が今後数十年で繰り返されるとは限らない。
例えば、過去35年間一貫して市場を上回っていたファンドなら、その成功にはファンドマネージャーの手腕が大きく関わっているだろう。しかし、マネージャーはいずれ必ず引退する。次のマネージャーが同じような成功率を上げられるという保証はどこにもない。
また、将来の投資機会は過去35年間とは異なるものになる。将来の投資の可能性をどうやって知ることができるだろうか。知ることはできないのだ。
ほとんどの人は、その影響をすべて理解しないままアクティブ運用ファンドに投資している
ほとんどのファンドの成績がいかに悪いかを説明したが、ではなぜ人々はファンドに投資し続けるのか不思議に思うかもしれない。
第一に、投資家はアクティブ運用ファンドの本当のコストを過小評価しがちだ。
これまで学んだように、アクティブ運用ファンドには自動的に高コストがついてくる。しかし、ファンドマネージャーは実際の金額をほとんど開示しない。その代わりに高いリターンを自慢するが、運用報酬やポートフォリオ手数料を差し引いた後に投資家が実際に得られる金額については明かさないのだ。
驚くべきことに、こうした情報の欠落は頻繁に起きている。1990年代後半の最も成功した200本のファンドのうち、198本が投資家が実際に得たよりも高いリターンを報告していたのだ。
第二に、多くの投資の場面で、人々は感情やその時々の市場トレンドに重要な決定を委ねてしまう傾向がある。
あまりにも多くの場合、人々は世間の評判や巧妙なマーケティングに判断を左右され、不健全な投資を行ってしまう。
例えば、1990年代後半のハイリスク投資を思い出してほしい。1990年代前半にはわずか180億ドルしか株式市場に投資されなかったのに対し、市場が活況で株価が割高だった1990年代後半には、なんと4,200億ドルもの資金が投資されたのだ。バブルが最終的にはじけたとき、人々は世間の熱狂に流されていたことに気づいたが、時すでに遅しだった。
同じ原則がアクティブ運用ファンドにも当てはまる。投資家は、他の誰もがやっているという理由だけで、これらのファンドに資金を注ぎ込むのだ。
では、アクティブ運用ファンドにお金を預けるべきでないなら、どこに預ければいいのか。賢明な代替案について学んでいこう。
資産の大半を、安全で低コストなインデックスファンドに投資せよ
アクティブ運用ファンドについて学んだからといって、お金を全部タンス預金にしろというわけではない。インデックスファンドこそが最良の代替案だ。
アクティブ運用ファンドとは対照的に、インデックスファンドははるかにコスト効率が高い。
定義上、インデックスファンドは金融市場または特定の市場セクターを反映した分散ポートフォリオを保有する。しかし、市場に賭けるのではなく、インデックスファンドはポートフォリオを無期限に保有し続ける。これにより、短期的で不安定な賭けのリスクを排除し、同時に運用コストを最小限に抑えるのだ。
インデックスファンドは個別銘柄に賭けることなく、指数に含まれるすべての株式の動きを追跡するため、パッシブファンドとも呼ばれる。
特定の市場セクターの株式を保有するだけなので、株式の売買手数料、金融コンサルタント報酬、ファンド運用費を負担する必要がない。しかし、商業的な純リターンの恩恵は受けることができる。
インデックスファンドのもうひとつの利点は、長期的にはアクティブ運用ファンドを上回る可能性が高いことだ。
株が安いときに買って高いときに売るのではなく、株式を無期限に保有することは機会損失につながると思うかもしれない。しかし、すでに学んだように、長期的には株式市場の上げ下げは最終的に株の実質価値に収束する。その正味の効果により、インデックスファンドは長期的にアクティブ運用ファンドを上回るのが通常だ。アクティブ運用コストを排除しながら、株式の実質価値でのリターンを提供するのである。
次の章では、適切なインデックスファンドの選び方を紹介する。
最も安いインデックスファンドを選べ
各インデックスファンドには、運用報酬と運営費用を示す経費率がある。これらの費用は通常1％未満だが、長期投資では積み重なっていく。
例えば、フィデリティ・スパルタン・インデックスファンドの年間経費率は0.007％、JPモルガン・インデックスファンドは0.53％だ。どちらのファンドも経費は1％未満だが、10年といった長期の投資期間では、そのわずかな差が積み重なっていく。
インデックスファンドの変動は市場全体に連動するため、企業の経費率がパフォーマンスのレベルを意味するわけではないことを理解した上で、最も低コスト構造のファンドを選ぼう。
新しい投資トレンドに注意せよ
大切なお金をどこに投資するか検討するときは、常に最新の投資ブームに懐疑的であろう。
インデックスファンド間の激しい競争は、新しいトレンドの連続的なサイクルを生み出している。インデックスファンドは1975年に誕生したが、現在ではすでに578本ものインデックスファンドが競い合っているのだ。老舗ファンドはコストをできる限り下げ、目の肥えた投資家を引きつけようと競争する。一方、新規参入するファンドは、新しい銘柄選択手法によってより大きなリターンを約束し、顧客を獲得しようとする。その結果、手数料も高くなる。
例えば、「ニュー・コペルニカンズ」方式は、加重平均時価総額のような従来の方法で選ばれた株式でポートフォリオを構成することをやめている。加重平均時価総額とは、各企業の総時価総額（発行済株式数×平均株価）に比例して株式を購入する方法だ。その代わりに、この動きでは例えば各企業の利益額や配当支払額に基づいて、ポートフォリオ内の各株式の比率を計算するかもしれない。
しかし覚えておいてほしい。ファンドがどのように運用していると主張しようと、どの株が割高か割安かを知ることはほぼ不可能だ。だからこそ、標準的なポートフォリオを維持するファンドにこだわるべきだ。
さらに、どの新しい投資トレンドが成功するかを予測することはできないため、慎重さを保ち、低コストを最優先にすべきである。
まとめ
この本の重要なメッセージ：
アクティブ運用ファンドへの投資は得策ではない。金融仲介者が儲ける一方で、あなたの大切なお金を食いつぶすだけだ。インデックスファンドに投資することで、より多くのお金を増やそう。
実践的なアドバイス：
投資するファンドを見直そう。
資産の大半をインデックスファンドに投資し、どうしても一部のお金で賭けをしたいなら、少額だけをアクティブ運用ファンドに充てよう。この本を読んでもなお、リスクを取ってアクティブ運用ファンドで素早い利益を得るスリルを味わいたいなら、5％以上は賭けないこと。この少額ならリスクを取っても構わないが、資産の大半は必ず安全な長期投資に置いておこう。
さらなる読書案内：『賢明なる投資家』 ベンジャミン・グレアム著、ジェイソン・ツヴァイク解説
『賢明なる投資家』は、信頼できる情報源からの投資アドバイスを提供する。著者のベンジャミン・グレアムは1929年の金融危機後に活躍した投資家だ。自身の失敗から学んだ著者は、どのような環境でも成功する投資家になるために必要なことを明確に説いている。
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