『ウォーレン・バフェットの投資原則』（2016年）は、世界で4番目に裕福な男であり、何倍もの億万長者であるウォーレン・バフェットの投資戦略を研究した一冊です。著者のジェレミー・C・ミラーは、バフェットが1956年から1970年まで運用していたファンドのパートナーに送った半年ごとの手紙を分析し、投資家が株式市場を自らの経済的利益に結びつけるために使える主要な戦略を抽出しています。
本書の要点——ウォーレン・バフェット本人の言葉による投資アドバイス
「人生はかなりいい感じだけど、余ったお金がたくさん転がっているのが唯一の悩みだ」なんて思ったことはありますか？ おそらくないでしょう。人に共通する点がひとつあるとすれば、最小限の労力で最大限のお金を手に入れたいということです。そして現在世界で4番目に裕福な人物であるウォーレン・バフェットのような人たちが、株式市場でお金持ちになるのを簡単そうに見せてきました。
一般的な考え方は確かにシンプルに見えます。安く買って高く売ることです。しかし当然ながら、株式市場で一財産を築くのは見かけほど簡単ではありません。幸いなことに、バフェットは私たちにヒントを残しています。1956年にバフェット・パートナーシップ・リミテッドを設立した彼は、パートナー向けの報告書を書くようになりました。市場に対する彼の見解、将来への予測、そして投資哲学について洞察を提供していたのです。
市場で勝つことは今でも簡単ではありません。しかし、バフェットの知恵は、14年分の読みやすくユーモアに富んだ手紙にまとめられており、株式投資のキャリアを始めるために必要なすべてです。もし運が良ければ、そしてさらに重要なのは一貫性を持って続ければ、お金持ちになれるかもしれません。この要約で学ぶことは以下の通りです。
- フランスにとって『モナ・リザ』の購入がなぜ良い財務的判断ではなかったのか
- ウォーレン・バフェットが知らず知らずのうちに最初の裁定取引をどうやって行ったのか
- あらゆる種類の投資家にとって最も重要な美徳が忍耐である理由
忍耐を持て。熱狂的な投機よりも、慎重な投資こそが価値を生み出す可能性が高い。
ウォール街の人間が私たちに知られたくないと考えている基本的なルールがあります。ウォーレン・バフェットが889億ドルの富を築くのに役立った秘密です。知る準備はできていますか？
ここでの重要なメッセージは「忍耐を持て」です。熱狂的な投機よりも、慎重な投資こそが価値を生み出す可能性が高いのです。 投資はロケット科学ではありませんが、落とし穴があります。人々はしばしば投機と投資を混同してしまうのです。しかしそこには違いがあります。投機家は、一攫千金を狙って予測不可能な市場の変動を執拗に追い、株を売買します。
一方、投資家は企業固有の価値を慎重に評価した上でビジネスを買います。そして待つのです。有名な億万長者であるウォーレン・バフェットは投資家です。彼はニューヨークでビジネススクールに通いましたが、中西部出身で、その几帳面で率直なアプローチが彼の手紙と投資哲学全体の特徴となっています。師であるベンジャミン・グレアムに触発され、バフェットは株式のようなほとんどの金融資産の価格が最終的に内在価値に近づいていくことを見抜きました。株を買うということは、ビジネスのごく一部を買うということだからです。
時間が経つにつれて、株価はビジネスの業績を反映するように変化します。利益が良ければ、事業価値は成長し、株価は上昇します。しかし、事業価値が下がれば——例えば大きなスキャンダルなどがあれば——株価は下落します。時に、株価は企業の価値を正確に反映していないことがあります。割安な企業の株を買い、市場が自ら修正するのを辛抱強く待つ投資家は、儲かるしかないのです。ただし重要なのは、市場が「いつ」そうすべきかではなく、「何を」すべきかに焦点を当てることです。
市場価格が最終的に企業の実際の価値を反映すると信じられれば、最終的に利益を得ることが期待できます。そうすれば、市場が下落したからといって売りに走ることを避けられるでしょう。そしてこの忍耐は、長期投資における価値の主な原動力である複利によって報われます。複利とは、利益を継続的に再投資し、新しいお金の1セント1セントが自らのリターンを生み出し始めるプロセスのことです。アインシュタイン自身でさえ複利を「世界で8番目の不思議」と呼び、「複利を理解する者は稼ぎ、理解しない者は払う」と述べています。複利の力を示すバフェットお気に入りのエピソードは、フランス政府による『モナ・リザ』の購入です。
フランソワ1世は1540年にこの絵画に当時の2万ドルを支払いました。もしそのお金を年6％の複利で投資していたなら、1964年までにフランスには1,000兆ドルものお金があったはずです。ここまでで投資の力に納得したかもしれません。この後の要約では、自分自身の投資スタイルを育てる方法を学んでいきます。
成功する投資家に共通する点はただひとつ——執拗に測定すること。
ウォーレン・バフェットは常に極めて自信に満ちた投資家でした。比較的経験の浅い若いファンドマネジャーだった頃でさえ、彼の主たる競争相手は有名なニューヨークの株価指数であるダウ・ジョーンズ工業株平均だと考えていました。彼の唯一の仕事は、市場よりも速いスピードでファンドを成長させることでした。それは言葉で言うほど簡単なことではありませんでした。
ここでの重要なメッセージは「成功する投資家に共通する点はただひとつ——執拗に測定すること」です。 楽しい週末を過ごした後に銀行残高をチェックするストレスや、ダイエット中に体重計に乗るストレスは誰もが知っています。多くの人にとって、失敗への不安は手に負えないものかもしれません。しかし、ウォーレン・バフェット型の成功する投資家になるためには、そうした不安を克服しなければなりません。慎重な測定、明晰な分析、そしてたとえ調子が悪いときでも動じない安定した手腕こそ、投資家として成功する唯一の方法です。さあ、バフェット流の率直な話をもう少し続けましょう。
難しい真実は、ほとんどの人は市場に勝てるほど賢くないということです。バフェットにとって、年間7％を超えるリターンを出すことは大きな成果でした。しかし複利の奇跡のおかげで、市場よりもほんの少し優れているだけで、本格的な経済的利益の可能性を作り出せるのです。何を測定すべきかを知り、それを正しく実行することこそ、自分が正しい軌道に乗っているかを知る唯一の方法です。では、どのようにして執拗に測定するのでしょうか？ 投資を毎日監視し、過去の実績と比較してどう推移しているかを追跡し、状況が悪いときでも我慢する必要があります。
それにはエネルギー、コミットメント、正直さが必要です。つまり、いつホールドすべきか、いつ手放すべきかを知らなければなりません。ただし、過去の実績だけを基準に結果を測定するわけではありません。毎年の結果は市場と比較しても測定されるべきです。つまり、市場が下落していて、あなたがそれよりもわずかに下げ幅が小さければ、それでも勝ちとみなされるのです。良い知らせもあります。
バフェットが若い投資家だった頃、市場に勝つことは今よりもずっと困難でした。今日ではインデックスファンドのおかげでより簡単になっています。1975年に誕生したインデックスファンドは、特定の証券取引所に上場する多くの異なる企業の一部を組み合わせたものです。つまり、そのリターンは市場全体の騰落とおおまかに一致します。バフェットは、自分の投資に時間やエネルギーを割けない人にはインデックスを買うようアドバイスしています。そうでなければ、執拗な測定こそが自分の運用成績を知る唯一の方法です。
若い投資家は、バフェットが「ジェネラルズ」と呼ぶ割安企業の株の購入に集中すべきだ。
測定の部分をマスターしたら、自分自身の投資スタイルの開発を始められます。覚えておいてください。投資家はそれぞれ唯一無二の存在です。あなたの投資スタイルは、あなたの性格、目標、資金、そして特に自分の得意分野を反映すべきです。つまり、アルパカ牧場主なら、コンピュータチップで一儲けしようとすべきではないのです。
さらに良い知らせがあります。資金が少ない新米投資家なら、巨大なファンドを運用する投資家よりむしろ有利な立場にあります。なぜなら、株式市場に上場していない小さな企業に投資することで、大きなパーセンテージの利益を得られるからです。運用する資金が増えてくると、全体の結果を動かすにははるかに大きな取引が必要になります。ウォーレン・バフェットが1956年にファンドを立ち上げたとき、運用できる資金は10万ドル強でした。1960年までに、ファンドは190万ドルにまで膨れ上がりました。
彼はこの驚異的な成長率を、比較的地味で小規模な投資に集中したおかげだと考えていました。ここでの重要なメッセージは「若い投資家は、バフェットがジェネラルズと呼ぶ割安企業の株の購入に集中すべきだ」です。 忍耐強い気質と並んで、投資家としてのバフェットの最大の資産は、企業の価値を見極めるスキルです。初期の頃、彼は「素晴らしい価格のそこそこのビジネス」と定義したジェネラルズ（割安株）を好んで購入しました。つまり、品質は中程度だが、何らかの理由で市場価値より安く取引されている企業のことです。ここでもバフェットの忍耐が報われました。
彼が買ったジェネラルズのほとんどは、何年もポートフォリオに残りました。バフェットはまた、生きているときよりも死んでいる状態、つまり清算中の方が価値の高い企業の株を買うのも好みました。そうすれば、事業が不振に陥った場合、清算して損を出さずに済むからです。このタイプのビジネスはネットネットと呼ばれます。超割安株やネットネットは華やかではありません。実際、バフェットはそれらを「シガーバット（吸い殻）」と呼んでいました。
しかし投資家としてのキャリア12年目に、バフェットは振り返って、このカテゴリーの投資が平均リターンで最も優れていたと判断しました。成功が大きくなるにつれて、バフェットの価値の定義は変わりました。彼は安い株価だけでなく、ビジネスの質や利益が持続可能かどうかに目を向け始めたのです。投資家としての経験が増えるにつれて、彼は素晴らしい価格のそこそこのビジネスを買うことから、そこそこの価格の素晴らしいビジネスを買うことへと移行していきました。
投資家としての経験が増えたら、自分の投資先の経営に関与したくなるかもしれません。バフェットなら「どうぞ」と言うでしょうが、さらなるガイドラインが必要になります。詳しくは次のセクションで学びましょう。
よく知っている市場でより多くのリスクを取ることが、より大きなリターンの可能性を生む。
子供の頃、ウォーレン・バフェットは祖父の店から25セントのコカ・コーラ6本パックを買っていました。そして近所の友達に1本5セントで売っていたのです。確かにリスクはありました。もし近所の子供たちがその日喉が乾いていなければ、売りさばけない余分なボトルが手元に残ることになります。しかし良い日が続けば、6本パックごとに20％を稼ぐことができました。
ここでの重要なメッセージは「よく知っている市場でより多くのリスクを取ることが、より大きなリターンの可能性を生む」です。 バフェットは自覚していませんでしたが、25セントのコカ・コーラ取引で、彼は初めての裁定取引をしていたのです。彼はひとつの商品——コカ・コーラ——の価格差を2つの異なる市場——店と近所の子供たち——で利用していたのです。裁定取引は、近い将来に企業がいくらの価値を持つと思うかに賭ける方法です。裁定取引のリターンは非常に魅力的になり得ます。しかし成功させるには、対象のビジネスとそれぞれの市場を熟知しなければなりません。
その商品が企業の一部分である場合、これは合併アービトラージ（合併裁定取引）と呼ばれます。「合併アービトラージ」は、バフェットが初期の投資家時代に得意としていたもののひとつです。彼は企業の株をある価格で買い、他の企業と合併すればもっと価値が上がるだろうと賭けるのです。合併裁定取引のリターンは魅力的に思えるかもしれませんが、リスクも大きくなり得ます。そのため、裁定取引は通常、平均的な投資家には難しいのです。その取引が自分の専門分野にあり、徹底的に研究したものでない限り、手を出さない方が無難でしょう。
しかし合併裁定取引に関わりたくない経験豊富な投資家は、バフェットが適切にコントロールズ（支配株投資）と呼んだ手法で支配欲を満たすこともできます。これは、上場企業の株式を経営に影響を与えられるだけの規模で買うことです。想像がつくかもしれませんが、このタイプの取引は、企業オーナーと、抜本的な業務改革を要求する可能性のある新しい取締役会メンバーとの間のストレスの多い対立につながりかねません。バフェットはキャリアの初期にこれらの取引で非難されました。彼は非効率性を取り除くことで会社を救っていると考えていました。
しかし成熟するにつれて、バフェットはコントロールズへの関与をやめました。それは人員削減や解雇を伴う、厄介で居心地の悪いものになりかねないからです。とはいえ、彼の核となる投資原則は決して変わっていません。次のセクションでは、安定した手腕こそが彼の素晴らしい投資成功の鍵である理由を学びます。
手法は市場に応じて変わるかもしれないが、核となる原則は同じであるべきだ。
群衆に従うことは効果的な戦略になり得ます。みんなが見えない何かから逃げているのなら、自分も仲間に加わるのがおそらく良い考えでしょう。しかし投資に関しては、それは問題を引き起こし得ます。定義上、多数派は平均を上回ることはできないからです。
ですから、成功する投資家になるためには、群衆に逆らうよう自分を訓練しなければなりません。ウォーレン・バフェットの投資スタイルが明らかにしているのは、お金を賭けるべき状況はただひとつ、つまり全体像と最善の行動方針を完全に理解しているときだけだということです。それ以外の場合は、見送るべきです。たとえ他の全員が儲けていたとしても。ここでの重要なメッセージは「手法は市場に応じて変わるかもしれないが、核となる原則は同じであるべきだ」です。バフェットは常に慎重な投資家でした。
1956年にプロの投資家としてのキャリアを始めたとき、株式市場は一般的に高すぎると考えられていました。しかし、株価は自ら調整するどころか上昇を続けました。バフェットは自分の戦略を守り抜いただけでなく、超保守的な投資アプローチをさらに強化しました。調整が来ることは分かっていましたが、いつ来るかは分からなかったのです。一方で、他のやり手投資家たちは大金を稼いでいました。ニューヨークでは、ジェリー・ツァイが投機に対する一般大衆の新たな欲求を利用した新しいタイプの投資を考案していました。
ツァイのアプローチはバフェットとは正反対でした。彼は株価のわずかな変動で売り買いを繰り返していました。ツァイのアプローチはしばらくの間はうまくいきました。市場の変動でファンドが激しく増減しながらも、彼は自分の会社に素晴らしい金額を稼ぎ出しました。しかしバフェットは、それが長続きしないと確信し続けました。1966年に市場が新たな高値をつけたとき、バフェットはついに行動しました。
彼は新しいパートナーを受け入れないと発表し、パフォーマンス目標を半分に引き下げました。奇跡的に、彼のファンドは好調を続けました。1968年は58.8％のリターンを記録した最高の年でした。しかしバフェットはいつ手を引くべきかを知っていました。彼は、いずれ暴落する運命にある市場に自分の財産を賭けることをやめたのです。ツァイの終焉は差し迫っており、彼自身も最終的にはそれに気付いていました。
彼は1968年の完璧なタイミングでファンドを売却しました。1970年代初頭、ダウ平均は大恐慌以来最も劇的な暴落を経験しました。バフェットの純資産は影響を受けませんでした。彼は自分のお金をすべて市場から引き揚げていたからです。ツァイは辛うじて敗北を免れましたが、彼の投資家たちはポートフォリオ資産の90％を失いました。
バフェットの信念に基づく勇気は、投資家だけでなく、より一般的にすべての人にとって価値ある目標です。自分が何を信じているのかを見極め、適切な機会が来たら大きく賭ける。そうすれば、ほとんど負けることはありません。
最終まとめ
この要約での重要なメッセージ：株式市場でお金を稼ぐことは不可能ではありません。実際、誰にでもできます。しかし、一晩で起こることではなく、真剣に取り組まなければ実現しません。バフェットの慎重な測定、一貫性、そして最も重要な忍耐についてのヒントがあれば、あなたも成功する投資家になれるのです。
フィードバックはありますか？ この内容についてのご意見をお聞かせください！ 本書のタイトルを件名にして、ご意見をお寄せください。次に読むべき本：『スノーボール』（アリス・シュローダー著） あなたは今、株式市場で成功するためのウォーレン・バフェットの基本原則を学びました。長い年月、あるいは生涯をかけて、忍耐、執拗な測定、一貫性が、世界で4番目に裕福な男バフェットのためにもたらしたように、莫大な富を生み出し得ることを学びました。
しかし、投資家としての彼の歴史は物語の一部を語っているにすぎません。バフェットは自伝を書くことは決してないと語っていますが、作家のアリス・シュローダーに前例のないアクセスを許可しました——本人だけでなく、妻、子供たち、友人、同僚にまでです。あなたは彼の投資戦略を学ぶことで、バフェットの原則の一端に触れました。『スノーボール』の要約では、彼がそれらを自身のキャリアと人生にどう応用してきたかが分かるでしょう。
